““北向通”3日上线 68万亿人民币债市迎开放新突破”

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3日，《北向通》正式上线，将首次向全球发行政策性金融债务

68万亿元人民币的债市将迎来开放的新突破

我国金融市场开放后将迎来里程碑。 中国人民银行和香港金融管理局2日宣布，为了促进香港和内地债市的共同快速发展，中国人民银行、香港金融管理局将建立中海外汇交易中心及全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任企业、银行间市场清算所股份有限企业和香港交易及结算有限企业、香港债务工具中央结算系统(以下简称、 统称两地基础设施机构) )香港与内地债市互通合作在线化)即批准“债券通”。 其中，“北向通”将于每年7月3日开始试运行。 在“北向通”开始运行之际，中国农业快速发展银行和国家开发银行也将分别于3日和4日向国内外投资者首次发行政策性金融债务。

今年5月，中国人民银行和香港金融管理局发表联合公告，决定同意内地基础设施机构和香港基础设施机构开展香港与内地债市互联合作。 公告称，初期开通“北上通”，香港及其他国家和地区的境外投资者(以下简称境外投资者)将完善香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面的互联互通机制，投资内地银行间债市。 未来将适时的研究扩展到“南向通”，即国内投资者通过两地基础设施机构之间的互联机制安排，投资香港债市。 日前，中国人民银行发布了《内地与香港债市互联互通合作管理暂行办法》。

交通首席经济学家连平说，“债券通”是我国资本市场对外开放的新里程碑。 稳步推进资本和金融账户开放是我国既定的战术。 对存量和债券余额均居世界前列的中国债市来说，逐步扩大开放、与国际金融市场接轨将是大势所趋。 近年来，国内债市对外开放程度不断提高，投资者参与的类型很多，但广度和深度仍然不足。 截至目前，已有473家海外投资者进入市场，总投资余额超过8000亿元人民币，占所有债市余额的比重仅为1.2%左右。 与开放度更高的发达国家市场相比，还有很大的差距。

截至目前，境外机构投资者可以通过合格境外机构投资者( qfii )、人民币合格境外机构投资者) rqfii )进入中国债市，但年人民银行3号公告发布后，境外机构投资者也通过银行间市场结算代理人完成备案、开户等手续直接进行银行间债市交易。 与上述方法相比，“债券通”使国际债市通行模式为国外机构增加了通过国内外基础设施方便进入市场的新途径，提高了进入市场的效率。

央行此前曾表示，根据其他国家债市对外开放的经验，境外投资者可以逐户向市场投放在国内开户的模式，也可以使用通过基础设施连通的模式投资该国债市。 前一种模式对境外投资者要求较高，需要全面深入了解该国债市场相关法律制度和市场环境； 在后一种模式下，海外投资者依赖基础设施互联和多级主机，方便地“访问”一些全球债市，成为国际主流方法。 “债券通”是后者的模式，连接两个地方债市的基础设施，国际投资者可以在不改变业务习惯，比较有效地遵循内地市场法规制度的前提下，方便地参与内地债市。

德意志银行高级战略分析师刘立男表示，基于现有项目，“债券通”将为全球机构投资者全面打开国内67.6万亿元的固定收益市场。 基于“沪港通”和“深港通”的成功经验，“债券通”也有效地处理了国际投资者对人民币全面兑换和资本跨境流动的担忧。 预计“债券通”落地初期，资本流入趋势缓慢，之后规模将逐渐扩大。 德意志银行维持了之前的预测，认为未来五年外资流入人民币债市的规模将达到7000亿美元至8000亿美元，人民币债券有望在今年下半年纳入主要全球债券指数。

汇丰行政总裁王冬胜表示，“《债券通》是推动中国债市持续快速发展和全球化的重要催化剂，有助于巩固香港作为国际金融中心的地位。 “债券通”不仅鼓励越来越多的国际投资者参与全球第三大债市，也有助于内地对固定收益产品的新投资诉求，最终越来越多的海外机构在内地发行人民币债券。 ”

值得注意的是，此前公布的《内地与香港债市互通合作管理暂行办法》中，删除了原征求意见稿中“《北向通》没有投资限额限制”的表述，但暂行办法也没有提到限额限制。 ICBC国际研究部的程实主管推测其中有两个考虑事项。 第一，可能是为了风险管理。 一旦确定没有限额限制，就有可能引发跨境资金的大规模转移，从而引发市场波动。 通过删除这一表述，监管层可以更灵活地管理资金的流入速度和规模。 其次，可能是考虑在未来推出“南向通”。 在公平的大体上下，“北向通”和“南向通”的投资额应该是对等的。 如果“北向通”确定没有投资额限制，市场预计未来“南向通”也会受到同样的对待，但这可能会加大资金外流的压力，不利于市场稳定。 记者张莫北京报道