“树立IPO市场化长效机制”

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新股发行的速度是快好还是慢好？ 暂停或减速并不等同于新常态，而是建立ipo科学市场化的长效机制，考验a股市场的“智慧”。

通过“两率”来明确a股的扩张节奏

ipo的市净率和市盈率直接影响着股票二级市场的业绩。 因为一级市场发行的新股在二级市场上市初期通常会溢价。 a股可以连续出现更多的“一字板”。 例如，年11月11日海天精工上市，一口气30个止升板上市。 这个“水涨船高”很快提高了二级市场的市净率和市盈率。 “两率”越高，股市泡沫就越多，下跌风险的积累就越严重。 加快ipo步伐是压低“两率”、抑制泡沫、降低风险的比较有效的手段。

从年6月中旬的数据来看，目前中国a股的市值总额为:上海a股1.65、深圳a股3.19、沪深a股2.08、中小板3.73、创业板4.53。 年和年，沪深股市年均市盈率分别为15.5、16.6和53.5、46.6。 目前a股主板企业的平均市盈率约为3.5倍，平均市盈率约为30倍。 中小板和创业板往往更贵。 相比之下，美国股市平均市盈率约为2.3倍，平均市盈率约为20倍。 中国恒生指数市盈率为历史最低的5.5倍，最高的27.8倍，为历史平均的13.73倍。 其他成熟股市的平均市盈率大致相似。

由此可见，与美欧等成熟股市相比，a股平均市盈率和市盈率几乎高出三分之一。 从“两率”的角度来看，a股的ipo速度可以比美欧等成熟股市快三分之一。

美国股市近年来ipo年均上市150多家，也就是每周上市3-4只新股。 香港基本上相当于这个。 另一方面，a股ipo每年220只，每年225只，分别募集1500亿和1381亿资金。 (由于每年增发1.49万亿元，共计1.63万亿元)。 仅从ipo的数量来看，a股比美欧等成熟股市快三分之一，年均需要200只新股，但年实际为225只。

通过退市机制保障a股的扩大节奏

美国股市的ipo扩张与退市机制密切相关。 20世纪97年代中后期的世界大牛市将美国上市公司最高推向了1997年的8884家公司。 但仅1995年至2002年间，美国三大股市共计7000多家，年均下跌800多家。 以纳斯达克全球精选市场( gsm )和全球市场)为例，存管上市分为资本、市值、总资产总收入三个标准，与净利润无关，与市值和流动性有关。 这集中体现了上市公司能否留市是投资者和市场说了算。 如果企业的市值、公共持股、股东数量或做市商数量低于标准，将面临退市。 美国的企业广告自主退市，另一半无法满足标准，被迫退市，其中一半以上被“1美元退市法则”直接清除。 平均每年发行800家以上的套期保值IPO 150家以上，实际上是“逆扩张”。 截至2009年9月，芝加哥大学证券价格研究中心( crsp )统计，美国三大股市只剩下3267家，总市值超过30万亿美元。 截止到年4月11日，纳斯达克2815家，中微子3255家，共计恢复到6070家，退市量依然超过保留量。

港股退市机制基本参照美股，仅今年上半年就有4家公司退市，成熟股市退市大多不是“退市三板市场”，而是破产清算返还股东权益。

相比之下，沪深上市公司的总市值和流通市值分别约为8.1万亿美元和6.2万亿美元，总量不到美国三大股市的一半，但a股有史以来只有55股退市至代码400或420开头的老三板，27年退市总量为美国1年来的老三板。 当然这并不意味着a股的质量水平远远高于美股。 年6月28日，沪深交易所发布退市新政，分别新增6个指标和7个条件。 例如，净资产指标退市期由2年改为3年，增加暂停上市环节，对近1年营业收入不足1000万元的上市公司进行退市风险预警，退市期相应由4年改为3年，上溯及复审产生的净资产为负和经营 但实践效果表明“退市达标”并未真正反映市场诉求。

美国股市连续8年创新高，市场化的ipo和退市机制功不可没，实现了市场主要的“大进大出”，但中国a股还处于“难出”阶段。 这就对a股的扩张提出了比成熟股市更具挑战性的监管要求。 (刘奥南) ) )。