“商品暴跌 周期股却道天凉好个秋”

本篇文章3525字，读完约9分钟

虽然秋天变凉了，但是a股的心情还没有平静下来。 受利润波动、资金参与意愿下降等影响，近期市场持续震荡后出现不同程度的回调。 前期板块因其吹嘘的涨幅而受到机构和投资者的欢迎。 但是，在目前被市场召回的“瑟瑟秋风”中，周期板块确实感到“寒冷”。 这两个交易日以来，周期领域加速下行。 此外，由于上周五大宗商品市场出现的集体跳水，周期板块后市再次引发投资者广泛热议。

据分析人士介绍，由于周期板块扰动因素较多，前期积累的大量赢利盘，目前出现了较大的回笼压力，但为此进行过度的趋势性解读也不合理。

秋天变凉了，心神不宁

今年夏天，股市像气温一样出现了通常火热的行情。 本轮行情从5月12日低点时的3016.53点至9月15日高点时的3391.64点，仅89个交易日内，上证指数反弹幅度就超过了12%。 据中国证券报记者统计，5月12日以来，申万28个一级领域全面上涨，其中最优的是有色金属领域，涨幅达40.2%，排名第二、三的钢铁、开采领域涨幅分别为32.03%、26.25% 即使是区间内成绩最差的纺织品服装涨幅也只有1.05%，其热度超过了市场人士历来的乐观看法。

其实，周期板块不仅是本轮行情的“赢家”，也是与金融板块一起推动本轮行情持续上涨的重要推手。 以银行为首的金融板块照顾盘面“随风潜入夜晚，无声无息获胜”，与此相对，周期板块的走势是“风拔山怒，雨如定河”。 正因为循环板块在盘面中具有鲜明的风格，其走势成为投资者关注行情热度时的“风向标”，对市场走向起着重要的“指标性”作用。

从8月中旬开始，两市行情进入上升加速阶段，上证指数也在周期和金融两个板块的力量上一举突破，站在3300点的整数关口，在场外聚集了众多人气。 随着行情的好转，两市在交易量、双融结余、沪深股市累计流入额方面，最近都达到了较高的水平。 其中，特别值得注意的是，上周两融结余再次逼近万亿大关，两融结余“大涨”的现象，其实是投资者对两市巨大期待的直观反应。

但是，在投资者对黑市乐观、3400点大关迫在眉睫的情况下，反弹势头在连续4周的持续震荡中日渐衰弱。 自8月25日上海综合指数突破3300点以来，上海综合指数连续20个交易日在3300点-3400点之间反复震荡。 正如中金企业之前所说，今年秋天渐渐凉爽，但心神不宁，短期风险偏好波动，掉袋变安全的情绪越来越浓。 在指数高的企业背景下，投资者的感情难免受到牵制，存在意见分歧。 正如前三季度对经济增长的持续性博弈一样，当前四季度对经济增长的预期博弈也在高涨，海外危机事件频繁发生，地缘政治风险不断，这些都扰乱了投资者的情绪。

在这一背景下，由于周期板块在左右盘面情绪方面所具有的指向性，以及处于高位的现实状况，在盘面的持续震荡中面临着巨大的考验。

期市“秋风瑟瑟”周期“草木皆兵”

可以说最近的周期板块运动和大盘运动之间有着“密切的关联”。 认为以往的经济数据没有达到预期，是导致周期领域全面削弱，引起9月中旬以后大盘回调的重要诱因之一。 在最近的回调中，盘面的暂时企业稳定也受到周期领域的拉动，可谓成也“周期”、败也“周期”。

5月以来，资金在开采、钢铁、有色金属三个领域“利润非常丰厚”，这三个领域都位居高位，因此在大盘资金紧缺带来的震荡中，三个领域的主力资金已经呈现净流出态势。 以申万一级领域中有色金属领域为例，主力净流出额达到561.37亿元。 在这期间，投资者的耐心也几次出现下跌，受到很大的消遣，越来越低落。 更重要的是，市场意识到，迄今为止的热炒有可能导致领域上升的“金九月”的逻辑也有可能被证实。 因此，由于经济数据不如预期，收益资金波动加速，有色金属领域主力净流出率也从8月28日的3.61%上升到9月22日的4.31%。

分析师认为，由于以有色金属、钢铁和开采为代表的周期领域本身的特点，与期货市场有着天然而密切的关系，期市具有价格发现的基础功能，因此期市信号往往比股市更具要领。 因此，在评价周期领域的动向时，多站在“股期联动”的立场上考虑问题。 据记者统计，以周期板块钢铁为例，近期钢铁领域行情始于5月11日。 另一方面，以“黑色系”中最受瞩目的螺纹钢期货为例，近期行情的低点实际上已经出现在4月20日。 股期高值均位于9月4日，当天的股指期货市场正好经历了暴跌之势。 与股市相比，期市对资源品价格走势更为敏感，因此成为部分投资周期板投资者形成估值的重要参考依据。

国家统计局公布的8月经济数据显示，工业增加值、社会支出品零售总额、固定资产投资同比增长率不如市场预期。 从周期领域本身来看，供给侧和诉求侧的状况也使得领域越来越“乐观”。

另一方面，根据国家统计局最近公布的工业生产数据，8月份我国粗钢产量比去年同期增长8.7%，达到7459万吨，创历史新高。 根据mysteel对163家钢铁厂的调查数据，目前整体开工率有所下降，但产能利用率仍在上升。 另一方面，“金九月”超过半数，新建住宅的销售量维持底部的运行。 虽然推盘规模较以往略有下降回升，但较去年同期有10%以上的跌幅，土地市场供需均在稳定中上升，溢价率较上月稳定。

虽说现在的“黑色系”日子也不好过，但是有色金属的形势比较“严峻”。 迄今为止，伦铜库存大幅增加至91175吨，周涨幅达43%，市场对铜基本面的转向有所缓和，引发了打压铜价的担忧。 我国作为世界上最大的铜支出国，经济数据全面下跌是引起近期铜价下跌的重要原因。 而且，在铜库存激增挤压铜价期间，上海镍的走势耗尽了有色金属的“心酸”。

以螺纹钢和上海镍为例，近期上述两个品种分别被召回超过12%和11%。 这个幅度对杠杆交易的期货市场来说也是相当大的。 在a股两市热点“接班人不足”和期市周期相关品种全面回调的作用下，周期板块全面走弱。 由于对后发市场没有明确的方针，动荡不安的股市在“秋风扫荡”的时期也面临着风生水起，逐渐成为“草木皆兵”。

一解开三秋叶，二月的花就开了

分解者表示，周期板块在盘面中不仅“带指数”，还能左右市场情绪。 因此，近期市场下跌与周期板块回调之间确实没有联系。 但是，市场下跌不能完全归因于周期领域的回调。 这其实是“逆效果所致”的错误思考。 前期积累在周期板块的前期大量盈利板块最近发生了集中变化，但面对不断萎缩的两市成交量，周期板块实际上也“心有余而力不足”，同时自身目前的状况也变得相当“微妙”。 这在目前，将周期板块回调单纯理解为拐点也相当武断，但从上个星期后两个交易日的现实情况来看，周期板块呈加速下行态势，确实值得警惕。

虽然不能否定8月份经济数据的再次恶化，但实际上并没有市场想象的那么糟。 但是，目前场内的逻辑无法支撑周期板块的连续上涨，在面临前期大幅上涨后，仍有互换和利润回升的诉求。 目前市场情绪不稳定，实际上都是指对后市缺乏信心。 另一方面，大盘突破3300点后，由于前期领先周期和金融两个板块的“沉默”，龙头板块不足的盘面数量突破3400点未果，严重打击了市场信心。 另外，由于3300点-3400点区间的振荡时间较长，对资金的耐心也同样受到了考验。 另一方面，近期盘面“多跌少涨”，市场紧张感看似依然浓厚，但成交量方面并未扩大，因此实际存量博弈特征依然明显，可以定义为前期利润和浮动资金的洗涤。

申万宏源在《守得云开见月明》中对现在的基本面给予了生动的注释。 据该机构称，新的增长周期是质量提高增效的周期。 是供给侧结构改革的必然结果。 初级供给侧的改革体现在简单的量化供需匹配上，上涨利润集中修复资产负债表，供给侧更高的阶段体现在质量提升增效上，真正提高竞争力，极大地提高全球影响。 增长周期的启动需要以下条件，是世界复兴、中国市场清算、新增长点的出现。 与以往相比，申万宏源指出，新周期的出现还需要时间，但离我们很近。

分析师认为，由于前期周期板块积累了大量利润，目前部分资金变现实际上是正常现象，有必要正确看待这一现象。 尽管周期板块回调在指数和人气方面有一定的影响，但从“沪强深弱”格局的再现来看，新的盘面运行逻辑正在“孕育”。 由于短期内“双节”即将来临，所以做好必要的防御很重要，但对中长时间看好市场并不悲观。

中金企业也指出，考虑到a股前期上涨后的调整压力、中报季度后明显催化剂不足、宏观层面的流动性失衡、长假的到来，市场短期震荡态势仍有可能持续。 但市场整体短期动荡并未掩盖结构性机会，盈利增长仍是关键因素，预计三季度业绩走势依然强劲，依然稳健的基本面将继续提供选股机会。 从中期来看，中国经济增长依然强劲，整体市场估值未明显高估，居民大规模资产配置对股票资产仍有较强诉求，整体市场趋势仍不悲观。