“不良资产证券化重启在即 六家银行获首批试点”

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停止了约8年的不良资产证券化的重新开始最近迎来了实质性的进展。 《经济参考报》记者了解到，相关监管部门上周召开会议部署相关业务，工商银行、农行、中行、建行、交行和招行6家银行作为首批试点单位，相关银行试点工作也在稳步推进。

此前，据一家媒体报道，监管层对不良资产证券化的总试点金额为500亿元。 但是，许多记者明白，监管层尚未就整体考试额度确定指标。 上述银行中，中行进展最快，其不良资产证券化进程已于去年启动，目前同一产品方案已提交监管层，发行额也应要求监管部门正在调整中，最终尚不明确。 另外，另外两家大银行不久前也开始了不良资产证券化的试点业务，最近明确了主要的销售商。 另外，中小银行和城商行也对不良资产证券化表现出浓厚的趣味性，但在监管初期参加考试的可能性很低。

中国的不良资产证券化可以追溯到2003年，从2006年到2008年为国有银行集中处置不良资产阶段，推动了以商业银行或资产管理企业为发起机构的不良资产证券化创新模式的迅速发展。 其中，建行2008年发行国内首单，唯一由银行发起的不良资产支持证券建元2008-1，发行规模27.65亿元。 但随后，国内银行领域经营指标的持续改善和美国次贷危机引发了世界市场对金融衍生品的重新认识，2009年以后，我国不良资产证券化业务停止。

但是，随着经济衰退压力的增大，我国银行领域整体资产质量持续下降，截至去年年底，商业银行不良债权余额连续17个季度上升，不良负债率连续10个季度上升，不良双重上升挤压商业银行经营，不良资产证券化是银行处置不良的创新渠道 年开始，监管层不断向市场吹风，择机重启不良资产证券化。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，在具体产品交易结构设计上，不良资产证券化产品分为优先档案和子档案两个层次，与常规信贷资产证券化没有根本区别。 但是证券化的基础资产基本上是不良资产，所以在实际操作中不仅价格高，还面临着越来越多的难点。

不良资产证券化产品的评价是市场上人们关注的核心问题之一。 业内人士表示，不良资产必须折价出售，但折价多少才符合客户利益，有待银行和中介机构共同参与，最终将实现合理定价。 从银行的角度来说，风险部、财务部、资产担保所等多个部门都需要参加。 由于不良资产的特殊性，为了防范道德风险，监管部门将来也有可能要求银行内部审计部门参加。 德勤会计师事务所合伙人陶坚说。

从投资者的角度来说，业内人士表示，不良资产证券化产品的优先档案收益率可与银行间市场的其他资产支持证券产品媲美。 因为，这个优先投资者应该仍然以银行、保险机构为中心。 那个产品的特点决定了二次投资者的范围非常有限。 中债信用金融业务部副总经理吕明远日前举办的中债信用不良资产证券化培训班中也表示，不良资产证券产品二级档案风险高，对投资者专业化能力要求高。 对投资者来说，只有在全面、明确地了解基础资产的基础上，才能投资辅助证券。 这是因为，从项目开始初期就让次级投资者深入参与基础资产的调整是理想的。 银行在设计产品的过程中，与一些二次投资者进行了定向的信息表达，目前四大资产管理企业和一些省级资产管理企业将成为较首要的二次投资者。 合资信结构融资部总经理田兵说。

不良资产支持证券子档案的风险很大，如果发起机构自行停留(也就是投资子档案)，就会影响表，即使利用后续干预编制大致上表，所消耗的风险资本也很高。 吕明远还表示，从银行的角度来说，表露不良现象是现阶段开展不良资产证券化业务的最核心需要。 因此，商业银行作为发起人严格控制自留比例，在产品的具体条款中，也不适于安排发起人直接提供流动性支持等可能影响表格的增信措施。

但是，虽然辅助文件承担着越来越多的风险，但将来也有可能获得超额收益。 一位投行人士表示，不排除银行通过子企业方法和其他交易结构的设计对子档案进行曲线投资的可能性，这与做表达到了收益的平衡。

值得注意的是，美国市场主流的不良资产证券化模式通常是正常类、关注类、不良债权类的组合证券化。 一直以来，对于中国重启不良资产证券化是采用以所有不良资产建立资产池的模式，还是采用常规贷款和不良资产混合组池的模式，市场也有不同的看法。 业内人士表示，常规类与不良债权相结合，可以保证资产池的现金流畅通，但重启的前几起具有示范意义，因此预计产品资产池的资产将成为净不良资产。