“适当性新规提升运营门槛 私募强者恒强态势愈显”

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《证券期货投资者合理管理办法》将于7月1日正式实施，近期各大私募基金纷纷执行适当的新规，以满足监管要求。 由于需要在系统改造、流程整理、人员配置方面增加投资，私募基金的运营门槛无形中上升。 随着行业人士的解体，私募基金领域的强者恒常变强的趋势也将进一步加强。

系统的投入和管理价格上涨

6月28日，中国证券投资基金业协会发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》，从7月1日起，基金募集机构向新客户销售基金或提供服务，向老客户销售高于原有风险水平的基金或服务，要按照《办法》的要求

迄今为止，为了迎接合适的新落地，各基金募集机构已经为此做了多日的准备，最近的劳动者状态总结为“it加班上的系统、通过呼叫加班进行访问、销售加班补贴材料、遵守加班补贴制度”。

值得注意的是，对各基金募集机构来说，系统投入将是刚性的价格支出。 中国证券报记者表示，为满足监管要求，大型私募基金纷纷投入自主系统改造升级，小私募基金主要通过第三方外包系统实现。

考虑到投资者主要通过互联网等非现场方法交易基金，《指引》将给予各基金募集机构一定的系统改造时间，并在《指引》公布之日起6个月内按照相关要求完成。

上海一家大型私募机构表示，由于企业客户多为专业投资者，因此此前各项制度的完善也得到规范。 这一点目前对有针对性的新规的投资并不特别突出，领域内较大的私募也基本如此。

据一家大型私募机构称，迄今为止，企业一直建议顾客在现场办理。 之后，如果需要购买远程“双录音”，即录音录像设备和数据存储设备，优化系统设置，投入额有可能达到百万级。

对小私募来说，面临的压力更大。 私募股权经常使用第三方外包系统，但由于这些第三方争夺客户开始价格战，私募股权投资it系统相对有限。 但是，为了规范流程，需要增加专家，设置合适的管理职位，必然也会导致相关管理者的管理价格上升。

因此，行业人士的解体，中小私募的销售今后可能会严重依赖代理销售机构，包括大型私募在内的直销也将重点放在超高净值顾客身上，通过代理销售渠道实现购买额度小的销售。

加速/ S2 /区域的规范化进程[/s2/]

目前，许多私募基金已经感受到了有针对性的新规短期内给销售带来的压力。 “现在，能够按照适当的要求，按照流程来购买产品的顾客，那绝对是真爱。 ”上海一家私募机构的人表示，但从中长期以来，适当性制度的建立，必然会加快领域规范化进程，进一步突显领域强者恒强的态势。

面对私募基金强者恒强的态势，易购基金研究中心认为，近一年多来私募基金集中于强者的现象越来越明显。 出现这种现象的原因，一是投资者对私募股权这种形式逐渐了解，二是私募股权形成鲜明的风格，管理投资者的期望，经受住了市场的考验。 我相信用不了几年，就会出现千亿级的民营企业。 届时，私募基金出现了“分层固化”，新进入者更加困难。

其实，数据也证实了这一评价。 截至年5月底，中国证券投资基金业协会注册私募基金管理人19112家，备案私募基金54541只，认购规模12.79万亿元，实际缴存规模9.22万亿元。 其中，证券私募7696家，托管基金实缴规模2.34万亿元，平均托管人规模3.04亿元，这一数据较去年12月底有所下降。

但另一个数据显示，100亿元以上管理规模的私募基金机构正在增加。 截止到今年5月底，根据正在运行的私募基金的实际缴纳规模，管理规模20-50亿元的私募基金管理人有505家，管理规模50-100亿元的有183家，管理规模超过100亿元的有166家。 这一数据明显高于年末，当时20-50亿元管理规模的私募基金管理人有439家，50-100亿元管理规模的有157家，管理规模超过100亿元的有133家。 这直接说明了强者恒常强势的倾向正在私募股权领域发生。 (黄淑慧)