“强调＂管住＂货币供给总闸门 稳健中性货币政策难言＂放松＂”

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刚刚闭幕的中央经济实务会议就明年的货币政策确定了调整。 会议指出，稳健的货币政策要保持中性，管理货币供给的总闸门，合理增加货币信贷和社会融资的规模。

业内人士表示，此次会议结合稳健的中性货币政策和“更好地服务实体经济，保护系统性金融风险不发生的最低线”两大任务，货币政策明年难以放松。 综合分析目前国内外的市场环境，央行有明年或今年继续提高货币市场利率的操作思路，但会密切注意提高存款贷款基准利率。

表达基调，不改变措辞进行微调

“稳健”是这几年货币政策不变的基调，但随着国内外经济和金融市场环境的变化，货币政策“稳健”的内涵每年都不一样。

与去年中央经济实务会议提出的“货币政策要保持稳健中性，适应货币供给方式的新变化，调整货币闸门，基本稳定流动性”相比，今年的表现有所不同，“稳健的货币政策要保持中性，管理货币供给闸门，货币信用和社会 对此，业内人士指出，这意味着央行将站在更高的角度，更宏观地进行货币供给，货币政策的定价工具将合作维持“平衡”的流动性环境。

联信证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为，此次经济实务会议提出的货币政策稳健中性，与去年中央经济实务会议提出的稳健相比有些收紧。 他说，另一方面，世界主要央行的货币政策因边际而趋紧，外部环境受国内政策限制。 另一方面，国内cpi与去年同期相比上升，金融风险防范仍在持续，严厉的货币政策需要与之配合。 另外，整个资金方面目前的平衡将持续下去，货币政策预计也将加强期待管理。

恒丰银行研究院发表的报告显示，明年的货币政策将重点放在保持流动性的平衡上。 “另一方面，随着发达经济区块不断恢复，全球货币政策正常化进程加快，其政策外溢效应必然影响中国经济和金融体系，客观上要求货币政策不能轻易放松。 另一方面，由于房地产和基础设施的停滞和固定资产投资增长率的持续下跌，国内经济的下行压力仍然不容忽视，要求货币政策不能更严格地控制。 ”。 据报告。

中央经济实务会议也强调，要抓好防范和化解重大风险攻坚战，防范和控制金融风险，服务于供给侧结构改革主线，促进金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部良性循环的形成，防范和处置重要行业风险，打击违法

分析师表示，从上述文案来看，明年货币政策的首要目标是风险防范、增长促进和金融杠杆化。 这与7月份全国金融实务会议的“服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革”三大任务不相符。

评价为短期增收的可能性低

在货币政策难以放松的背景下，加息会在年中到来吗？ 市场认为，年央行或持续年的操作思路将提高公开市场逆回购和mlf (中期贷款便利)利率，存款贷款基准利率将继续随兵不动。

随着美联储年内第三次加息，近期央行公开市场逆回购和mlf操作利率也同期小幅上升。 并且，全年，在稳定增长和杠杆化的背景下，货币政策呈现出释放量和升值的“量的分离”政策组合的特征。 在数量操作方面，截至12月20日，央行今年通过公开市场投入的净投入量为13792亿元，远低于去年的4.5万亿元。 关于价格工具，今年公开的市场操作利率分别上升到2月、3月、12月3次，其中2月、3月分别上升10个基点，12月上升5个基点。

展望年，中信证券固定收益首席研究员显然向记者表示，小幅开放量和相机提高公开市场利率的“量销分离”政策组合仍将持续，货币政策和宏观审慎政策两大支柱将携手防范和化解金融风险。 央行很可能会根据现实情况逐渐跟随美联储加息，维持中美加息、稳定汇率水平的有利条件，延续12月公开市场加息的步伐，适度加快步伐，缩小幅度。

恒丰银行研究院报告称，从快速发展和稳定的角度看，中国央行没有提高存款基准利率，但金融市场利率处于加息通道，自第四季度以来幅度较大。 只要2009年不发生严重影响国内经济增长和金融稳定的“黑天鹅”事件，中国央行很有可能维持目前的货币政策目标，利率管制也开始集中于金融市场而不是以前传言的存款市场。

李奇霖也一样，从维持中外利率差、资本流动的角度出发，认为央行有可能上调货币市场利率。 提高基准利率需要两个触发条件:实际利率进入深负区间，利率上调前实际利率有半年以上持续缩小的趋势。 目前没有提高利率的条件。

光大证券认为，另一方面，在存款基准利率不变的情况下，贷款加权平均利率涨幅不大，对实际经济的影响较小。 另一方面，公开市场操作和mlf利率的上升，使银行间市场的资金价格上升，金融机构的套期保值空之间下降，另外，提高了人民币资产的生存能力，降低了国际市场对人民币贬值的预期。 报告指出，在这种机制下，货币市场利率的上升不会对金融机构造成过度举债或扩张广义信贷，也不会对实体经济造成实质性影响，而是可以维持人民币汇率的稳定。

展望信用投入结构将更加合理

在稳健中性的货币政策基调下，中央经济实务会议确定了货币信贷和社会融资规模合理增长。 业内人士表示，全年信贷增速和社会融资规模增速将与今年持平或略有下滑。

国家金融快速增长实验室银行中心主任在接受《经济参考报》记者采访时表示，随着基础设施投资和房地产投资的下滑，诉求方过热的情况明年可能会有所变化，“明年信贷增长率将略有下跌”。

摩根中国首席经济学家朱海斌预计，明年的官方信用增长率目标可能维持在12%至13%的稳定区间，但实际信用增长率可能比今年下降2个百分点左右。

兴业证券也认为全年货币关口的管理将更加严格。 为了实现对宏观杠杆比率的比较有效的控制，年贷款和公司融资增速都有可能明显低于去年。

但业内人士表示，作为稳定增长的重要线索，社会融资总量和信贷投入也将保障对实体经济的一定支持力度，结构更加合理，进一步加大对实体经济薄弱环节的支持。

“明年的贷款结构发生变化，绿色金融、普惠金融等国家支持的产业有可能成为新的贷款投资热点。 随着房地产长效机制的建立和提出，个人住房贷款的诉求和房地产开发贷款应该比今年有所下降。 ”曾刚说。

中国民生银行首席研究员温彬表示，住房贷款占新增贷款的比重比今年进一步下跌，在明年加强房地产调控的背景下，住房贷款诉求下降，银行也将重点支持刚性诉求。

显然，今年受房地产市场调整升级的影响，长期贷款在居民中的增长率明显下降。 中央经济实务会议进一步强调了房地产的长效机制，财政部近日发出了房地产税立法启动的信号。 房地产市场仍然受到压力，长期贷款累计在居民中的增长率较去年同期维持负增长。