“A股纳入MSCI指数 价值投资理念料强化”

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摩根士丹利资本国际企业( msci ) 20日宣布，从2009年6月开始将中国a股纳入msci创业板指数和msci acwi全球指数。 在这个利好因素的刺激下，21日a股市场主要指数上涨，白马股手握大旗上涨，支撑指数上涨。 据证券业内人士称，预计近700亿元资金将逐渐进入a股市场。 随着更多的海外投资者进入a股市场，蓝筹股的投资价值将更加受到重视。 资本市场对外开放大势所趋，a股投资结构将逐渐重构。

市场情绪高涨

a股并入msci将从去年6月开始实施。 这次的正式方案与3月的咨询方案相比，新引进了包括h股在内的a股，成分股从169股增加到了222股。 因为这是基于5%的嵌入因子，a股占了msci创业板指数的权重，从3月份的咨询案的0.5%上升到了0.73%。

白马股21日温和上涨，尾盘进一步上涨，表明好料正在发酵。 回收时，家电板块上涨2%以上，食品饮料、电子零部件、汽车板块涨幅均在1%以上。 概念方面，白马股指数涨幅最高，为2.02%。

22只股票中，昨天上涨了165只。 国金证券首席战略分解师李立峰指出，a股纳入msci创业板指数后，受益的主要是大盘蓝筹股、高分红率股和跟踪msci中国a股指数的etf基金。 杨德龙认为，这将直接受益于已纳入的股票构成，也将受益于证券商股。 另一方面，我认为大盘指数的上升也关系到中小创股的活跃。

从海外市场经验看，a股指数纳入msci后一个月内有望提振行情。 申万宏源证券首席战略分解师王胜指出，中国台湾和韩国初步纳入msci后，一个月内股价指数明显上升，长期投资者结构优化、波动率和换手率逐渐下降，全球市场联动性大幅提高。

但是，这种利润对股指的中期趋势影响有限。 王胜指出，台湾加权指数持续前期上升趋势，而韩国综合指数持续前期下跌趋势。 从投资者结构来看，外资持股比例都在持续上升的投资者结构变化带来了两个波动率和换手率中枢的缓慢下行。 在评价中，中国台湾的评价中枢的下行很明显，韩国的评价中枢的下行不明显。 从全球市场联动性的角度来看，在纳入msci的初期，在两地市场和全球市场联动性大幅提高的长期内，两地市场和全球市场的联动性中枢在曲折中缓慢上升，与全球市场的关联度持续上升。

实际上，纳入msci指数的前景自今年以来改变了a股市场。 兴业证券首席战略拆解师王德伦指出，今年上半年外资作为唯一明确的增量资金，引导a股逐渐关注基本面研究、领域龙头企业等，白马龙头价值重估成为今年a股焦点之一。 a股加入msci指数，外资资金在中国核心资产的配置更加稳固，目前全球资金在中国市场的配置不够均衡。 随着越来越多的海外投资者参与a股投资，中期蓝筹股价值重估的趋势不容忽视。 从长远来看，资本市场对外开放大势所趋，将逐渐改变a股投资结构。

华安证券战略拆解师徐阳指出，从3月以来的中国股市走势来看，股市目前缺乏投资者信心。 随着a股成功进入msci，亿万股东看到a股变得更好，资本市场更加规范化。

中金企业指出，从长远来看，海外投资者a股参与度进一步提高，对a股的认可度和覆盖度上升，市场机构化趋势加快，a股投资风格有望逐渐合理化，机制和制度逐渐完善。 相关权重高、成长和评价一致度高的领域的领导者有望受益。

王胜指出，未来3-5年，结合监管政策的持续推进，有利于a股实现美国株化，蓝筹股继续取得超额收益的市场特征将会持续下去。 中信证券认为，从中长期来看，msci的决议将促进内地和香港的“资本市场一体化”。

风险偏好上升

根据公开资料，msci指数(明晟指数)是全球投资组合经理使用最多的基准指数。 权威机构表示，截至去年6月，全球约10万亿美元的资产以msci指数为基准。 一旦某个市场纳入msci指数，就会有巨大的国际资金进入，并根据指数的成分和比例配置指数。

据此，国际投资者一定会增加中国证券资产的配置。 据msci高管称，基于5%的导入因子，a股导入msci后的初始资金流入预计为170亿美元至180亿美元左右。 如果中国a股将来完全纳入，预计资金流入有可能达到3400亿美元左右。 王胜表示，从短期来看，将msci引入a股对市场的影响在于增强市场情绪，提高风险偏好，实质影响有限。

据国金证券的李立峰介绍，以初期供货比例的5%估算，新方案的a股msci创业板指数、中国指数、亚洲(不包括日本)指数、世界市场指数中的权重分别为0.5%、1.7%、0.6%、0.1%。 在规模方面，最初纳入5%时，msci新兴市场、亚洲(不包括日本)市场、全球市场和中国指数将为a股带来增量规模约117亿美元，约796亿元人民币。

李立峰表示，另一方面，考虑到msci从批准股权分置指数到实际调整指数的时间跨度，增量资金将于年第二季度前后入市a股。 另一方面，理论增量资金总额为796亿元人民币，相对于a股目前的融资余额和单日成交额规模，实际上是“杯水车薪”。 由此可见，短期内，积极的象征意义远远大于实际资金方面的影响。

据华泰证券首席战略拆解师戴康估算，目前msci跟踪资金约11万亿美元，其中msci创业板指数资金约1.6万亿美元直接跟踪。 基于5%的嵌入因子，明年8月考核完成后，这些加入的a股将占msci创业板指数的约0.73%的权重。 a股将迎来约850亿元的增量资金。 其中，金融股体积大、流动性强、估值低等优势符合境外资金偏好，板块预计将迎来超越权重的资金比例，金融股增资资金约250亿元。

发掘长时间的投资机会

今年以来，a股市场最大的特点是龙马行情的演绎，特别是4月以来，a股市场“大美丽”、“以龙为首”的风格逐渐深化。 但是，增加资金后很难迅速入场，该品种已经累积了一定的涨幅，因此，该投资者必须警惕部分积压品种的利润回升，关注日益停滞、超下跌的高质量品种。

申宏源证券表示，互联渠道资金流量改变，反映出msci此前预计会发酵。 1-5月沪港通和深港通南下净流出规模达到493亿元，但6月资金流动方向从南下变为北上，发生了逆转。 6月5日至16日两周北上资金净流入达97亿元人民币，总量资金方向逆转在一定程度上反映了msci的预期上涨。 据此，互联渠道中原169只msci标的已持续外资增资，6月以来增资股比例达到50%，部分股权外资持股比例已达到极高值，增资标的为家电、休闲服务、自动 因此，建议投资者关注风险偏好的提高带来的基于高质量超下跌价值增长股的投资机会。

事实上，最近a股市场风格摇摆不定。 王胜表示，外资边际增配空之间存在极限，部分标的叠加前期过高，涨幅过高，原msci相关标的上行乏力。 此外，从市场价格规模优先的角度出发，中国台湾和韩国初步纳入msci创业板指数后，中小盘股指数更强，长期来看大盘股指数上涨更为明显。 从领域优先角度出发，纳入msci后，两地风格优先差异较大，与两地特色产业差异有关，最受益于稀缺性溢价逻辑。 从稀缺性溢价的角度看，国内白酒和中药领域有望受益于这一逻辑，但由于目前这些交易方向混乱、微观结构发生了变化，建议投资者短期回避，但这些方向长期存在布局价值。

华泰证券首席战略拆股师戴康指出，a股成功纳入msci，提高“以龙为首”的行情持续性，并建议关注北朝资金长期持续买入股票的投资机会。 (记者张怡) )。