“利率跳涨势头不可持续 专家称未来利率水平可能回落”

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最近，银行间市场、货币市场的利率水平急速上升。 专家表示，利率迅速上升只是短期现象，不会持续很长时间。 利率上升是举债的必然过程。 利率水平只有比原来宽松环境下的水平上升，才能为杠杆化创造比较好的外部条件。 而且，有必要关注利率上升是否会给实体经济的变暖带来负面影响。

利率上升是短期现象

“利率迅速上升主要有两个原因。 ”中国民生银行首席研究员温彬表示，一是外部原因，整体货币政策宽松范围趋于紧缩；二是内部原因，加强金融监管，治理“三违”、“三对冲”、“四不合适”等行为，避免金融业出现举债

从金融监管方面看，银监会此前曾发出《关于银行领域实施“监管套期保值、空”转贷专项治理的通知》，剑指存在于银行领域的同业、投资和理财业务等市场间、领域间的交叉性金融业务中

关于资产管理市场，清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵表示，目前正在加强金融市场的整顿和监管，金融机构和资源管理市场上信用链过长、产品过多的企业，在货币政策稳健的过程中会出现问题。 如果资金不足，不惜提高短期资金价格以填补缺口，导致利率上升。

未来的金融杠杆将继续向纵深推进。 此前央行全线上调了公开市场各期限的逆回购利率，也上调了mlf和slf的利率。 金融机构和商业银行搞错期限配置在无套期保值空之间，由于流动性的压力，资产负债也无法迅速扩大。

“利率上升是举债的必然过程。 利率水平只有比原来宽松环境下的水平上升，才能为杠杆化创造良好的外部条件。 ”。 中国社会科学院金融研究所银行研究室主任刚刚表示，利率的上升才使得原有的去杠杆化变得无益，从而促使去杠杆化逐渐消失。 因为，利率上升是举债过程中必然的一步。 在举债的过程中，首先短利率出现了紧张。 而且，由于金融机构调整资产负债表的过程，长期利率也会受到影响。 因为，最初是货币市场短期资金利率的上升，之后与中长时间债券发行利率的上升有关。

关注对实体经济的影响

最近利率上升可能给实体经济带来一定的压力，首先是提高公司的融资价格。

央行一季度货币政策执行报告显示，3月，非金融公司和其他部门贷款加权平均利率为5.53%。 受票据融资利率持续上升等影响，当月非金融公司和其他部门融资加权平均利率较去年12月上升0.26个百分点，同比上升0.23个百分点。

融资价格上涨可能对两类公司产生明显的影响。 正如我前面指出的那样，对于需要融资投资的公司来说，融资价格的上涨对投资行为有一定的抑制作用，对于资金链有点紧张，而对于融资应对现有债务的公司来说，资金链上涨，就会出现违约的风险。 这两种情况在短期内都会对实体经济的运营产生一定的负面影响。

利率上升可能会给中小企业带来挤出效应。 温彬表示，迄今为止在债市发债的许多公司可能放弃发债、延缓发债或申请银行信贷。 问题是，发债公司通常是银行高质量的大客户。 在信用额度一定的情况下，这些公司转为银行融资后，会对中小企业产生挤出效应。 而且，随着整体市场利率的上升，资金价格相对上升，将对下一阶段公司的投资和经营的改善产生负面影响。

另外，从领域结构来看，公司效益有所改善，但去年供给侧结构改革后供给侧的变化最为明显。 温彬表示，不同领域的改善程度不同，中上游钢铁、煤炭、原材料等领域受益度大，因为这一价格上涨快，利润回升幅度大。 此时资金价格上涨，它们可以通过价格上涨来弥补资金价格的上涨，影响比较有限。 但在下游领域，产品价格涨幅相对滞后，盈利状况改善非常有限。 资金价格一般上涨，会面临更大的压力。

从贷款利率来看，交通银行首席经济学家连平表示，尽管基准利率没有变动，但实际上贷款利率的下跌在减少。 一季度以来，许多银行的贷款利率有所上升，但目前出现了存款增长率明显低于贷款增长率的现象，使银行间市场和货币市场的利率水平明显上升，从而对贷款利率造成上升压力。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，由于利率水平上升，今年债券融资规模大幅缩小，股权融资规模也难以上升，这给实体经济带来了融资难、融资高的困扰。

将来利率下降了

关于对未来利率走势的评估，专家认为，目前的利率上涨是不可持续的，未来没有持续加息的可能性。

过去，人们认为现在的利率上升只能针对过去的低利率环境，不能就此进入加息周期。 现在越来越多的短端利率受到货币政策的影响，推动了中长端利率的暂时上升。 从长远来看，长期利率最终取决于实体经济的收益率，实体经济的增长才是决定实际利率水平上升的基础。

甚至平先生也认为货币政策，特别是利率政策的重要一面是看经济增长，另一面是看通货膨胀水平。

从经济增长方面来看，过去认为，目前实体经济的投资转化率没有支撑着长期利率的持续上升。 因此，利率迅速上升的态势不可能长时间存在，只不过是短期现象。

从通货膨胀来看，连平表示，通货膨胀水平相对稳定，cpi与去年同期相比上升不大。 今年全年cpi比去年同期增长2%左右，不太可能超过3%的控制目标，通货膨胀压力几乎不存在。

从国内外情况来看，今后一段时间内利率持续上升空之间不太好，很可能会在目前的水平上下波动。 虽然现在也有点贵，但是在转换方向的过程中有一点“超调”。 从市场心理预期来看，有点过度紧张。 未来利率水平有可能下跌，但不会大幅下跌，而是维持在比较严峻的状态，为举债创造良好的外部条件。

关于未来利率上升的可能性，温彬说，未来利率有可能维持目前的水平，但有进一步上升的压力。 从周边环境来看，各国货币政策都出现了收紧趋势，整体货币政策的宽松气氛发生了变化。 我国经济的基本面已经改善，目前的业务中心之一是防范金融风险，让金融体系举债。 下半年经济增长率有可能下跌，央行预计今年内不会调整基准利率。 但是，从防范金融风险和加强金融监管的角度看，货币市场、银行间同业拆借市场，资金仍将维持不偏不倚的状态。 再加上外汇获得额整体持续负增长，给基础货币带来压力，金融市场的资金压力短期内难以解决。