“股权融资让市场更解渴 公司盼着早上市 股民盼着好企业”

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制图:蔡华伟

资料来源:人民银行

全国金融实务会议提出，要把快速发展的直接融资放在重要位置，形成融资功能完善、基础制度稳固、市场监管比较有效、投资者合法权益得到比较有效保护的多层资本市场体系。 直接融资特别是股权融资已成为制约金融服务实体经济的一大“短板”。 目前，我国的股权融资面临着那些问题？ 公司和投资者有什么样的实际感受？ 如何提高出资比例？ 本报记者近日在辽宁、广东等地进行了调查。

上市让公司坐上快速成长快车

有了股权融资，公司可以放心经营，规模迅速扩大，业绩持续提高

在沈阳国际软件园f9示剑网络企业办公室，总经理马大伟一边吃便当一边向记者介绍了公司的情况。 “如果不是年初的天使投资，我们的企业应该还有10名员工，勉强维持着的微型公司。”

目前，示剑互联网已有50多名员工，年销售额近600万元，成为沈阳有影响力的公司网络服务项目处理商。

但是，创业之路并不平坦。 马大伟在回忆。 一开始我在民宅工作。 没有任何固定资产。 制作产品很专注，技术也很好，但是“资金困难”一直没能处理好。 一般来说，本月赚了2万美元，就雇佣了身体，几个月后赚了3万美元，增加了身体。 每天都为这顿饭发愁，为了留住核心骨干，马大伟给他们上了“五险一金”，却不惜给自己上保险。

“由于资金不足，错过了很多好机会。 有了贷款支持，肯定发展得很快，但像我们这样的小公司，银行看不到。 ”马大伟说，在创业过程中，他也考虑了银行贷款等其他融资渠道，但作为软件类高科技公司，没有多少固定资产，知识专利抵押融资的操作难度更大。

年末，风口来了。 随着创新的高涨，马大伟作为创业者被媒体报道，进入公众视野。 沈阳一家小额信贷企业的负责人看中了马大伟的公司理念、专业精神和快速发展前景，用天使投资者的方法向示剑互联网贷款1000万元。 此次融资使示剑网络销售额翻了一番，团队发展迅速。

马大伟表示，股权融资有很好的风险分担机制，适合新兴领域的初创公司。 希望将来长大后，公司能早日上市，获得更稳定的股权融资渠道。

与马大伟的辛苦相比，索菲亚家居股份有限公司是个幸运的孩子。 索菲亚成立于2003年，因其创新的定制衣柜和家具经营模式而备受市场欢迎。

“客户根据自己的家庭空和个人喜好下单，根据订单按储物柜进行设计生产，以满足每个客户的个性诉求。 ”索菲亚秘书潘雯姗表示，定制家具是家庭领域的“奢侈品”，企业创立初期，受制于资金瓶颈，生产能力有限，订单多，但企业生产周期长，难以迅速进入家庭。

为了扩大生产规模，索菲亚首先考虑了寻求贷款支持，但银行对这种轻资产的订单经营模式视而不见，拿到贷款并不容易。 更重要的是，“在我们这样的实体公司，投资计划都是几年周期，项目还款时间也比时间长，当时的银行贷款一般都是一年偿还一次，甩开过桥资金使企业财务价格大幅上涨，诉求企业长期稳定的资金， 潘雯姗说。

产品交付安装时间的延长极大地影响了顾客的体验，万般无奈，企业考虑了股权融资方法，开始了上市流程。

历经曲折，年4月，索菲亚在深交所上市，筹集资金11亿8000万元，投入定制衣柜新闻系统技术升级改造项目。

“我们在上市前就募捐的用途进行了详细的计划，保证每一分钱都能发挥最大的效果。 ”潘雯姗说。

资金“解渴”后，索菲亚的生产能力迅速扩大。 上市后的至年，索菲亚净资产收益率分别达到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%，持续上升，业绩不佳。

“企业上市时的对应股价为3.9元，现在大致为39元，股价6年内增长了10倍。 ”潘雯表示，上市6年来，企业融资资金用于实业快速发展，未用于银行理财等其他用途，企业股价稳步上涨，受到股东好评。

期待好的企业会增加更多

随着新股发行常态化的发展，资本市场的直接融资功能得到了更好的体现。 但是，监管部门也将加强对企业上市的审查力度，为投资者进行市场“产品封闭”

一方面很多公司需要股票融资，另一方面市场投资者也在寻找好的投资项目。

黄昆是深圳一家理财企业的投资总监，自索菲亚上市以来，他一直关注着这家企业，并从2009年开始正式购入企业股票。 “其实我和索菲娅结缘，首先作为客户，家里的装修用的是索菲亚的衣柜。 ”

索菲娅没有很快给黄昆带来好的投资回报。 “近年来，市场上各种概念波动剧烈。 索菲娅的股价只能说是中规中矩，与a股市场的各种流行概念无关，尤其是寒冷”黄昆坦言，看到索菲娅在牛市面前股价如此“淡定”，自己的内心其实并不淡定。 但在随后市场大幅下跌的情况下，索菲亚股价保持稳定，黄昆成功规避了投资风险。

针对这几年的投资经验，黄昆表示，国内资本市场还处于快速发展初期，多次保值投资的投资者很少，没有概念，很少有优秀的企业放心实业。 这也是股市经常大幅波动的重要原因。

“有人说股市不上涨是因为股票发行多，但其实恰恰相反，根本上能够上市的好公司很少，真正符合有价值的投资标准的公司很少。 ”拥有10多年投资经验的古股何鑫表示，自己这几年对股票交易变得谨慎，起初将所有房子都投向股市，但现在只有约1/3的资金在股市。 大多数钱被放在银行理财等比较安全的投资工具里。

“上市公司是股市的基础，是为投资者提供利益的根源。 这几年，稍微好一点的网络公司的股价持续上升，是因为高速增长。 ”何鑫认为，对大多数普通投资者来说，投资股市是直接参与融资最便捷的渠道，目前我国股市约有1.20亿散户，应更多考虑投资者的期望和需求。 “直接融资能否迅速奏效，要看两个头。 一个是能否为公司提供必要的资金，另一个是能否给投资者带来好的利益。 ”

何鑫表示，股东对高质量公司上市融资并不反感，正常的新鲜血液流入市场，有利于经济的快速发展，可以让投资者分享公司的成长，可以说有很多好处。 但是，包装上市和“持股”上市的情况下，投资者无论如何都要吃亏。 所以，要切实关闭上千人的上市考核，使企业新闻公开准确透明，严防“病从口入”。

今年以来，随着新股发行常态化的发展，新上市公司数量较去年同期有所增加，资本市场的直接融资功能更好地显现出来。 此外，监管部门也加强了对企业上市的考核力度，为投资者做好市场“产品封闭”。 依法严格审查，防止公司带病上市，全面审查发行人的新闻披露，督促发行人向投资者充分披露风险。 据统计，今年1-7月，共审查了329家公司的首次申请，否决了43家公司，否决率为13.07%，远远超过了年2.21%的水平。

另外，目前的新股发行纳入了专业的投资者保护机制，包括建立稀释即期回报补偿机制，要求初创公司制定切实可行的填补回报措施； 建立了推荐机构先行赔偿制度，要求推荐机构承诺公开募集和在上市文件上先行赔偿等，为投资者增加了越来越多的“安全阀”。

股权融资将迎来好时机

融资价格下调、企业治理完整、投资渠道丰富，直接融资特征明显

长期以来，我国公司大量的资金诉求通过银行等间接融资处理，导致公司与投资者之间缺乏直接的投资对接，公司的资金诉求不能满足，投资者也越来越缺乏更好的投资方法。 以股票融资为代表的直接融资方法，具有银行等间接融资渠道无法比拟的作用:

——比较有效地降低公司融资价格。

“实体经济融资难、融资高的一个特点是中小企业融资渠道狭窄。 》中信证券首席经济学家诸建芳表示，许多中小企业由于自身规模小、信用不可估量，无法获得银行信贷，直接融资可以为中小创新型公司提供较为稳定的资金担保，缓解公司融资瓶颈。

股权融资使社会资金直接与公司的投资项目对接，很好地适应了公司的资金诉求，减轻了实体经济的资金压力。 “直接融资的筹资期限相对较长，股权融资是无需偿还的资金来源，能够更好地支持公司长期的资金诉求，资金价格也较低。 ’中国社会科学院金融所银行研究室主任刚才说。

——鼓励投资者参与企业决策。

在股权融资模式中，投资者作为股东直接参与企业重要事务的决策过程，监督企业日常经营行为，有利于企业治理结构的不断完善。

“由于股权融资的回报来自资本增值而不是固定债务利息收入，投资者很关注公司的经营状况。 ”在直接融资模式中，投资者通过各种方式影响公司的经营和快速发展，从而参与公司的公司治理，我刚刚说过这有助于公司形成约束和规范，降低公司风险，提高效率。

——提供更丰富的投资渠道。

从投资者的角度看，直接融资市场规模扩大，可以为投资者提供越来越多的选择，资本市场制度不断完善，投资者的合法权益得到保护，可以比较有效地降低投资风险。

但是，这种对公司和投资者都有利的融资方式并没有迅速发展，成为国内金融业的一大“短板”。 从国际上看，发达国家的直接融资比率每年达到70%，其中美国超过82%，日本、德国超过70%。 年末我国直接融资所占比例仅为42.3%，到了和年进一步下降，维持在13.5%—15.5%的区间。

“我国直接融资所占比例长期过低，与当初选择的银行主导型金融体系有关。 ”诸建芳表示，从国内外形势看，现阶段是我国直接融资快速发展的机遇，国际金融危机后，提高直接融资比例是世界金融体系快速发展的趋势，但国内正在进行供给侧结构改革，直接融资切实降低了实体经济的价格，

我们认为，要快速发展股权融资，必须提高投资者的专业性，鼓励投资者进行价值投资，从而使股市平稳快速地发展。 另外，要规范场外股权市场的快速发展，通过场外市场为中小企业提供融资渠道。

在市场风险偏好低的前提下，刚刚提出应重新审视间接融资与直接融资的关系，提高间接融资机构在直接融资快速发展中的地位和作用，更有效地防范潜在风险。

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什么是股票融资？

股权融资是公司直接向投资者转让股票募集资金的融资方法，一般投资者最熟悉的是上市公司发行股票，通常把股权融资和债券融资称为公司的两种直接融资方法。

我国直接融资快速发展相对缓慢，占有率不高。 现实中，许多公司的股权融资诉求并不令人满意。 根据人民银行公布的数据，截至今年8月底，我国人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.2%，公司债券余额为10.6%，非金融公司国内股票余额仅为3.8%。

股权融资有三个特点。 一是长期性，股权融资筹集的资金没有到期日，无需返还； 二是不可逆性，公司使用股权融资不需要偿还，投资者要回收本金时，需要利用流通市场三是没有负担性，股权融资没有固定的股利负担，股利支付与否和支付多少取决于企业的经营需求。

(茂文) )。

《人民日报》《年10月09日18版》