“10年国债利率逼近4% 暴跌背后：真假利空酿恐慌”

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10年国债利率暴跌4%的背后:真伪利空恐慌

10年期国债到期收益率的动向

这种债市调整的激烈程度显然超出了许多投资者的期望。 10月30日，10年国债收益率最高达到3.94%，4.0%的整数关口就在那里； 10年期债盘最大跌幅超过1.2%，创上市以来最低。

“怕什么，偏偏要来什么！ 我们此前担心10年国债突破3.7%后出现止损多杀多，近两周不幸出现。 ”市场上的人们无奈地表示。

据市场人士分析，9月底以来，国债收益率持续上升，有基本面、政策方面、流动性、海外市场混乱等利好空因素，但近期债市“利好不涨，利好空迅速下跌” 许多机构仍然认为，从中期来看，债市收益率没有系统性向上的动力，随着市场情绪的修复，债券配置价值逐渐显现，后续机会也在孕育。

下跌得比预想的要多

“按照这种利率上升的步伐，也许没有必要担心人工智能机器人会取代我们。 大概率即将转行……”10月30日，10年期国债收益率再次创下本轮调整纪录，业内悲观情绪蔓延。

30日，债市期现货加速下跌，10年国债收益率最高上涨至3.94%，距离4.0%整数关口仅一步之遥。 10年期债务主力合约的t1712盘中最低达到92.23元，创10年期品种上市以来的最低，盘中最大跌幅达到1.24%，创下去年第四季度以来单日跌幅纪录。

据此，国庆长假后的16个交易日，10年国债收益率相继突破3.7%、3.8%、3.9%关口，累计涨幅超过30bp。

从盘面来看，这种债市调整可以细分为三个波。 一是节后第一天( 9日，由于资金方面的意外紧缩、定向降准政策解释的变化等，市场信心受到冲击，10年国债收益率从3bp超过3.65%。 第二，随着12日、18日、9月进出口、社融、信贷等数据的公布，再次验证了经济基本面稳定，中朝良好。 16日10年期国债收益率一举突破3.7%的心理关口，17日、18日、170018盘均成交3.75%，但19日第三季度经济数据与预期持平，10年国债收益率降至2bp的25日至30日。

“从历史上看，债市第四季度的波动率明显高于前三季度，但收益率的这种快速上涨仍超出了大部分投资者的预期，超出了监管机构的预期。 ”据业内人士介绍。

内外环境偏好空

业内人士认为，此次债市持续下跌，客观上是由于近期国内外真伪利空反复出现。

招商证券表示，近期中国债市持续暴跌的主要原因有四个。 从基本面来看，国内经济坚韧不拔，货币政策难以转向。 第四季度经济增长率有下跌压力，但跌幅比预期的要慢，市场对通胀上升的担忧加剧。 从流动性来看，市场对流动性的宽松预期将降至空。 央行“削峰填谷”意味着维持流动性基本稳定，流动性环境不会大幅缓和。 从监管来看，市场对年底前金融监管政策不断落地的期望急剧上升。 从世界范围来看，今年加拿大央行两次加息，英格兰银行11月粗略加息，欧央行明年年初将削减资产购买计划的一半。 美国基本面稳定，税法改革只是时间问题，但缩短为10月，12月内迎来第三次加息也支撑着美元、美国国债收益率。 海外央行货币政策的调整也给全球利率带来了压力。

大幅调整的主要原因包括:对未来金融监管政策持续的担忧、海外风险偏好上升导致海外债券收益率上升、海外货币政策缓慢退出、部分投资者担心未来通胀压力上升、银行配置盘诉求弱、第四季度利率债务发行量尚不低、供求关系 ”中金企业指出。

但是，许多机构在10年国债收益率突破3.7%关口后，虽然市场上没有实质性利润空，但收益率仍迅速突破3.8%、3.9%，交易水平因素和市场预期是引起债市加速调整的首要原因。

招商证券表示，无论从基本面、流动性还是政策方面来看，都很难说明近期债市收益率如此大幅上涨。 下半年基本面边际弱化，流动性和政策面粗略率中性，中期来看债市还有机会。 短期的“超跌”证明了目前债市担心投资者政策和监管变严的预期，或者说是受到情绪的影响。

中金企业也认为，除去基本面和政策方面的因素，导致收益率快速上涨的原因是止损压力和去年第四季度债券大幅上涨带来的心理阴影。

“由于突然的连续调整，交易型机构不太能承受这一轮的调整。 特别是今天( 30日)如果进行10bp以上的收益率，将陷入恐慌，投资者抛售债券进行赔钱，诱发越来越多的赔钱行为。 ”中金企业的拆迁师说。

上行空之间继续存在限制

市场相关人士表示，在目前悲观情绪蔓延的情况下，短期内债市是否下跌并不容易。 但从基本面来看，许多机构仍然认为，中期来看，经济走弱通胀和温和通胀基本面，加上长期利率债务配置价值突出，决定了长期利率债务收益率难以大幅上升。 随着市场情绪的修复，债券配置价值逐渐显现，后续机会也在孕育。

中信投证券研究报称，从9月份的经济数据来看，总体上仍高于预期，后续市场对经济增长的分歧可能难以形成一致的预期，在基本面对债市影响扩大的情况下，经济数据的月度波动也将扩大债市波动。 再者，在整体收益率平坦的情况下，长期利率将被短期利率掣肘，下行空之间将进一步缩小。 货币政策围绕金融监管中心线波动，继续保持稳健中性的事前调整微调。 供给侧结构改革和金融风险防控仍是未来一段时间的政策要点，中性货币+强势监管是最优组合，后续一系列监管政策今后也将陆续落地。

中金企业还表示，目前国内利率债务处于绝对、相对收益率、不高不低的水平，短期痛点暂时不会消除，也不会被假证，但从中期来看，其回报将逐渐改善，收益率目前 随着近期利率债务收益率水平的上升，其绝对价值和相对价值已经很突出。 如果目前5-10年期国债收益率在3.8%以上的水平，不仅明显高于历史平均值，如果考虑免税价值，税前收益率也在4.8%以上。

“目前，我们认为整个债市的方向依然没有问题。 只是在这个过程中会有痛苦，市场的不合理也会加剧下跌的幅度。 现在，只能慢慢等待盈利，监管会有光明的一天。 基本面下降趋势逐渐确立，资金紧张，但没有进一步上升，而是先平稳后下降。 监管、资金和基本面有望查明，打破目前的债市僵局。 ”申万宏源证券说。 (记者王旿) ) )。