“2月贸易数据现3年来首次逆差 业内：首要因季节性扰动”

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2月出现了时隔3年的贸易赤字，但不是长期趋势，并不意味着人民币贬值将加剧

今年2月的中国贸易数据大跌。 不仅自5000年2月以来的第三年贸易赤字达到91亿5000万美元，而且出口和外汇储备数据与1月走势脱节，使得人们难以理解当前外贸形势和汇率的波动。 久违的贸易逆差证明了什么？ 出口弱，进口强，背后有什么意义？

在笔者看来，2月贸易赤字的出现，一方面与中国内需强劲回升，特别是基础设施投资旺盛，进口诉求较去年同期有较大改善有关。 可以看出，以美元计价的2月中国进口比去年同期增长38.1%，比1月上升21.4个百分点。

这与今年以来高频数据普遍出现的国内基础设施投资加速相互验证。 例如，机械工程用的挖掘机2月比去年同期增加了298%，大大超过市场预期的1月大型卡车的销售增长率达到了125.15%，是近6年来最高的。 1月全国铁路货运量比去年同期增长10.4%，比去年年底继续加快。 2月政府和财新制造业pmi，并向上方反弹； 1月中的长期贷款接近2年来最高，公司的贷款诉求增加等。

而且，进口反弹是价格一齐上涨的表现。 例如，2月份煤炭、铁矿石和原油进口比去年同期增长145.1%、107.9%和69.4%。 其中，进口价格上涨贡献较大，煤炭价格2月比去年同期上涨2倍，铁矿石价格比去年同期上涨近80%。 煤炭、铁矿石进口量相应增加30.6%和13.4%。 进口价格的上涨与全球大宗商品价格的上涨有关，反映出进口性通货膨胀的增加。

另一方面，贸易逆差的出现与贸易数据存在季节性扭曲有关。 2月份的出口没有继续受到1月份出口的强烈反弹，以美元计价的出口与去年同期相比下跌了1.3%。 但是，在笔者看来，外贸月度数据波幅较大，特别是1-2月，由于外贸数据受到春节季节性干扰，多为全年波幅最大的月份。 例如，年1月以美元计价的出口比去年同期增长37.64%，2月出口比去年同期增长2.35%，两者分别为年出口增速的最大最小极值。 年1月和2月的出口增长率分别下降到-15.2%和-28%，也是年最低增长率，与近月的贸易状况有很大不同。

从这个角度来看，在短短一个月内，海外形势没有急剧变化的背景下，笔者认为2月份出口大幅下降的原因很大程度上是季节性的干扰。 排除干扰的一个方法是参考投资、费用、工业生产等主要经济数据的解决方法，合计考虑1-2月的外贸情况。 简单来说，以美元计价，1-2月累计出口比去年同期增长4%，累计进口比去年12月增长-6.2%、增长3.11%，呈现出内外需要改善的局面。

当然，整体出口数据有扭曲成分，但出口数据结构上的一些变化也有亮点。 可以看到，2月份高科技产品出口仍在快速增长。 也就是说，玩具和鞋子等劳动密集性产品的出口分别从1月份的41.6%、3%大幅减少到2月份的-4.1%、-27.6%，但资本密集性产品的出口大幅上升，高科技产品的出口从1月份的2.6%反弹到11.2%

基于此，笔者认为，尽管2月份出现了时隔3年的贸易赤字，但这并不是长期趋势，也不意味着人民币将继续贬值。 资本项目调控依然奏效，国内货币政策比去年紧缩，国内经济稳步改善，在美元计价美联储加息预期四大因素的支撑下，资本外流趋势有所缓解，上半年人民币兑美元汇率预计也将趋于稳定，全年人民币兑美元贬值/

当然，中美贸易前景是影响今年外贸走势的不明确因素，但在笔者看来，以下三个因素有助于降低贸易战爆发的可能性。 一是人民币汇率稳定态势。 今年的政府工作报告确定了保持人民币在世界货币体系中的稳定地位，预计稳定汇率仍是决策层的重要考虑因素之二，中国对美贸易顺差减少，2月对美盈余从1月的214亿美元降至104亿美元，减半 三是美国出口大幅增加，经过季度调整，1月份美国出口比去年同期增长7.43%，为去年3月以来的新高。

(沈建光系瑞穗证券亚洲企业首席经济学家、张明系瑞穗证券宏观研究员)。