“创业板连续七个季度遭基金减持 高估值仍待消化”

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证券公司统计数据显示，年4季度，创业板再次抛售基金，这也是连续第7个季度减持。 在业内人士看来，创业板的整体高估值仍未消化，春季行情整体强劲的周期和价值风格对相对利润的贡献仍是粗略的。

评价值的回归路很长

去年第四季度，a股大幅波动，风格分化比去年第三季度更为突出。 据华泰证券( 601688 )统计，年第四季度股权分置型基金大幅增设主板，创业板和中小板减仓，配置风格继续“大”。 具体来说，三季度板仓上涨率为2.64%，四季度板仓上涨率为4.34%； 第三季度创业板仓库大幅下降2.45%，第四季度创业板仓库再次大幅下降2.42%。 三季度中小板仓库幅度减少0.19%，四季度中小板仓库幅度减少1.92%。

从六禾投资来看，ipo的审核和发行速度将根据市场情况进行调整，但资金虚脱的大方向不会改变。 在这一背景下，在上一个周期因稀缺性而享有高估值溢价的部分中小创增长股，以及去年被炒股的壳资源股，今年面临巨大压力。

年以来，市值是a股市场最有效的股票选择因子，市值小的股票远远超过市值大小，估值也表现出明显的泡沫化。

根据六禾投资的统计，a股剔除金融和“两桶油”后，剩下的2900多家上市公司中，市值最大的前10%企业的市盈率为25倍左右，剩下的2600多家公司的市盈率达到70倍多，是ipo加速发展的大背景。

另外，从市场投资者的结构来看，业内人士认为机构投资者的力量不断加强，a股市场投资者正在加速机构化，价值股符合长时间投资的机构投资者的诉求，但同时目前成长股的估值依然很高。 另外，未来以危险资金、社会保障为首的低风险偏好资金有望成为维持市场风格偏向价值的重要力量。

仔细观察周期和价值股

展望未来股市，中欧基金认为，年可能是机会与风险并存的一年，选择与结构优化可能是比较有效的模式。 在没有大牛市的前提下，投资战略最关键的是期望管理，要把握市场节奏，就需要制定与市场普遍预期相反的思考战略。

但是，在市场风格方面，呈现超跌反弹的格局，此前中小创股持续被市场抛售，机构配置降至低水平，有复苏的诉求，也有人认为今后一段时间中小创股表现将相对好转。

但是，越来越多的机构投资者更看好周期和价值股。

申银万国分解师表示:“随着基本面的变化，成长股的整体性价比没有明显的特征，但有短期超额收益修复的可能性。 所以，成长风格能否系统性地早日回归，取决于强周期和价值行情演绎是否充分，只有周期排台才能上演成长的戏，所以必须耐心等待。 ”

纵观整个春季行情，上述分析师认为，强周期和价值风格的贡献对收益仍是大致的比率，核心逻辑主要有两个方面。 一是从改善基本面、实现业绩和潜在催化剂共鸣的角度看，强周期和价值风格相对增长明显优越，相关领域一季度报告和年报仍超市场预期，国有企业混改、“一带一路”、军工等两会期间催化剂绝对 二是现阶段强势周期和价值风格的股价处于高性价比区域。

据华泰证券统计，基金年第四季度新增仓位的银行与中游领域尚在仓位空之间。 具体来看，四季度基金领域布局的三个特点是:第一，加仓机械、化工、电气设备、建筑、运输、钢铁、军工等中游领域。 第二，银行的仓库宽度和排名在年内很少见。第三，tmt是循环配置周期性偏差的硬件的区域。 从历史对象看，目前银行、非银、食品饮料、开采、房地产、商贸、运输、汽车均明显低于历史布局的中位数，而钢铁、军工、建筑、建材、公用事业、电气设备、机械等中游领域的布局比例接近历史中位数