“四周连增 两融“章鱼帝”泄露A股天机”

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最近，两融余额再次迎来上升势头，6月整体两融余额呈增加减少状态，截至昨天收盘价，两融余额连续4周增长，至今已是连续7周下跌状态。 从上次牛熊更迭来看，融资作为杠杆资金帮助上升、促使下跌的“双刃剑”的特点十分明显。 作为场内增量资金的重要来源之一，融资资金对个股的影响至关重要，融资盘的总量水平也与市场整体走势密切相关。 因此，投资者特别关注融资资金的变化，特别是在关键交易时刻，其意图是从数据中跟踪寻找痕迹，从而发挥“章鱼帝”的独特效果。

两融连增助股指上升

最近，两融的“水位线”再次上浮，两融余额已经连续4周增长，不仅自6月以来两融余额增长不多，而且在本周三个交易日内更是连续增长。

wind信息数据显示，截至6月28日，沪深股市双融余额为8818.04亿元，创下5月18日以来的新高。 其中，沪市两融余额5171.24亿元，深市两融余额3646.80亿元，分别刷新了5月18日和5月22日以来的新高。

在融资方面，6月28日融资结余为8770.69亿元，当日融资认购额为372.44亿元，虽处于近期相对低位，但融资还款额也为342.88亿元，由于该融资维持净认购状态，金额为29.57亿元。 至此，融资连续交易日为51亿2200万元、21亿9500万元、29亿5700万元，本周融资累计净认购额为102亿7400万元。

这也是连续4周实现融资净买入状态，前3周融资净买入额分别为26.06亿元、50.04亿元、11.82亿元，在此之前为长达7周的融资净还款状态。

但实际上6月5日以来，上海综合指数从3091点开始，昨日收盘价上涨至3188.06点，区间涨幅达到2.66%。 本周的上海综合指数一直运行到4月19日的跳跃空缺口附近，融资的支持对于行情的突破可以说是至关重要的。

从数据来看，融资客户对近期股价指数上涨的支持确实非常“给力”。 根据wind信息，6月2日以后，融资买入额占a股交易额的比率确实每周上升，从6月2日本周的8.03%开始，分别报告为8.43%、8.44%、9.03%，本周上升至10.25%。

与之相反，两市成交额持续下跌，本周一成交额已降至4000亿元以下，昨日所有a股合计成交额3515.32亿元，为近期相对低位水平。

融资“双刃剑”:帮助涨价、降价

接受过上次牛熊市“洗礼”的投资者，一定对包括融资在内的杠杆资金不知道。 年开始的牛市伴随着浓浓的杠杆作用“气息”，但a股从熊到牛，从牛到熊，可以说是“成也杠杆作用，败也杠杆作用”。

年7月22日牛市起点，两融余额仅为4287.93亿元，当时上证综指徘徊在2050点，但随后随着第一波上涨的过程，至年11月20日，股指达到2452点，两融余额也在随后的年12月22日。

经过一段时间的震荡后，上证综指于去年2月10日的3095点开始了新的上涨过程，同年6月12日达到了5178点牛市的顶点。 两融结余也从2月25日的1.14万亿元至6月18日达到2.27万亿元的阶段高点。

此后，年6月12日至7月8日，以及年8月14日至8月26日，上证综指5178时至3507时，遭遇3976时至底2850时两波，同期两融余额也分别为6月18日的2.27万亿元至7月21日的1 .

此后，融资在去年9月见底后，回升至11月20日的1.22万亿元，对应上证综指一波的上证过程，即从去年9月29日的3052点至同年12月23日的3684点。 伴随着年初的下跌，也是两融余额从去年12月24日的1.21万亿元跌到5月30日才达到8186.34亿元。

此后，两融结余徘徊在8200亿元至9700亿元之间。

由此可见，上证综指明显上涨和下跌的过程伴随着两融结余同向波动，即融资“杠杆化”和“杠杆化”的过程，这体现了融资作为杠杆化资金助力上涨和下跌的“双刃剑”的特点。 但是，从年来的走势和两融数据来看，融资盘和市场下跌带来的同步性呈现一定下降，从最初的小幅领先同步，到后来滞后于市场走势。

融资的“水位”在哪里？

相关数据显示，融资融券总额占总市值的比例，美国约为1.5%，日本约为0.9%，其他国家通常不到2%。 年7月开始的牛市行情，当年9月融资融券余额占总市值的比例突破国际惯例的线上2%，年5月最高为3.3%以上。

高盛此前的报告显示，a股高峰期，a股两融规模约2.30万亿元，相当于流通市值的8.8%，这在任何股市都是高水平。 合理可持续的融资余额必须为1万亿元，或流通市值的5%，或总市值的2%。

不仅a股融资融券余额高于国际主流市场，当时a股融资融券交易额占a股成交额的比重已经接近15%，达到台湾、日本等地的水平。

由于散户是国内融资客户中参与的主力，这笔交易主要以短线操作为主，因此换手率必须明显高于整个市场，达到市场整体换手率的6倍以上。 尽管如此，整体交易的活跃度与成熟市场相比有了很大的提高空。

但是，市场人士表示，许多股票的流畅盘并不完全活跃，因此，按照“二八定律”，其中只有20%活跃，其中有能力和动力融资的比例可能更小一些。 这个活跃的融资盘对个股的影响很大，一些资深投资者将融资盘所占比例较高的个股纳入高风险个股。

分析师表示，目前两融规模相对稳定，但作为“双刃剑”，带杠杆的融资资金一旦陷入止损，将对市场产生强烈的短期冲击。 应对市场的潜在风险是小幅下跌继续诱发融资资金外逃。 (记者王威)。