“监管强力“扫屋”防风险 券商暂停场外期权私募业务”

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制度建设促进异地期权快速发展

长城证券ipo申请了中小证券公司上市

据中国证券报记者介绍，4月10日晚，多家证券公司在相关监管部门的窗口指导下，从4月11日起暂停证券企业和私募基金的场外衍生品业务，证券企业不得新增业务规模，库存业务到期自动终止，继续

记者了解到，目前私募基金机构的场外期权业务已经全线暂停，一家证券公司已经开始准备检查股票的场外期权业务。 业内人士表示，监管部门旨在规范市场行为，特别是加强投资者的适宜性要求，降低相关风险。 考虑到证券公司场外期权业务规模不大，对证券公司利润的整体影响有限。

场外期权业务全线暂停

私募股权基金是场外期权最重要的参与者之一。 4月11日，沪上一家私募机构的相关人士向中国证券报记者表示:“场外期权作为衍生金融工具，无论是投资战略还是投资品种都补充了私募机构的投资。 期权最常见的作用是风险对冲。 机构持有的个股、组合为了防止下跌风险，可以买入认购期权进行套期保值。 我们企业10日早上和证券公司正在讨论这件事，今年第一季度大证券公司也在积极开展这项业务。 现在只能暂停了。 目前，证券公司已开始准备检查库存场外期权业务。 ”

一家期货企业的负责人告诉记者，虽然对个股场外期权实施了严格的监管，但此前个人通过期货理财产品参与了个股场外期权，期货理财企业也热衷于此类产品。 另一方面，类似产品比较标准化，操作容易，价格低。 另一方面，作为场外期权频道的资管产品，收钱率很高，通常每个顾客无论购买多少份额，都要支付7、8万元的管理费，费用率大大高于普通的资管产品。

目前，场外期权的卖方主要由证券公司和期货子公司负责。 这是因为，不能与证券公司合作，能否与期货子公司合作，这是一点小私人心理。 “窗口指导要求私募基金不得与证券公司进行场外衍生品交易，不提期货子公司。 是不是意味着私募基金可以和期货子公司继续开展场外衍生品业务？ ”一位私募基金者说。

但是，一位知情人士表示，想借期货子公司做场外期权的人也不得不打消这个念头。 上周中国证券投资基金业协会暂停了有关个股场外期权的期货资源管理产品备案。

一家大证券公司的场外期权官员此前讨论过证券公司代表提高监管和准入门槛，业内也有传言称草案标准将泄露，但从未听说“一律”停止私人参与场外期权。 这个规定一出来，各证券公司就感到意外。 相关人士表示，由于场外期权业务有专业投资者准入限制，目前市场上证券公司场外期权业务的大部分客户为私募机构。 预计随着这个私募场外期权“禁令”的出台，各证券公司过半的场外期权业务将受到影响。 据了解，一些准备进行交易的私人客户已经签署了框架协议，产品正在备案的私人公司也受到了影响。

隐瞒多重风险会招致监管层的手

但是，非公开异地期权业务所隐藏的各种风险，监管机构必须加以规范。

业内人士表示，场外衍生品作为一种多而复杂的金融市场业务，要求交易对方具备严格的投资者合理性。 但在实际开展业务的过程中，一些私募基金机构为了吸引业务，通过设立基金降低场外期权投资门槛，突破了合格投资者的要求。 另外，一些证券公司存在借贷渠道，以无风险私募基金为卖方，分割场外期权的份额，这种混乱引起了监管层的重视。

一家私募机构的相关人士向记者表示，一些小型私募不是以合法合规的产品形式进行场外期权业务，而是以集资的形式向散户募集资金(其中不排除个人投资者被虚假推广或突然参与投资)，或者资格有限 这笔资金有时不购买场外期权而是转用，这个风险就更大了。

记者进一步了解到，证券公司与私人签订合同，私人与平台签订合同，证券公司向私人返还权利金，私人与平台分开获得的权利金，平台向代理商返还权利金。 通过这样扩大业务，将突破场外衍生品投资者的妥善管理要求。 记者采访称，部分平台将投资者准入门槛降至500元。

平安证券非银拆资师赵耀表示，此前业内有民营企业通过购买产品或签订代理合同参与场外期权业务的个人，此次证券公司停牌与私募基金场外期权业务的大致率有关。 虽然目前场外期权业务的市场集中度很高，但不排除新入场证券公司为了抢占市场而要求投资者资质放松考核的可能性。

根据相关监管规定，证券企业的场外期权交易对方应当限定为包括专业交易对方和非专业交易对方在内的机构。 另外，年9月，长期协会停止了期货子公司和个人开展场外期权业务。 这意味着无论是证券公司还是期货子公司，都只能开展与机构的场外期权业务。

北京星石投资合作伙伴、首席战略师刘可表示，暂停备案该期权类资源管理产品，有利于保护投资者利益，避免投资者对该类业务未得到充分了解而盲目入局亏损，有利于该业务的长期快速发展

联信证券董事总经理李奇霖告诉记者，场外期权是一种风险对冲手段，但只需要少量的期权费等费用，因此这也是投资者举债的关键时刻手段。 目前，一些私募机构让散户作为频道参与，场外期权允许机构单独参与，违背对冲的初衷，以单边上涨为赌注，迅速成为大量举债的手段，但从监管这一操作来看，

“另一个原因是对方证券公司的自营有很大的风险。 通常，证券公司自营卖出是看涨期权，卖出时买入股票现货对冲风险如果未来股价真的上涨，投资者行使权利，证券公司将此前处于低位的股票交给投资者，则大喜，但投资者放弃银行的权利 资本市场波动的风险关系到组织的经营，是监管层最不想看到的情况之一。 ”李奇霖说。

集中于场外期权业务材料领域的领导者

一些机构认为异地期权业务一直不会停止。 从全球衍生市场规模来看，期权占主要市场份额。 对机构投资者来说，场外期权是一个很好的风险管理工具。 监管层还可能发布专门文件，规范异地期权业务的快速发展。

明星投资刘认为，场外期权业务具有明显的风险管理、收益管理特点，且可联结的金融产品比现场期权丰富，对推动机构资金上市、实体经济服务起着重要作用。 另外，规范运用的场外期权与配给不同，难以对市场造成较大的冲击。 因为，当市场连续下跌时，证券公司会基于模型每天对冲，调整目标股票的持仓，持续降低杠杆水平，不会发生集中平仓行为。 这增加了投资者的收益风险，因为对市场的冲击也比较有限。

李奇霖表示，此次监管场外期权的交易对象包括私募基金管理者和私募基金全部，窗口指导范围包括证券公司全部，根据公开数据，受影响的私募基金规模约为7，800亿人左右

私募股权基金是证券公司场外期权业务的主要参与者，证券公司和私募股权基金经常开展利润率较高的场外期权，因此此次停牌无疑会对证券公司的场外期权业务造成不利影响，业务短期萎缩，利润下降 另外，由于场外期权业务的市场集中度较高，从年12月的数据来看，场外期权业务新增规模排名前五的证券公司占场外期权业务新增总量的84%，场外期权业务规模排名靠前的证券公司受到影响较大。

李奇霖认为，证券公司的场外期权业务不必过于悲观。 考虑到证券公司场外期权业务规模不大，对证券公司利润的影响总体有限。 他说:“暂停并不意味着此后不再开展场外期权，而是指本轮清理结束后，监管层制定相关规定，落实投资者适当性规范，恢复业务开展。 场外期权市场才刚刚起步，规模还很小，未来商业银行、私募基金等金融机构、实体公司对衍生品工具的诉求将会提高。 由于这个快速的衍生品市场的发展对机构资金上市、推进实体经济的服务起着重要的作用，场外期权市场仍然对实体经济的风险防范和对冲起到很大的作用。 ”

“场外期权仍然集中在有特色的证券公司。 ”李奇霖表示，场外期权业务对证券企业的资金实力、专业团队、风险控制、定价能力要求很高。 证券公司从场外期权业务中赚取期权费和套期保值价格的差额，各证券公司之间的区别在于风险对冲和报价能力。 大证券公司在这项业务上有一定的先发特点，其客户群雄厚，产品设计和营销力强。 事实上，证券公司场外期权业务的市场集中度非常高，前五大证券公司的市场占有率达到80%以上。

“证券公司支持监管，扫除相关不规范现象，希望看到这项业务稳步发展。 ”上述大型证券公司的场外期权经营者表示:“另外，希望监管在发布相关规范时，给证券公司越来越多的准确指导，让一线操作者更好地了解监管精神。” (作者:赵中昊·吴娟娟·王昊) )。