“货币政策料保持中性偏紧：M2增速回落 新增房贷占比下降”

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中国人民银行14日公布的数据显示，一季度人民币贷款增加4.22万亿元，比去年同期减少3856亿元。 3月底，广义货币( m2 )余额比上年同期增长10.6%，分别比上月末和去年同期低0.5个百分点和2.8个百分点。 专家表示，m2增长率下跌有助于减少金融系统内资金的传播链和停留时间。 一季度新增房地产贷款占同期各项贷款增长率的40.4%，比去年低4.5个百分点。

金融支援实体经济实力不减

中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，一季度末m2较去年同期稳定下跌，一是基数原因。 去年一季度的m2比去年同期增长13.4%，为下半年以来高点。 二是商业银行表内资金在资源管理产品上的投资规模缩小。 宏观审慎判断和监管抑制空套期保值对商业银行表内资金投入产生了一定影响。 三是商业银行债券投资规模减少，一季度地方国债和非金融公司债券净增量较去年同期大幅减少。 四、部分贷款增速受到抑制，房地产开发贷款和个人住房贷款增速均出现下跌。

“m2增长率的下跌反映了稳健的中性货币政策的执行和对金融机构举债行为的监管力度的加强，有利于资金在金融系统内部的传播链和停留时间的减少。 ”阮健弘指出，社会融资规模、公司长时间融资等指标较去年同期有较多增长，反映出金融对实体经济的支持力度并未减弱。 当前，m2增长率总体上与经济增长相适应，未来央行将继续实施稳健中性的货币政策，为稳定增长、促进改革、结构调整、惠及民生、防范风险营造适宜的货币金融环境。

针对狭义货币( m1 )和m2“剪刀差”继续缩小，九州证券全球首席经济学家郝海清认为，这表明公司层面的“流动性陷阱”进一步减弱，与公司投资回暖相一致。 货币供应量增长率下降，符合举债的政策趋势。

住房贷款增长率下降了

3月新增人民币贷款1.02万亿元，环比小幅下跌，比去年同期减少3497亿元。 交通首席经济学家连平表示，出现这种情况的首要原因是，在季末mpa严格审查下，银行适度缩小了投入规模。 地方债务置换从3月开始也可能是信用下降的主要原因之一。 但是，公司继续追加中长时间的贷款。 除去银行以外的金融机构融资后，3月份实体经济的新增融资实际上环比略有上升。

从结构上看，中国民生银行首席研究员温彬表示，3月底，以住房贷款为主的住户部门新中长期贷款占新增贷款的34.6%，比去年年底下降10.3个百分点。 公司新增中长期贷款占所有新增贷款的63.3%，比去年年底上升30个百分点。 随着制造业经营形势的变暖和固定资产投资增长率的上升，公司部门中长期贷款所占比例上升，房地产市场调控提高的背景下贷款增速放缓，份额趋于合理。 另外，今年以来，人民币对美元汇率稳定，进口迅速回升，外汇诉求上升，外汇贷款连续3个月增长。

在房地产贷款方面，3月底，人民币房地产贷款余额28.39万亿元，比去年同期增长26.1%，增速比去年年底下降0.9个百分点。 一季度房地产贷款新增1.7万亿元，占同期各项贷款增长率的40.4%，比去年低4.5个百分点。 其中，房地产开发贷款余额7.54万亿元，比上年末下降0.9个百分点。 个人住房贷款余额19.1万亿元，同比增长35.7%，比去年年底下降1.1个百分点。

阮健弘强调，上述房地产贷款余额与银行表内持有的对其他房地产公司的债权、向房地产公司发行的银行承兑汇票、保函等或债权一起，构成了银行领域的房地产信贷开放。 银行对其他领域的融资将开放相应领域的信贷，以房地产为抵押品的非房地产融资不构成所谓银行对房地产的“间接信贷开放”。 截至一季度末，银领域房地产信贷约29.8万亿元，占银领域总资产的12.7%。

住户的融资诉求更加合理。 浙商银行经济拆房师杨跃表示，在以个人住房贷款为代表的住房贷款中，长期贷款一季度增长1.46万亿元，占住房部门整体贷款的近80%。 但从1月来看，2、3月中长期贷款新增规模变化较为平稳，目前房地产市场在政策引导下正在恢复合理性，一线城市贷款诉求预计将在合理区间稳定。 (转换到a02版) ( ) ) ) ) )。

维持公开市场操作材料的平衡

温彬表示，当前经济形势平稳，物价水平温和适度，有利于稳健的中性货币政策的实施。 预计央行公开市场操作将继续平衡，引导金融机构去杠杆化，降低金融系统流动性风险。

甚至平氏也认为，在金融业持续抑制风险、持续举债的背景下，短期内货币政策将维持中性偏低。 根据需要，年中以前央行的工具操作利率可能会再上升1-2次。 但是，考虑到经济企业的稳定需要进一步加强，下半年经济下滑的压力有可能重现，物价上涨基本得到抑制，预计全年存款基准利率基本稳定，上涨的可能性不大。

对债市，中金企业拆船师陈健恒表示，从短期来看，金融举债过程中，流动性不明确、资产端压力将制约债市。