“抱团“明确性” 金融股欲“暖”在金秋”

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上周，市场主要指数均收盘，但盘中波动呈明显扩大趋势。 进入10月，流动性预期和风险偏好极限有所缓解，但场内热点切换更加频繁，市场风格也更加混乱，资金普遍“投资”没有“门”，感到无从下手。 根据9月的经济数据，预计a股重估额将有所回升。 另外，在循环品涨价诉求减缓、白酒等股票估值高的企业中，股价大多处于历史或阶段性高位。 周期、白马之后，a股新的“明确性”是什么？

证券公司的研究机构认为，9月份pmi有望经济韧性尚存。 普惠金融、央行定向下调、环保政策日益紧缩，ppp等利好层出不穷，有助于a股“红十月”行情的打开，有利于做大做强的金融板块。 目前，金融品种具备估值和景气的“双保险”，但科技股风险过高，存在不合理的繁荣，在费用上涨后，已经超越业绩。 因此，大型金融板块有望在第四季度启动估值切换行情。

多+避免危险并存

从周指数来看，上周沪指和深成指分别上涨1.24%和2.81%，10月初周市喜获“门出红”。 另外，上周创业板上涨3.16%，一举1900点整数关闭，场内大部分主题素材概念在此期间上升。 总体而言，市场似乎是典型的多头结构。

但以上周五为例，当天沪深两市成交额不足5000亿元，不仅比上个月出现明显的连续下跌迹象，而且大幅低于春节市场平均水平，资金交易情绪极为清淡。 蓝筹股的集体回调，以及以5g为代表的成长股的同期培育，进一步浮现了资金离开仓库的交换路径。 虽然多方向不变，但参与热情会下降； 主题概念表现为“热闹”，但持续性差，短炒特征明显。 在众多矛盾现象交织的背后，隐藏着哪些空秘辛？

广发证券分析师廖凌认为，转型政策出台后，市场一方面非常“兴奋”，另一方面也很“无聊”。 因为太热闹了，找不到名曲额度的投资主线了。 从短期来看，由于退出定向降准政策，8月下旬以来，风险偏好的改善趋势仍在持续，但市场风格的轮动较前期要快，而且各版区块似乎有“缺陷”。 在周期品方面，从11月开始环境保护生产限制加速，供给侧收紧，但诉求减弱，“涨价”减弱，投资者在后续股价空之间犹豫不决。 股票中，白酒、酒店等部分子领域的景气有所改善，但相对估值不具吸引力，投资者对仓库的投资意愿有限的成长股近期表现良好，但业绩增长不明显，“追求高而被覆盖”的风险较高。

“目前a股非金融公司利润放缓，但利率水平受实体诉求放缓的影响，有可能出现阶段性下跌，但预计不太明显，市场风格的轮动不明确性有所增加。 因为这种短期风格的选择更加困难。 ”廖凌说。

数据修正的投资预测

虽然8月份的部分宏观经济数据不如预期，在一定程度上影响了投资者对a股走势的评估，但从最近公布的9月份pmi等数据来看，中国经济的韧性依然存在，没有失速，年实现软着陆的概率很高。 对a股自身来说，在已发布三季度预报的上市公司中，约有8成实现了预期，有望刺激多方回升，重启市场上涨进程。

截至10月10日，三季度财报公布1352家，约占所有a股的40%，整体预期比例达到79.34%，高于中报，主板预期比例达到83%。 这意味着上市公司有望迎来年度业绩确认。

宏观方面，太平洋证券认为，9月官方pmi创下去年以来新高，ppi环比预计将达到年内高点，工业品价格将继续回升带动公司投产，9月工业增加值将迎来第三季度高点。 而且，imf在将中国的年gdp增长率提高到6.7%后，提高到6.8%，有望实现全年第三次的中国经济增长率。 预计经济改善将有助于增加公司投资，带动股市上涨。

国金证券分析师李立峰表示，“十一期”长假期间央行推出普惠金融“定向降准”，也有助于a股开启“红色十月”行情。 实施转向有助于a股利润结构的改善，释放流动性回暖信号，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零，有利于市场预期的稳定。 在领域布局上，此次走势下跌至利好因素的大型金融板块，主题上提出关注普惠金融等。

申宏源证券业认为，自2009年以来，每年4月和4季度的10月、12月，低估值品种战胜高估值品种的概率非常高，立足于这一“日历效应”和稳健防御的立场，提出超配银行、房地产产业链等高性价比领域。

银河证券业认为，对a股来说，此次定向降准有利于短期内提振市场情绪，进一步提振市场，尤其有利于银行、非银金融、房地产等。

双线布局投资

虽然导致资金脱钩，走向实时金融改革的明确性方向，但普惠金融和绿色金融是实现金融服务实体经济的两个重要创新路径。 9月27日，央行发布《关于对普惠金融实施定向下调的通知》。 其目的是利用定向下调和再贷款加强对中小微型公司的金融支持。

银河证券根据央行现有数据，对普惠金融实施定向降准，估计可以覆盖所有大中型商业银行、约90%的城市商行、约95%的非县域农商行。 预计这次方向性下降带来的流动性释放约相当于全面下降的0.5%。

随着政策的推进，广发战略小组认为投资者有两条值得关注的投资主线。 一个是普惠金融主线。 在政策的推动下，上游金融基础设施将率先受益，随着普惠金融范围的扩大，征信、中游网络、以前流传下来的金融机构服务以及下游担保、不良资产处置等相关企业将受益。 二是绿色金融的主线。 在今年环保形势严峻、ppp、“一带一路”等多项政策扶持的背景下，绿色金融试验区落地有望实现高速化，订单多的环保类ppp龙头，以及对外绿色工程项目订单增长快、清洁生产能力合作多的相关行业

兴业证券进一步提出，预计10月全球金融股行情将出现共振，金融将扛起大旗，引领指数上涨。 其理由是，欧美经济恢复，FRB启动短缩表，促使长期利率上升，欧美金融股的基本面得到改善。 中国金融股龙头基本面也在逆转，三季度报告将继续提高全球投资者对中国金融股龙头的信心和配置。 记者叶涛