“美联储货币政策正常化进入新阶段”

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9月20日，FRB会议的决定，从10月开始缩小资产负债表。 这意味着，争议不断的美国“量化宽松”试点进入逆操作期，由于“缩表”和加息的组合和行为特征，美国货币政策正常化进入了新阶段。

这次美联储发表的声明有几大看点。

一是FRB采取温和的方法，“瘦身”庞大的资产负债表，有序推进货币政策正常化。 此次公布的“缩表”计划与6月首次公布的“缩表”细节基本一致，美联储将从每月削减60亿美元的美国国债和40亿美元的房贷支持证券开始，每三个月提高规模上限，至每月削减500亿美元。 根据这样的推算，全年FRB“缩表”的规模为300亿美元，明年也不过4200亿美元，到明年年底FRB资产负债表的规模只能缩小一成左右。

二是美联储对内外经济绩效仍有信心。 美国经济总是维持在美联储预期的轨道上。 与以前测试性的“短表”时期相比，现在美国的经济表现更为理想，给FRB越来越多的操作空之间。

美国经济温和增长，劳动力市场改善导致家庭支出以温和的速度扩大，公司投资和进口有所增加。 虽然今年三季度的经济增长将受到飓风因素的拖累，但美联储预计未来几年经济将以温和的速度增长，美联储经济增速的预期也表现出对经济的信心。

从全球经济表现来看，经合组织9月20日在季报上表示，全球主要经济板块正以更加合作的速度实现增长，投资、就业、贸易不断扩大，带动了中国今年和明年的经济增长率，表明欧元区经济增长速度赶上了美国 美国的投资增长也反映出对经济的信心不断提高。

三是美联储的新货币政策组合短期影响有限，长期影响仍需谨慎。 短期内，渐进、可预测、温和的美联储“缩表”计划不会对金融市场造成较大冲击。 根据目前公布的计划，美联储目前为止制定的政策框架正在分部门实施。 将来，在推进的过程中，只要不发生事故，市场有充分的反应时间，以免发生剧烈的振动。 现在美国的利率水平依然很低，货币政策总体上支持经济增长。

需要注意的是，美联储货币政策调整的长时间影响。 年美联储启动了提高利率，启动了推进货币政策正常化的进程。 如果经济条件能够继续满足要求，美联储推进货币政策正常化的步伐就不会停止。 在通货膨胀比较平稳的情况下推行“缩表”，或者在经济表现允许的情况下再次加息，是货币政策正常化的不同方法。 根据这次会议公布的利率预期位图，今年美联储有可能再次加息。

如果美联储今年12月加息，流动性逐渐回收，预计货币政策正常化将进一步加强。 另外，欧洲央行还有望在未来几个月内调整货币政策，叠加美联储货币政策的正常化效应，逐渐改变金融市场在资金盛宴中狂欢的局面。

对新兴市场来说，只要经济保持稳定增长，顺利推进结构调整，债务状况不恶化，就可以逐渐消化美联储货币政策正常化的负面影响。 □周武英