“煤价连革新高 煤炭业飘红难掩数万亿债务隐忧”

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煤炭行业很受欢迎，拥有数万亿债务的烦恼

超千亿的债转股开始减少债务，落地进程还很慢

今年上半年，煤炭领域的盈利水平已经达到了近5年来的新高。 9月，煤炭市在淡季再次“疯狂”，业内人士对下半年的业绩充满信心。 但《经济参考报》记者在调查中了解到，煤炭公司的债务压力依然不小。

为了改善负债率，许多煤炭公司市场化债转股计划相继落地，规模超千亿元，但筹资率与市场预期有差距。 业内人士认为，债转股对煤炭公司短期流动性调节能力较强，但5-7年后将面临一定的资金偿还压力。

煤炭行业的收益水平五年来改变是最好的

最近煤炭市在淡季再次疯狂。 “就算现在有钱也不一定能得到东西。 ’某电厂燃料采购部的张海最近很忙，正在找煤。

9月20日，秦皇岛煤炭网数据显示，最新一期(年9月13日至9月19日)环渤海动力煤价格指数为586元/吨，连续第三期上涨，累计上涨7元/吨。 另外，根据易煤研究院提供的数据，当天北方港口5500大卡动力煤价格达到720元/吨至730元/吨，创今年新高。

其实，这是今年以来煤炭价格的第二波暴涨。 据《经济参考报》记者介绍，近年来，随着国内宏观经济改善，煤炭领域下游诉求增加，但供给侧持续推进全国煤炭脱产能力，加上进口限制、安检等因素，从3月开始部分地区供不应求，价格大幅上涨

数据显示，年上半年，环渤海动力煤价格指数持续保持高位，平均价格为590.29元/吨，比去年同期增长52.59%，炼焦煤价格和无烟煤价格分别比去年同期增长1.2倍和30.88%。

在这一利润的推动下，上半年煤炭业取得了五年来最高的利润。 根据国家统计局的数据，1至6月煤炭开采和洗洁业主要业务收入13353.4亿元，比去年同期增长37.6%，实现利润总额1474.7亿元，比去年同期增长1968.3%。 另一方面，27家上市煤炭企业中，只有安源煤业1家亏损，但比去年同期大幅减少92.11%，其他26家公司比去年同期激增近62倍。

中泰证券分解认为，下半年动力煤平均价格预计将超过上半年，将提振动力煤公司业绩。 在煤炭-焦炭-钢铁产业链上，利润丰厚的钢铁厂开工率保持高位，因此对“双焦炭”的诉求旺盛，受环保因素影响较大的焦炭库存较低，价格也持续上涨，三季度相关企业业绩实现环比提高。

一位煤炭领域拆船师表示，从领域周期来看，年开始的煤炭牛市行情不仅是对此前四年大幅下跌的修复性反弹，也是新周期的开始。 预计今后两年煤炭价格的波动中枢将逐渐提高，但在政府推进能源行业纵向合作与整合的背景下，煤炭价格的波幅将会变窄。

不履行债务“不堪重负前进”的不履行债务依然存在

目前，公司账面利润有所改善，但在负债率高的企业、融资价格上涨、银根紧缩的背景下，资金周转依然吃紧。 中债信息报告显示，截至去年6月底，公开财务报表的50家债务煤炭企业样本公司全部债务达到2.8万亿元，比去年同期增长5.94%，增速略高于去年同期水平。 截至年6月底，样本公司的资产负债率达到74.1%，虽然比年末的74.81%有所改善，但仍处于较高水平。

每个地区的公司债务状况也不同。 中债信息报告显示，年上半年，华东、陕西、内蒙古、山西、西北地区样本公司上半年利润明显改善的华东、陕西、内蒙古、西北地区平均债务负担小于区域平均水平，但略高于山西债务负担水平。

以山西为例，根据近期发布的山西国有企业财务新闻，截至今年上半年，山西七大煤炭企业平均资产负债率为82.88%，比一季度下降0.25个百分点，但负债总额增长近百亿元。 山西省7大煤炭企业利润总额比一季度增长14亿多元，但总净利润仍为亏损，比一季度增长4亿多元。

山西大型煤炭企业财务负责人表示，去年关闭退出的5个煤矿，负债60多亿元，资产50多亿元，落后产能清晰，负债账面上产生利息。 由于资产负债率过高，发行公司债务的价格也在上升，几乎和银行利率一样。

中国煤炭工业协会会长王显政也坦言，经过4年多的经济下行和苦难时期，年下半年煤炭领域企业开始稳定快速发展。 但是，困难长，企业恢复稳定的时间短，公司拖欠员工工资、社保基金、税费、未支付开采工程、设备更新不充分等问题突出。 负债率高，还款和放贷压力大； 虽然领域的盈利水平有所提高，但许多公司依然困难重重，公司经营和矿区稳定压力依然存在。

上述煤炭领域的分解师表示，虽然大型煤炭公司的债务现金流比较稳定，但一些中小型煤炭公司和经销商面临着一定的融资难问题。 他还表示，煤炭领域的融资存在比较突出的融资期限错配问题。 “煤炭公司由于领域经济循环融资渠道畅通、偿付能力强，几乎没有再融资瓶颈。 由于该公司倾向于进行短期融资，一些公司融资期限结构不合理，短期融资长期使用现象突出。 ”他说。

业内人士表示，目前煤炭公司短期流动性明显好转，但公司杠杆率仍居高不下，通过负重前行，公司偿债能力在很大程度上依赖于公司景气。

解决千亿级债转股落地进程还很晚

作为直接改善煤炭公司财务指标的方法之一，多家煤炭公司的市场化债转股计划相继落地。

据中债信息整理统计，从去年市场化债转股开始到现在，共有14家煤炭领域的公司与银行签订了债转股意向。 意向债转股规模达到2500亿元，关联方分布在山东、山西、安徽、河南、陕西和河北等地。 其中已经有近700亿元的资金。

目前债转股资金落地情况与市场预期相比还有一定差距。 山西银监局副局长王志刚日前在中银领域例行新闻发布会上表示，虽然本轮市场化债转股反复法治化、市场化，但债转股的范围和规模也尚未确定，银企双方正在进行磋商。 其中包括多方面的协调、谈判，信息表达的过程比时间要长。

“例如，银行也必须考虑收益和退出机制。 现在，大多数情况下采取的是向借款增加股份或实际借款的方法。 从公司的角度来看，国有公司实施债转股，既涉及股权确认与估值的问题，也涉及未来股权结构多元化后，公司的经营决策会受到怎样的影响。 银企双方基于市场化、法治化的大致情况进行协商，需要一个过程。 ”他说。

对此，中国工商银行山西省分行行长陆钦也表示，债转股主要是银行理财资金的投入，目前理财资金的高价与举债、降价形成了一定的矛盾。 公司正在观望，银行也想等到资金价格下降的时间段后再推进这项业务。 另外，根据相关政策要求，银行债转股应首先将公司债权转让给实施机构，实施机构将债权转让给股权。 在现实操作过程中，往往一家公司拥有多家银行的债权，实施机构和多家机构谈论债权转让，效率受到影响。

虽然落地进程缓慢，但债转股对公司债务状况的改善作用明显。 据中债信息测算，签署债转股意向的煤炭公司在债转股实施后，预计资产负债率少时为3个百分点，多时为18个百分点，其中多数公司将下降7到8个百分点。

业内人士表示，短期内，债转股对煤炭公司短期流动性调节能力较强。 但是，长期以来，实行债转股的煤炭公司在5至7年后仍将面临一定的资金偿还压力。 根据目前债转股的交易结构，转股的股份与公司权益不永久等同。 一种交易结构与未来的保底回购条款有关，一种交易结构与未来委托贷款的偿还有关。 因此，公司在未来将面临一定的还款压力。 (记者张莫王‰梁晓飞) )。