“月薪5000日子难熬 “奔私”者回流公募”

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“奔我”的时候有多光荣，清盘的时候有多落魄，即使在a股指数越来越好的今天，中小私募基金也难逃宿命。

从2007年开始，许多私募股权基金经理加入私募股权基金行列，其景象如2007年牛市时，私募股权基金企业从原来的数百家，迅速膨胀到2万多家。 现在三年过去了，清盘停业的私募基金不少。 其中不少是曾经的明星公募基金经理创立的私募基金。

一位私募基金合伙人告诉中国证券报记者，近期《私募基金管理暂行条例(征求意见稿)》(以下简称《意见稿》)的发行加速了私募基金管理企业的分化，私募基金开始洗牌。

公开征集私人信息

晚上8点多，程晃(化名)正在准备下班。 他在上海某大型公募基金管理企业工作，进公司不到三个月，加班是家常便饭。 “但是，心情很轻松，钱也很多。 ”程晃对中国证券新闻记者直言不讳。

关于最近发表的“意见稿”，程晃认为私募基金的日子比以前更难过。 特别是规模小，找不到盈利模式的企业。 “我马上离开是对的。 ’他坦率地说。

6月，程晃还在一家小民营企业的市场部工作。 那个月，他到手的工资不到5000元。 程晃在私募没工作三年，近两年那个私募不赚钱。 “稳定地持续赚钱并不容易，即使没有《意见稿》的限制，大多数管理规模在10亿元以下的私募生存期也很难超过5年。 ”他说。

程晃计算了账本。 二级市场证券投资类私募基金收取的管理费为1 %~2 %，赎金与开放式公募基金基本相同，一年内赎回，费率为0.5%，今后将依次递减。 私募基金的特别之处在于采用业绩收益率的分割方法。 比率和计算方法根据合同约定，但比较流行的是基金正收益部分分成2、8份(管理者提取“2”，每年计算一次。

年以来，程晃所在的私募从未提取过业绩类别。 以企业管理资产规模5亿元计算，每年2%的管理费1000万元。 规模再小的私募基金也要有投资经理、合伙人、研究员，投资经理年薪最低50万元，加上房租、税费……三四个私募基金企业，一个月的运营价100多万元， 如果业绩上不去，老板就得自己出钱。

《意见稿》规定，私募基金应当向特定合格投资者募集或者转让。 合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承受能力，投资单一私募基金金额在100万元以上净资产在1000万元以上的单位，金融资产在300万元以上或近3年个人年收入在50万元以上的个人。 “私募基金很难卖出，所以更难按照要求卖给合格的投资者。 ”程晃说。 以前，在管理不严格的时候，私募对“拼写检查”、“取消标记”视而不见。

冲动的惩罚

程晃一路来得很顺利，从名牌大学毕业后在一家大证券公司的营业部工作了两年多后，跳槽到了声誉非常好的大型公募基金企业市场部。 公募又干了两年多，年底，牛市来了。 当时程晃年薪40万元，但他还没到28岁。

牛市牵动着各投资者的神经，特别是像程晃这样离牛市最近的人。 决定由企业明星基金经理一个人做。 我自己开私募基金企业。 聊了一会儿之后，程晃决定和他一起成为“奔我”。

“当时明星基金经理给我的承诺是在其公募基金管理企业的工资水平以上。 另外，有期权、年末分红，条件相当有吸引力。 ”程晃说:“年初，我向领导提出辞职。 领导拿着我的辞职报告仔细看了半天，说:‘我建议年底之前决定。 ’。 即使现在想想，还是来的人有经验。 ”程晃叹息道。

之后的日子真飘飘然。 明星经理在圈子里迅速召集了几个合伙人，大家出资1亿元作为启动资金。 随后迅速发行了几只产品，管理规模很快达到5亿元，产品平均收益很快达到30%。 程晃把自己的50万元积蓄也纳入了这笔私募，几个月下来这笔钱不可思议地接近了200万元。

然后，私募基金管理企业如雨后春笋般涌现。 年末，在中国证券投资基金业协会注册的私募基金管理人有5052家，其中私募证券投资基金管理人的比例为29.1%，即不足1500家。 年，民间证券投资基金的管理者数量达到了惊人的1.1万人。

之后的剧情家喻户晓——行情急转直下。 程晃融资炒股带来的4倍利润也在杠杆作用下迅速转为浮亏，紧急平仓时，50万元本金还剩不到40万元。

这个时候，企业管理上的问题开始出现了。 由于管理资金规模不大，不容易覆盖日常运营价格，企业首先降低了两个领域的研究员的工资。 一个月后，研究人员退休了。 在减少投资支持的企业中，业绩没有起色。 “到了那个时候，我明白了，企业不足1亿元的启动资金大部分是明星基金经理一个人，企业实际上不能说‘私募’，只能说是超‘大户’。 ”程晃说。

收益模型的困难[/s2/]

程晃所属的中小民营企业就是一个缩影:没有比较有效的投资战略，甚至雇不到合格的投资经理和研究员，所管理的产品净值两三年内无法恢复到1元； 由于过去业绩不佳，新产品无法发行……尽管目前市场行情逐渐渐入佳境，板块走强，各种策略都有机会，但上述小私募仍在生死线上挣扎。

今年以来，约有1400只私募基金清盘，其中被迫提前清盘的私募产品约有270只。 在行情日益回暖、结构性投资机会不断涌现的背景下，仍有三成私募没有正面收益。 以前明星公募基金经理管理的私募商品也同样没有起色，净利润回升到0.8元的例子很少。

无法盈利，投资管理者和投研团队的矛盾变得尤为突出。 牛市的时候看不到投研团队的作用，闭上眼睛买股票就赚钱了； 行情不好的时候，民营企业往往会先砍掉高薪的投研团队。 程晃说:“即使在年行情不好的时候，培养周期性领域研究员的企业，今年才能享受到周期性股价上涨的利益。”

没有稳定的收益，投资者就不会追随； 如果没有投资者的追随，企业的管理规模难以扩大，管理规模不上升，就没有资金聘请优秀的投资经理，找不到比较有效的投资战略……这样循环，小的、不成体系的私募基金管理企业关门停业。 民间证券投资基金企业的分化持续扩大。

数据显示，与一季度相比，二季度注销的民营企业新增154家，其中证券类民营企业15家。 此外，截至二季度末，112家私募证券基金经理的资产规模达到50亿元以上，比一季度增加6家。 这就是私人领域的马太效应吧。