“资管新规的破与立：或强化大型银行在资管领域的特点”

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近日，央行联合银监会、证券监督管理委员会、保监会、外汇局发表了《关于规范金融机构理财工作的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。 这份跨越银行、证券、保险、信托、基金、期货等各类金融机构的纲领性文件，聚焦于各类机构对资金管理工作的全面统一监管，引起了行业内的广泛关注。

专家表示，《指导意见》的第一个副本可以归结为“破”和“立”两个字。 “破”是指打破刚性分期，消除多层嵌套和通道； “立”是指资金管理工作最终应该落到服务实体经济上。 在这“千钧一发”之下，中银领域资源管理工作的快速发展将走向何方？ 许多接受采访的专家表示，长期以来，随着银行资金管理工作回归“代理理财”本源，各银行在资金管理行业的分化材料进一步扩大，面临着以往依赖通道业务“生存”的银行和挑战，但资金管理能力强的银行将成为强者。

破刚兑、嵌套、频道

业内人士认为，《指导意见》最大的看点是推进资本管理向资本管理的转变，要求打破刚性分摊，消除多层嵌套和通道业务。

值得注意的是，《指导意见》首次确定了刚性兑换的认定范围。 即“发行时承诺担保本保收益，委托滚动发行实现本保收益、自筹资金或其他金融机构担保本保收益”均被认定为刚性兑付，此外，还有人民银行和金融监管部门共同认定的刚性兑付情况。 专家表示，这些情况几乎囊括了目前金融机构实施刚性兑付的主要手段。

关于多层嵌套和通道业务，此次《指导意见》本着风险防范的宗旨，直接要求“消除”多层嵌套和通道业务。

特别值得注意的是，在风险隔离的要求下，银行资本管道企业将来有可能成为被批准的方向。 《指导意见》要求，过渡期后，具备证券投资基金托管业务资格的商业银行必须设立具有独立法人地位的子企业开展理财业务。 “该规定的目的是实现风险隔离，未来银行资本管道企业可能会走向被批准，但金融监管部门可能会另行做出要求设立资本管道企业的银行资质和评级的规定。 ”国家金融快速发展实验室银行中心研究员桀稀说。

银行的资金管理结构或进一步分化

在刚性兑换、多层嵌套消除、通道业务严格监管的趋势下，银行资源管理业务的快速发展会受到什么影响？

“考虑到转型调整需要一定的时间，从短期来看，银行理财产品的发行规模和增长率有可能呈现一定的收缩，也有可能呈现限额净减少。 但从长远来看，随着国民财富存量的持续提高，对多元化投资渠道的巨大诉求将为理财领域提供极为广阔的快速发展空之间。 ”。 社科院金融研究所银行研究室主任曾经这样说过。

从此次资本管理新规的设计来看，无论是纯化管理、集中度配置、风险提示、新闻发布，未来整个资本管理领域对投资管理者能力的要求将进一步提高，领域分化将进一步加剧。

“目前，资产管理工作的具体细则还没有出台，预计将采用分类监管的方法。 也就是说，不同银行的业务资格不同，资源管理能力强的银行可以取得牌照，能力差的银行可能无法取得业务牌照，或者可以参加的业务范围很小。 这样，大银行在资源管理领域的特征地位将进一步加强，以前依赖渠道业务生存的小银行将被淘汰。 ’。我刚说过。

立足于服务实体经济[/s2/]

《指导意见》开头指出，规范金融机构理财工作要遵循“实体经济再服务”的基本基本原则。 专家表示，为了防范资本管理行业的金融风险，要打破刚性分期付款，消除多层嵌套和通道业务，最终立足于服务实体经济，逐一发挥资产管理业务的功能进行服务实体经济的投融资诉求。

从《指导意见》鼓励的投资方向也可以看出这一点。 “鼓励金融机构通过发行理财产品募集资金，支持国家重要项目建设、科技创新和战术性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀合作快速发展等行业。 鼓励金融机构发行理财产品募集资金支持经济结构转型和公司杠杆率降低”。

“事实上，资源管理产品是服务于实体经济的直接融资工具，近年来在满足居民财富管理诉求、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用。 虽然部分资源管理工作发展迅速不规范，存在监管不力等现象，但资源管理工作大部分进入实体经济。 我认为股票和债务混合的这种混合型资源管理产品将来会处于大的快速发展空之间。 ’我刚告诉记者。

桀稀表示，银领域的资源管理工作在支持国家重要行业和重要工程建设方面具有特点，预计未来银行资源管理投入实体经济行业的产品将大幅增加。 另外，目前银行的公开募集产品以固定收益类产品为主，发行权益类产品和其他产品，必须经银行领域监督管理部门批准。 但是，用于支持市场化债转股的产品除外。 因此，帘稀预测银行资本管理类子公司(包括目前大银行设立的债转股实施机构(未来将投入这些行业的特殊产品)例如债转股特别资本管理计划和财技商品)将有一定的快速发展/(/k0/)之间。