“上市企业年度“保壳”战告一段落 “炒壳”逻辑正生变”

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总公司北京5月12日电总公司记者许晟、潘清、王炳坤、汪奥娜

a股上市公司的年度业绩日前公布，有几家公司实现了“脱帽”。 业内人士认为，随着监管层对并购重组、突击成长等“保护壳”手段的监管力度的加强，市场“炒壳”的热情略有下降，但要使“炒壳”真正成为历史，市场逻辑回归价值投资，需要各方面机制的完整性

几个快乐的几个担心“保壳”大战的招数很多

年度报告受理后，“戴星戴帽”的上市公司进入“清算”期。 wind信息数据显示，截至去年1月1日，已有38家a股企业通过并购重组、劲旅主业等多元化玩法，成功取消了*st或取消了st。 为了“保护壳”，很多上市公司竭尽全力解决了。

房屋销售、政府补贴导致的赤字跌落是“担保案例”最直接的手段之一。 例如，亚星化学将广州、上海、成都等地的房地产出售给全资子公司的所有人将长沙福邸的房地产项目总额4亿3600万元出售给控股股东深圳浩明的中发科技和中原特钢获得了上千万元级的政府补贴，为公司的“脱星脱帽”助了一臂之力。

另一家企业选择了卸下“重担”，转让部分利润较差、损失严重的资产或所有权。 例如八一钢铁去年年底以30.07亿元的价格将全资子公司南疆钢的100%股权转让给控股股东，净资产转为正值的獐子岛、恒立实业、神火股份等在年报中将其子公司股权或部分股权转让列为亏损的重要原因之一。

通过资产重组输血消除赤字是a股常用的“保护外壳”方法。 例如*st燃气于去年年底完成资产重组，控股股东由太原燃气化改为晋煤集团，盈利水平大幅提高，由亏损转为盈余的*st宏盛，也通过资产重组实现了资产质量低的高质量互换，由赤字转为盈余。

国家原集团资本运营部研究员胡流云认为，通过出售资产、政府补贴等多种方式“保护外壳”，也许可以保证当年不出现亏损，但这不是上市公司实现长期快速发展的有效策略。

wind信息数据显示，今年以来“摘星脱帽”的上市公司中，20家符合摘帽条件，18家符合摘星条件。 然后，53家a股上市公司被实施了退市警报。

监管频率高的剑会严格检查“保壳”的违法违规情况

临近年末，一些上市公司异乎寻常的对“保壳”的热情已经被监管纳入视野。 据不完全统计，去年12月26日至30日，沪深两市关于“保壳”相关事项的问询函有39封之多，st山水、华菱星马等企业均涉及多种“保壳”方法进行咨询。

整理询问函文案发现，监管层关注上市公司通过变更会计解决业绩逆转、通过资产出售扭亏为盈、通过关联交易进行利润输送的行为，年末的“突击创利”也备受关注。 本龙和st南化都因为出售资产和债权被交易所追问等。

除了对上市公司自身的严格监管外，会计师事务所等中介机构也成为监管部门关注的对象。 据记者不完全统计，自去年以来，沪深交易所向年审会计师事务所和年审会计师发出的关注函超过100封，通报了相关企业关注的重要会计问题，以期尽早“打预防针”。

除了寄信关注案例外，证券监管委员会修改上市公司资产重组管理方法以夯实制度基础也被认为是监管层抑制“壳炒”释放的“大手”。 新修订的管理办法将逐一确定锁定期、配套融资、停工期、硬关期等要求，通过增加价值成本等手段降低“壳资源”炒作空之间。

数据显示，去年证券监督管理委员会召开了103次并购重组委员会会议，审查了275个单重组方案，其中24个单重组方案未通过。 业内人士认为，随着市场扩大、监管手段实用化，“壳资源”贬值的比例将大致拉开。

市场逻辑回归价值投资仍然是完整的关联机制

由于上市资格不足、上市周期冗长，“壳”一直是a股市场“稀缺资源”，濒临退市的上市公司“保护壳”的意愿不可避免地很强。 此外，层出不穷的“借壳”故事，以及层出不穷的“乌鸡变凤凰”神话，也引发了产业资本和投机者对“壳资源”的关注。

值得注意的是，进入今年以来a股市场的投资风格发生了相当大的变化。 以前备受追捧的“壳资源”、概念股被多家机构、股东抛售，股价也相对恶化，大多表现大盘，业绩优异、红利稳定的“白马股”开始筹集资金。

品今资产管理有限企业首席顾问仇彦英认为，新股发行的高速发展在一定程度上降低了拟上市公司的借用冲动。 在新规则完善的监管基础上，监管层进入“突然重组”也使得“壳资源”的价值远远偏离预期，严重降低了市场“壳炒”的热情。

但是，从行业来看，对违法违规、快速成长等的严格监管，以及对上市公司并购重组这几个事项的重新规范，还不足以从根本上改变市场长期以来形成的“炒”的习性。 投资逻辑之所以真正转变为价值投资，依赖于从发行到撤出的“全链条”机制的完善。

“严格执行退市机制，淘汰经营存在严重问题和违法违规的企业，可以为市场带来更健全的新陈代谢。 ”上海一村投资管理有限企业总经理潘江表示，在健康机制下，“聪明”的资本会选择有价值的目标，市场会更加合理。

一位市场人士表示，在新股发行的“堰塞湖”完全消除之前，“壳资源”的价值将继续存在。 但是，如果健全的新陈代谢机制建立，“炒壳”的热度迟早会过去，花式“保护壳”的现象也会减少，市场逻辑回归价值投资。