“M2增速回落至10.6% 今年资金面“紧平衡”将延续”

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原创标题:今年的资金面“时间平衡”还在继续

最新公布的金融数据显示，包括宏观审慎判断( mpa )审查、房地产调控在内的诸多因素对新融资规模、结构、社会融资规模产生了重要影响。 数据显示，3月，表内人民币信用增速出乎意料，但委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票3种表外融资有所增加，社会整体融资规模保持一定增量，金融对实体经济的支撑力度不减。 另外，包括房地产开发贷款和个人住房贷款在内的新增房地产贷款占新增贷款的比例正在下降。

值得观察的是，在稳健的中性货币政策和对金融机构举债行为加强监管的背景下，广义货币( m2 )的增长率平稳下跌。 业内人士预计，杠杆作用和风险防范仍将是今年金融市场串标的主题，不排除未来将出台更严格的监管措施，资金方面也将保持适度平衡。

结构表内低增加表外高增加

央行数据显示，3月新增人民币贷款达到1.02万亿元，比去年同期减少3497亿元，低于市场预期。 从一季度的整体情况来看，一季度人民币贷款增加4.22万亿元，比去年同期减少3856亿元。

从今年第一季度开始，央行正式开始实施mpa考核。 许多业内人士表示，由于mpa考核对银行表内信贷资金的投入产生了一定的制约作用，新的信贷增速略低于市场预期。 中国民生银行首席研究员温彬表示，除央行mpa考核对信贷增长的制约因素外，预计年内市场利率将逐渐上升，因此银行将改变以往流传的“提前投放、提前盈利”经营战略，积极调控信贷投放步伐，后期投放较多

虽然表内人民币贷款增速不尽如人意，但委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三种表外融资增幅较大，3月份新增社会融资规模仍保持一定增速。 数据显示，3月社会融资规模增长2.12万亿元，比2月多1.03万亿元。 3月底，社会融资规模存量为162.82万亿元，比去年同期增长12.5%，超过了增长12%的增长目标。 一季度社会融资规模为6.93万亿元，比去年同期多2268亿元。 业内人士表示，社融规模保持一定增长率，表明经济融资诉求火热。

从社会融资规模结构来看，一季度，表内人民币融资比例比去年同期下降4.6个百分点，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资比例均有所提高。 另外，受债市波动和市场利率上升的影响，公司债券比例为-2.1%，比去年同期下降22.3个百分点。 华泰证券首席宏观研究员李超表示，一些称银行在季末表内信用冲动中谨慎行事的公司在表内贷款受限的情况下，绕过表外贷款和票据市场进行融资，挪用了表内贷款。

招商首席宏观分析师谢亚轩说，表内信贷低速增长，表外贷款增加回升。 这是受到mpa审查影响的情况。 表内+表外贷款的增加比预期的好。 表外理财已经进入mpa考核，但表外理财与表外贷款不属于同一类别，表外贷款更像是“银行的体外贷款”。 他说，不同类型的银行信用收支表的趋势也可以证明这一点。 今年头两个月，中小银行国内贷款增长率有所下降，但国有大型银行国内贷款没有上升。 然而，去年下半年，两者增长率保持平稳。 这表明，在mpa新考核中，前者的达标压力更大。

延缓新房地产信用占有率的下跌

与市场瞩目的房地产贷款相比，中国人民银行调查统计司司长阮健弘介绍，3月底，人民币房地产贷款余额28.39亿元，比去年同期增长26.1%，增速比年末下降0.9个百分点。 一季度房地产贷款新增1.7万亿元，占同期各项贷款增长率的40.4%，比去年低4.5个百分点。 其中，房地产开发贷款余额7.54万亿元，比上年末增长7.4%，下跌0.9个百分点。 个人住房贷款余额19.1万亿元，比上年末增长35.7%，比上年末下跌1.1个百分点。

阮健弘还介绍说，上述房地产贷款余额与银行表内持有的对其他房地产公司的债权、对房地产公司发行的银行承兑汇票和保函等或债权一起，构成了银行领域的房地产信贷开放。 截至一季度末，银领域房地产信贷约29.8万亿元，占银领域总资产的12.7%。 另外，银行对其他领域的融资属于该领域的信用开放，以不动产为抵押品的非不动产融资不构成所谓银行对不动产的“间接信用开放”。

从房地产公司融资方面解体后，一位负责股票银行融资审查的人士对《经济参考报》记者表示，虽然目前资产不足，但银行向实体经济融资依然谨慎。 因为这个房地产和政府基础设施类的ppp项目仍然是银行希望融资的行业。 但是，随着监管越来越严格，房地产融资整体确实受到了一定的限制。

从个人贷款这一数据来看，央行公布的数据显示，3月底以住房贷款为主的住房部门新中长期贷款占新增贷款的34.6%，比上年末下降10.3个百分点。 温彬表示，随着制造业经营形势的回暖和固定资产投资增长率的上升，长时间贷款在公司部门中的占比上升，在房地产市场调控升级的背景下，贷款增速放缓，趋于合理。

李超表示，3月份居民长期贷款4503亿元，短期贷款3443亿元，居民短期贷款新增较多。 中长期贷款和短期贷款具有一定的短期替代性，在房地产信贷政策调控的大背景下，居民将部分中长期贷款暂时转为短期费用经营贷款。

对稳健基调不变的金融杠杆持续发展的展望

受诸多因素的影响，一季度末的m2增速也出现了下跌。 数据显示，3月底，m2余额159.96万亿元，比去年同期增长10.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.5个百分点和2.8个百分点。

阮健弘表示，m2增长率稳定下降，一是基数原因，年一季度，m2比去年同期增长13.4%，为年下半年以来高点。 二是商业银行表内资金对资本管理产品投资规模的缩小，宏观审慎判断和监管抑制空套期保值对商业银行表内资金投入产生了一定影响。 三是商业银行债券投资规模下降，一季度地方国债和非金融公司债券净增量比去年同期下降不少。 四、部分贷款增速受到抑制，房地产开发贷款和个人住房贷款增速均出现下跌。

她还表示，m2增长率稳定下跌，反映出稳健的中性货币政策的落实和对金融机构举债行为监管的加强，有利于减少资金在金融体系内部的传播链和停留时间。 另外，社会融资规模、公司长时间融资等指标较去年同期有较多增长，反映出金融对实体经济的支持力度并未减弱。 当前，m2增长率总体上与经济增长相适应，未来人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，为稳定增长、促进改革、结构调整、惠及民生、防范风险营造适当的货币金融环境。

温彬表示，预计央行将继续在公开市场操作中平衡金融机构杠杆，降低金融系统流动性风险。

海通证券首席宏观债券研究员姜超表示，货币政策短期内难以再放松，一是金融过度繁荣导致资产泡沫发生。 3月信用下跌意味着银行表内资产扩张开始放缓，而表外融资增长意味着表外杠杆作用持续，在金融杠杆作用的大背景下，同业存款纳入同业债务、mpa严格监管等政策随时到来。 二是由于外汇占款下降等原因，银行超额准备金持续下降，3月下旬以来央行持续回笼资金，货币市场资金整体紧张。

最近，银监会也出台了许多文件，体现了防范风险、大力协调、加强短板、治疗混乱像的核心精神。 业内人士预测，在“杠杆化”和“风险防范”主题下，各金融监管部门将发挥作用。 (记者张摩实习生负责天行北京的报道) )。