“去伪存真 理性认知近期股市变化中的几个问题”

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●有人根据今年股票家数量上升少、下跌多的统计，判断市场整体不好，但这个观点经不起推敲

●海外成熟市场的大部分用来表现市场动向的基本上是股票分割指数。 从股票分割指数比来看，今年以来，沪深300指数涨幅为23.84%，远远超过了欧美市场

●善于诱惑，合理改善，创造良好的市场环境

年末渐近，中国市场主要指数特别是大盘蓝筹股上涨趋势明显，全年股市投融资功能明显增强，市场波动率明显下降，市场秩序明显好转，崇尚价值投资的股东也取得了非常多的成果，市场运行受到各方称赞， 但是，最近也有值得关注的观点和争论的余地。 据一项统计，截至11月上旬，沪深两市3000多只股以户数计算少涨多跌，市值小的股不尽如人意，抱怨中国股市不如欧美市场。 另外，也有观点认为上证综指难以掌握，仅发展了10多年，达到了10年前高点的55%左右，上涨的起伏和投资者的感觉不同。 笔者也有几点认识。 一是直接比较大盘蓝筹和中小股票的做法不科学，欧美股市本身也不使用这种比较研究的做法。 二是国内外市场走势各有特色，各有内在原因，不能一概而论。三是很多投资者不太了解上海综合指数的特点，市场各方必须解决越来越多的疑问来解释业务。

一、你觉得怎么样

大盘蓝筹和中小股票的“二八”现象

有人根据今年股票家数上升少、下跌多的统计判断市场整体不好，这个观点实际上经不起推敲。 据机构统计，今年市值超过1000亿元的企业上升房屋数接近九成，市值低于60亿元的企业上升房屋数不到一成。 大盘蓝筹特别是领域龙头上涨，贵州茅台、海康威视、绿色电子等涨幅较大。 但是，我国中小股票数量众多，市值不足60亿元的企业有1400多家，约占4成，市值不足100亿元的企业约占65%。 它们看起来下跌面很大，但总下跌市值相对较小，不代表市场主流。 这就像“一个西瓜”和“一根芝麻”，从个数上来看，芝麻永远是多数，西瓜永远是少数，但这样比较的结论明显偏颇。 更重要的是通过市场价格、影响、投资者的参与、对投资者的贡献进行比较，也符合更全面、科学的投资理念。 从时价总额来看，年末中国国内股市市值50.77万亿元，至今约59万亿元，时价总额增长约16%，除去今年以来的新股市价格，时价总额增长约10%，不能反映股市主流情况

与海外市场相比，即使在一些人羡慕的海外市场，这种比较方法也是可以避免的。 例如，今年美国股市的主要指数有了创新性的提高，但同期下跌的股民数量达到了40.12%。 香港股市今年第一指数涨幅也很好，但下跌股房屋数为44.37%，投资者关注腾讯控股、汇丰控股等少数龙头，但目前不足1元的“仙股”为900多只，占42.86% 海外人士非但没有因此而谴责，相反认为这是市场常态。 从事物比较的做法和结论来看，任何事物都有好的、中的、坏的，优秀的永远是少数，前头更是稀少。 世界上任何一个市场都不是个股股价上涨或下跌的市场，无论股市是“二八”还是“一九”，都是市场日益成熟的表现，投资者必须积极面对，更好地认识和调控这个规律。

二、你觉得怎么样

综合指数和成分股指数的差异

也有人认为美国股票等海外市场的动向比我国股市好。 对此，我们需要明确综合指数和成分股指数的差异，科学分析国内外市场的优势和运行规律。 国外成熟市场大部分用来表现市场走势的是美国标普500和道琼斯工业平均指数、英国富时100、法国cac40、日本日经225、stoxx50等基本成分股指数。 这些指数都是“选美指数”，严格筛选成分股，定期优先淘汰劣势。 海外市场上涨多指这种指数成分股，并不是所有股票都“鸡犬升天”，很多小股不在指数之内。

国内市场普遍参考的上海综合指数今年的涨幅在10%左右，从数字上看确实比国外指数要差一些。 但是，上海综合指数的重要优势之一是综合指数，与国外的“精英级”相比，是“拖家带口”、“身无分文”。 从股权分置指数比来看，今年以来，沪深300指数涨幅23.84%，上证50指数25.12%，中小板指(股权分置指数) 24.52%，均为日经225 ) 17.09%，德国DAX ) 24.52%，美国标普指数24.52%

此外，今年中国股市内部也出现了这种变化。 例如，中小股票多的深证综合指数只上升了2.88%，但深证成指却上升了13.81%。 中小板综合指数仅上涨4.87%，但中小板指数上涨24.52%。 也就是说，无论是大盘股还是中小盘股，成分股的涨幅都大于非成分股。

三、如何看待地域性、股东权益改革后的

上证综指和自由流动股指数的差异

中国沪股综合指数是1990年市场成立之初设立的，是投资者参考股市的主要指标，有三个重要特征，许多投资者急需了解。

一是上证综指只按上海单一市场口径计算。 近年来，新兴产业企业相继在深圳中小板、创业板及国外市场上市。 上海市市值从2007年11月的85%左右降至现在的58%左右，全国代表性逐年下降。 但是，市场投资者的习性采用上证综指作为中国股市整体指标，这在一定程度上承担着“追加”的功能。

二是上证综指使用全股口径加权计算。 这种编制方法反映市场变化的精度不高，只关注老百姓流通的部分股票，因此上证综指的涨跌起伏和老百姓的感觉不同，容易困惑。 目前，全球市场主要指数基本使用自由流通股本计算，在标普、恒生等基础上使用全股本计算的指数，多在上世纪末本世纪初变更为流通股本计算。

三是上证综指内涵变化较大。 股改前我国股市的流通市值不到三分之一。 股改后流通市值迅速扩大，目前我国股市流通市值达到46.08万亿元，近四分之三，比2005年末的1.06万亿元和2008年末的4.52万亿元分别增长了42.5倍和9倍，市场准确性和风险大幅提高。 即使是相同指数点的高低、相同的涨幅，目前的市值及其波动量也比早年大得多，对投资者的影响也要大得多。 但是，社会特别是中小投资者对这些情况知之甚少，往往前后对比采用上证综指，造成严重的误判。

四、你觉得怎么样

今年中小市值股票的下跌

虽然有人关心今年中小市场价格股的下跌，但实际上可以毫不介意地拆解这一现象。 “风水轮流转”、“物必反”都是自然界和社会运行的客观规律。 2008年金融危机后，中小盘股连续7、8年上涨。 中小板指从2114点上升到现在的8000点左右； 中小板综指从1959点上升到现在的12000点左右。 创业板指(股权分置指数)从585点至4037点暴涨最快，目前在1900点附近； 综合指数从575点到4449点最高，现在在2400点附近。 日前，中小股市和创业板指数涨幅非常大，可见多个中小股市价格上涨了几倍至十几倍。 虽然今年创业板综合指数下跌3.33%，但创业板综合指数下跌7.12%，市值小股回调有所增加，但中小板综合指数和创业板综合指数仍为40倍和54倍左右。 相反，沪深300指数的市盈率只有15倍左右，企业业绩比较稳定。 另外，供给方的结构改革、a股纳入msci等由利润支撑，许多投资者“用脚投票”，抛售小盘股、买入大盘股。 许多投资者不应观察这种投资理念和战略的一些变化。

(/S2 ) )五、好的诱惑、合理的改善、(/S2 ) )。

为投资者创造良好的环境[/s2/]

目前股市的下跌情况被认为是市场规律在起作用。 作为市场专家，必须积极负责地说明这一现象。 证券监督管理委员会、交易所、指数企业、市场机构等要从更不同的角度吸引和改善业务，为投资者创造良好的环境。

一是全面客观地推进国外市场的实际情况。 各专家有责任全面客观地向广大投资者介绍海外市场情况，这有助于大家端正投资心态，消除不必要的误解。 二是认真解读上证综合指数和其他股权分置指数与境外指数的差异。 客观介绍国内外指数在股权结构、股东权益核算方法上的优势和差异，揭示我国股改后市场发生的重大变化，让投资者准确对比，合理审视国内市场。 此外，还应引导投资者越来越多地参考反映流通股运行的指数，提高风险意识。 三是吸引中小企业购买专业机构投资者的产品，分享专业的投资成果。 据相关统计，今年三季度资本类基金正收益率超过九成，“基民”收益普遍良好。 随着投资产品的多样性，专业机构的特点越来越突出。 近来，福克斯基金等投资组合投资产品短期内退出销售标志着我国投资者的理念已经发生了可喜的变化。 四、抓好投资者教育，继续推进长期投资、价值投资理念。 监管部门、各类证券经营机构采取多种措施，加大投资者教育力度，引导投资者逐步树立良好的投资理念，遏制“小炒小炒、新炒、不良信息炒作”的不良文化，更好地分享我国实体经济和资本市场的快速发展成果，