“3年”

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目前钢铁领域的负债率明显高于工业整体水平，钢铁公司财务负担加重，部分公司债务风险增大，举债是必不可少的。 现在大部分债转股协议都是“明股实债”形式，很多时候表面上降低了公司的负债率，但实际上却抬高了公司的财务价格。 下一步要通过增股还债和增股投资模式，真正处理债转股的“落地难”问题。

大力生产能力后，去杠杆成了钢铁业攻坚的要点。

工业和信息化部有关人士在近日举行的第六届中国钢铁技术经济高端论坛上表示，截至目前，本轮钢铁领域债转股框架协议规模约为1500亿元。 在供给侧结构改革政策的支撑下，中国大中型钢铁公司的负债率逐渐下降，到今年7月降至69.9%。

切实降低杠杆率

目前，钢铁领域的负债率明显高于工业整体水平。 截止到今年7月，国有公司的资产负债率为65.75%，全国规模以上的工业负债率为55.8%。 从领域来看，41个大领域中有8个领域的负债率超过60%。 其中，黑色金属冶炼和轧制加工业负债率为65.87%。

钢铁业的高杠杆问题由来已久。 根据相关机构提供的资料，2000年以后，我国钢铁业资产负债率逐渐上升，维持在较高水平。 其中，2001年至2007年，大中型钢铁公司平均资产负债率长时间维持在60%以下，平均为54.85%； 2008年突破60%后，资产负债率逐年上升。

高杠杆率加剧了钢铁公司的财务负担，增加了一些公司的债务风险。 2001年大中型钢铁公司吨钢财务费用约为69元；年产吨钢财务费用约为141元，是国际金融危机前吨钢的两倍。 有业内人士自嘲说，钢铁业为银行打工。

值得注意的是，今年前7个月，大中型钢铁公司吨钢的财务费用约为130元，跌幅明显。 这一变化凸显了杠杆效应。 年，国务院发布了《关于积极稳妥降低公司杠杆率的意见》，提出实行市场化、法治化债转股。 截至目前，中钢、武钢、马钢、南钢、酒钢、鞍钢、河钢、山钢、太钢等10家钢铁公司与金融机构签订了债转股框架协议，总额约1500亿元。

在本轮钢铁领域债转股的过程中，中钢的实例备受业界关注。 年，中国银行、交通银行等6家银行与中钢集团签署了《中国中钢集团企业及旗下企业与金融债权人债务重组框架协议》，按照“残债+可转换债务+有条件债转股”的模式，对600亿元以上的债权进行了整体重组。 第一阶段，对本息总额600多亿元的债权重组，分为300亿元的留存债务和300亿元的可转换债务两部分。 其中，可转债部分可以由中钢集团设立新的控股平台向金融债权人发行，置换金融机构债权人非保留债务部分对应的债权，从而缓解中钢的债务。 第二阶段，在相关条件满足的情况下，可转换债务持有人逐步行使转换权。

因债转股引起的“落地困难”

“金融机构和钢铁公司签订了框架协议，但实际实施债转股的公司就是一例，如中钢、武钢等公司。 ”工业和信息化部的相关人士做了如下陈述。

其理由是，大部分债转股协议都是“明股实债”的形式，往往表面上降低了公司的负债率，但实际上却抬高了公司的财务价格。 冶金工业计划研究院院长李新创介绍说，目前的债转股项目以基金设立为载体，通过增资或增资的方式还债或投资，降低公司杠杆率。 明股实债模式实质上是以新债换旧债，但通过操作可以实现基金与公司的合并表，总资产不变的情况下，负债减少，股东权益增加，起到降低杠杆作用。 在这种情况下，这笔投资实际上是债务投资，对合并资产负债表的实际效果是，负债、股本、总资产不变，资产负债率也不变。

不愿透露姓名的银行领域人士认为，所有实行债转股的资金都是市场化筹集的，其本身有利息价格，银行有收益。 钢铁等周期性领域的快速发展前景仍然需要密切关注。

债转股的“落地难”，从一个侧面折射出钢铁国有企业举债的难度。 举债意味着资产和负债两端都有压力，国有资产处置敏感，国有银行面临巨大的亏损压力等诸多难点。 钢铁领域是典型的重资产领域，面临着产能过剩问题和产能削减的紧迫任务，另外国有公司承担着促进经济增长、安置员工、维持稳定等重任，杠杆情况更多而复杂。

杠杆比率有望加速[/s2/]

钢铁业感到鼓舞的是，日前召开的国务院常务会议强调，国有企业降低杠杆是“去杠杆”的关键。 相关措施包括研究发布消除钢铁煤炭领域过剩产能处置国有资产的财务解决办法，探索建立国有资本补充机制，妥善处理公司改革快速发展、转型升级所需的资本。 积极稳妥地推进市场化、法治化债转股，推动已签订的框架协议的落实等。

“钢铁公司的正常经营、稳定运行、利润持续改善、增强竞争力和盈利能力、强化造血功能是消除杠杆作用的根本解决方案。 》工业和信息化部有关人士表示，自去年以来，钢铁领域的生产能力，特别是今年上半年打击“地条钢”，钢铁领域形势好转，公司正常利润得到保障，因此杠杆作用能够顺利推进。 要降低国有企业的杠杆作用，必须标本化、执政，不断深化国有企业改革，推进公司兼并重组，为公司转型升级创造良好条件。

该负责人表示，商业银行等金融机构可以通过多样化的玩耍帮助公司举债。 市场化债转股是实现公司杠杆率和银行不良率“双重下降”的较为有效的手段。 各方必须全面认识债转股，借鉴以往债转股的经验，加快处理实际问题。 例如，支持债转股实施机构多渠道筹资，制定《商业银行新建债转股实施机构管理办法》等。

“真正起到降低杠杆作用的是增股还债和增股投资，其中增股还债效果最为明显，这也是真正意义上的债转股。 ’李新创表示，根据这一模式，将设立基金投资公司股票，等资本资金进入后再帮助公司偿还债务。 他说，在这种情况下，股东权益增加，债务减少，总资产不变。 值得注意的是，该模式包含回购条款。 因为这不完全是股票投资，实质上是“股票投资+下跌期权”的投资组合。

据悉，中国钢铁工业协会今年将降低钢铁公司的杠杆率作为优化资产结构的重点进行业务，经过3到5年的努力，目标是将领域的平均资产负债率控制在60%以下。 银监会同意，全国首次明确了“杠杆化”典型公司名单。

鉴于上半年钢铁领域去杠杆化效果不显著，中钢协会负责人日前强调，去去杠杆化必须进一步加快步伐。 下半年协会将继续积极开展相关调研和拆解工作，配合有关部门研究提出降低公司资产负债率的政策建议，争取政府和金融机构的支持，处理钢铁公司在“去杠杆”过程中遇到的问题，积极推进“去杠杆”政策在钢铁领域的落实 (记者周雷)。