“债市攻防战：前高能否守得住”

本篇文章702字，读完约2分钟

7月底以来，长期债务利率突破前期整理区间，10年国债收益率本周一度上升至3.66%，距离5月高点只有一步之遥。 长期债务利率会创新高吗？ 到底在哪里？ 地方债务的严格管理和人民币的快速升值会对债市产生什么样的影响？ 对比这些问题，邀请中信建投证券宏观固收首席拆师黄文涛和华创证券固收拆师周冠南进行讨论。

长债以微弱的利率在剑指面前居高不下

中国证券报: 6月底以来，长短债务相反，期限利差拉开，曲线陡峭。 其背后的原因和逻辑是什么？

黄文涛: 6月下旬以来，短期利率下降，一方面是6月以来，尽管央行和“三会”加强了协调，货币政策没有放松，但央行稳定的流动性态度已经确定，部分银行被允许推迟提交自查报告，减轻了监管压力，流动性 另一方面，迄今为止短期利率高的企业，短期利率上升，短期利率下行空之间较大，短期利率下行仍是期限利差修复的首要动力。 长期利率仍处于建立阶段，二季度数据显示，目前经济韧性强，是债券收益率上升的首要驱动因素。

周冠南: 6月底以来，曲线的平坦情况得到了修复，但未发现长端和短端的同向变化，采用短端下行、长端上行的方法修复了过于平坦的曲线，其原因与影响短端和长端收益率的因素不一致。

短期受资金面的影响更为明显，6月以后，央行对资金利率波动的容忍度下降，灵活开展公开市场操作，市场资金面不大幅波动，市场对资金面的预期较以往有所乐观，短期品种收益率小幅下跌。 长期来看，受基本面数据稳定、商品价格暴涨、监管持续推进的影响，市场情绪疲软、收益率上升。

总结一下，6月以来，除央行操作相对平稳拉动短端利率小幅下行外，其他变量对债市影响的弊大于利，多重压力下长端收益率小幅上升，曲线陡峭。