“以估值论英雄？独角兽公司不要“虚胖”要“少壮””

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中国独角兽公司的评价领域分布。 资料来源:德勤《中美独角兽研究报告》(截至年6月底) )。

独角兽公司的出现速度越来越快，评价增长也有加速的趋势

“独角兽热吗？ 很热。 真的很热。 天气太热了，我有点慌。 》下午2点半，在北京市朝阳区东亚望京中心的办公室，优信创始人戴瑛用10分钟吃完了午饭便当。

优信已经是估值约30亿美元的“独角兽”，但戴瑛从不懈怠。 向日葵的种子、大搜查车、车猫……身边的“后来者”如雨后春笋般乱飞。 而且，在这些创业不足10年的项目中，估值超过10亿美元，因此资本赋予了独角兽之轮。

毫无疑问，中国迎来了前所未有的科技型公司创业热潮。 根据德勤发布的《中美独角兽研究报告》，截至去年6月30日，全球252家独角兽公司中，中国为98家，居世界第二位。 7年前，中国没有独角兽公司。

数量急剧增加，独角兽公司的增长速度也很惊人。 “快”成为了现在“独角兽热潮”中反复提到的关键词。

“独角兽公司的出现速度越来越快，估值增长也有加速的趋势。 以前，一个项目达到10亿美元的估值可能需要10年，但现在可能需要3、4年才能完成。 》真格基金联合创始人王强回忆说，2006年，天使投资者不到10万美元就获得了高质量创业项目10%的股权，但今天，这个价码从200万美元上升到了300万美元。

“快”，带来超越上市的融资便利。 “在一级市场上，独角兽企业估值增加的速度比上市达到相应估值的速度要快，许多独角兽企业的估值可能远远超过许多上市公司的估值。 ”王强说。

“快”的背后涌动着资本的巨浪。 从最初的“80后”创业者、风云资本创业伙伴高燃来看，今天的创业者太幸福了。 “十几年前，创业方向狭窄，50万元即可参加天使轮投资。 目前，在稍成熟的项目中，天使轮融资可达3000万元。 从估值来看，如果把十年前中国所有创业项目的估值加起来，可能不会比现在的超级独角兽公司高。 ”

“快点”会产生一点泡沫。 sk中国区总裁吴作义表示，国际企业私募股权投资( pe )的普遍估值提高了7-8倍、8-9倍，但在国内，pe的估值基本上达到了20倍，稍微热门一点的独角兽企业可能会更高。 这相当于将未来230年的预期收入折价到今天。

是评论英雄，过度追求速度和规模，对创新创业无益

独角兽公司迅速衰退的例子并不少见。 “从美国主板这一两年的数据来看，独角兽公司消失的速度与增长的速度一样，前所未有。 ”王强说。

一些独角兽公司中途摇旗屏息。 获得7次融资，一时间拿到30亿美元高额商品的凡客诚品，经过积压库存、切断供应链等风波，最终真正成为了“平凡的客人”。

一些独角兽公司上市后，市场价格反而急速下降。 目前，市场价格只剩下1/10的音乐网络，这不仅引起了诉讼，也引起了全社会对“ppt创业”的反思。

今年1月，创业项目大鱼游被独角兽公司途家收购后，姚娜正在孵化她的第四个创业项目“摩尔妈妈”。 姚娜说:“参与的创投项目越早实现高评价越成功，越高评价越成功，这种投资逻辑不值得提倡。 因为按照这个逻辑，独角兽公司最后竞争的不是创新和经营能力，而是融资能力。 企业家的精力有限。 如果很多能源被用来拿着美丽的ppt参加各地的论坛、进入餐饮店、融资，那么打磨和提高项目本身的能源在哪里？ ”

许多企业家反映，独角兽公司确实产生了消极的示范效应。 虽然投资方和创业者相互提篮，快速提高估值后对冲退出，但创新成果反而是即食食品，没什么营养。 例如，一家网络房屋租赁公司在18个月内完成了5次融资，估值在1年半内突破10亿美元，但最终不得不回到广开店面提高佣金领域的老路上去。

这种脱离商业本质，过度关注估值的方法，将会把对独角兽公司的投资变成“豪赌”。 投资圈子里流行着一种“路线论”，即投资者不必搭理马，只要押注于所有路线的马，总有一个会成为赢家。

从网约车到母婴EC平台、网络金融，红包战争一直在持续； 从EC平台到二手车交易平台，再到英语在线教育，广告战层出不穷……就像非常规的“烧钱”一样，快速吸粉也难以为继，造成了创新资源的浪费。 其中，20多个共享自行车项目坠毁就是典型的例证。

“不是通过改进技术、提高服务和完整的商业模式来关心顾客价值、处理市场痛点，而是在融资后砸钱投广告、买流量，支撑销售数据，在最短的时间内获得较高的评价。 发出荷尔蒙使之变肥的独角兽，无论头多么大都是虚胖的。 ”姚娜说。

“中国公司创新常见的是‘羊群效应’，即创新同质化严重，这在‘独角兽热’中也屡见不鲜。 例如，新能源汽车，在美国制造整车的创新公司只有特斯拉，其他创新公司积极制造配套。 国内新能源汽车生产公司达230家，捆绑现象明显。 ”吴作义说。

“以评论英雄”也不利于初创公司的健康快速发展。 独角兽公司的投资者不仅有独立的私募基金，还有超级企业。 这些超级大公司通过收购弥补弱点，也有通过收购打压或隐藏会对自己产生商业影响的潜在对手，但被收购的独角兽公司往往将企业的决定权转让给资本，失去创新的主导权。

保护创新多样化非常重要，资本市场必须发挥雪中送炭的作用

对独角兽公司估值的争论，成为舆论关注的焦点。

“评价值的水分很大。 在细分市场上发挥领导作用，创业团队强，业务扩展性强是成为独角兽公司所必须的。 ”高燃说。

在王强看来，单纯的资本不能堆积在独角兽公司，也存在不合理的评价，但对这一现象必须辩证看待。

“资本大量流入，将产生越来越多的新技术、新产业，造福顾客，但资本市场的无形之手也会加速优胜劣势，留下强势生命体，最终消灭劣质公司，造成哪些资本逻辑不清晰的投资者，对培育市场无害。” ”王强表示，从大幅创新创业基数的角度看，资本青翠的独角兽公司很有价值。 “就像足球事业一样，踢足球的人越多，就能选择更好的选手。 否则，只有“矮子中拔将军”。 ”

面对激烈的资本大潮，创业者、投资者如何坚守初心？

——公司创业之路，不仅要尽早反复，也要学会慢慢思考。

“市场迫使你迅速试错，尽早找到稳定、有竞争力的商业模式，并从数据中明确。 这个过程，不能走捷径。 因为阳关大道总是与阳关大道相连，羊肠小道的尽头可能是断崖。 ”萝卜说。 当一家公司从草根变成独角兽的时候，必须从血本无归的“莽撞的思考”变成“思考如何处理时间的朋友”。

――公司批量的选择，在称为“大而强”的同时，也鼓励“小而美”。

“许多创业项目的估值可能不高，但非常精密。 之所以将细分行业的某个痛处处理到极致，是因为它真的是以工匠精神创业的。 这才能为百年老字号打下基础。 ”姚娜说。 “如果大家都在寻求快速扩张，如何才能实现优质创新？ ”平安好医董事长王涛也认为，独角兽公司如何提高质量，应该成为业界未来关注的焦点。

——社会创新良好生态，不是单枪匹马，而是百花齐放。

“最好的创新环境一定是形成多样化的生态，不同的业态在市场上相互合作。 ”姚娜认为，草根创业者资源有限，抗市场压力能力强，“这是草根创业最好的年代。 更多草根创业者将获得资源，支撑中国经济优质快速发展的内生动力将更强。 ”

钢铁网创始人王东认为，初创公司被大平台、大公司收购，对个人来说是一条很好的退出路径，但会影响社会创新生态的多样化。 要维持多样性，就必须疏浚资本市场通道。 一点发达国家之所以多年来保持创新的多样化和活跃性，是因为资本市场通道畅通，新经济公司容易被认同。

王强认为，资本市场发挥雪中送炭的作用，独角兽公司将变得更多、更好。 “中国资本市场孵化成长越来越多的独角兽公司，期待着‘为灰姑娘送水晶鞋’。 (记者陆嵘楠·李心萍)王观) )。