“杠杆资金再度抬头 A股后市仍存分歧”

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9月20日，两融余额达到9976亿元，再次接近万亿水平。 分析师表示，近期有种种迹象表明场外举债资金再次上升，确实有增量资金入场，但不能只通过余额2融这一单一指标进行定向评估。 从许多机构的观点来看，a股后的市场走势仍然意见分歧大于共识。

两融结余为20个月来最高

截至6月，两融规模经历了长达3个半月的上升，这是年来两融余额持续上升的时间最长。 的市场调整将大力抹平大量融资盘，年底将通过保证金、汇率等调整限制杠杆资金。 年初市场再次调整后，两融规模从最高点2.2万亿缩小到8000亿水平，至今仍未突破万亿水平。

从上次牛市前后的数据来看，大盘波动的背后是两个数据变迁的背影。 年末至年初牛市准备开始之际，年12月19日两融余额突破万亿元，上证指数至3100点左右。 随着年上半年牛市的启动，两融余额从年初的1万亿元上升到牛市顶点的2万亿多元，上证指数也从3100点上升到5000点以上； 而且，在大调整后的短短3个月内，两融余额也从2万多元暴跌到了年9月的9000多亿元。

目前，从6月以来的a股各指数来看，其走势与两融结余高度相关。 在两融余额上升期间，各指数也相继上升。 截至6月，沪深股市指数和沪深50涨幅均接近8%，沪深300指数涨幅接近10%，中小板指数涨幅更是超过17%，创业板相对较弱，仅为6%左右的涨幅。

摩根士丹利华鑫基金表示，两融余额20个月以来相对高位，已经接近万亿大关，相当于年初的水平。 从市场成交情况来看，上周两市成交额较上周略有扩大，证明对市场的资金介入意愿未减弱，信心较强。 “在目前的监管环境下，融资融券举债的难度比两年前要高。 两融作为场内杠杆化的工具，在很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘表现的期待。 两融结余的连续上涨，不仅证明了交易量的提高反映在汇率上的交易活跃度，也在一定程度上证明了确实有增量资金的入场，并且也证明了目前两融投资者的风险偏好正在上升。 ”

但是，从清和泉的资本来看，两融的活跃程度与市场呈同步关系，没有先行指导的意义，需要合理应对，它只能作为增量资金进入市场的证据，对未来的市场指导意义不大。

异地杠杆复盖率资金上升

在场内融资风起云涌、两融余额即将突破万亿的情况下，场外融资市场也开始逐渐崛起，尤其是民间融资复苏。 这些消息从另一个方面反映了目前许多资金的意愿。

股票场外融资是指融资企业通过提供与股东目前资金量相应比例的资金，以扩大资金量为目的。 这相当于加杠杆，在这个过程中，配资企业根据提供的资金量和期限收取利息，本质上是民间借款。

开办证券公司融资融券业务需要超过50万的个人资产，杠杆化为1倍，但民间筹资没有硬性的资金指标要求，杠杆化通常可以达到2-10倍，风险极大。 配资机构不是合法从事证券经纪业务的合法机构，由于缺乏内部控制、风控、外部监督，游离在监管的灰色地带。

深圳一位私募股权人士告诉中国证券报记者，他的个人目前采用4倍杠杆化的股权配资进行操作，近两个月来收益颇丰。 “在这期间，我经常接到询问是否配资的电话。 行情确实发生了。 否则配资也不会出现。 ”

在微信的朋友中，有很多人开始销售自己公司的配给产品。 杠杆率的比例通常不超过5倍，但有些人的最高杠杆率是10倍。 销售词中有“行情飞来就看。 行情下跌的话应该是机会。 现在，股票配资已经开始”的“感人”的话也不少。

除了股票配资，场外期权等不规则的股票配资业务也开始出现。 事实上，在年爆炸性的行情中，场外资金是搅动市场的首要力量之一。 意识到场外融资的危险性后，年7月12日，证券监督管理委员会正式发表《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法融资进行清理整顿，之后，场外融资一度消失。

后市研判仍然意见分歧

无论从场内还是场外融资来看，市场资金都在奔跑入场，但未来a股行情如何演绎，将迎来新的牛市，很难从市场的角度达成共识。

作为场内的杠杆行为，两融在很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘(或个股)走势的期待。 从历史数据来看，两融的规模与上证综指动向的吻合度相当高，但不能只靠这个单一指标进行方向评价。

特别要看融资买入行为确实与市场走势有很高的一致性，同时可以反映市场主体的参与意愿，但该指标最多是同步指标，没有太强的预示作用，也有可能呈现滞后。 在市场被召回之前，融资购买额突然快速上升，出现突破是很常见的。 这是因为，如果依靠两融指标进行方向性评价，就有可能得出错误的结论。

“最近股市的流动性确实在好转，从成交量中可以明显看出。 其中两融余额确实回升势头良好，已经接近10000亿。 北上资金也比较积极，每天流入40亿美元左右，累计总额超过3000亿美元。 另外，公开募集的仓库近两个月上升较快，产品发行和规模也有明显好转。 这只能证明交易情绪在环比上有所改善，不能为了同步指标，对未来进行前瞻指导。 ”清泉资本方面表示:

天风证券表示，总体来说，两融指标应理性看待，历史数据显示两融指标不是市场走势的前瞻指标，但两融指标的上涨是股市增量资金的重要证据。 确实有增加资金入场的背景，这也是我认为当前市场仍处于诸多窗口期的理由之一。

摩根士丹利华鑫基金方面表示，杠杆投资“双刃剑”的效果也不容忽视。 如果市场发生回调，杠杆资金避险情绪蔓延，“杀伐”带来的市场风险可能会上升。 因为这位投资者必须慎重对待。

招商证券表示，监管灰色地带的股票场外配资受到抑制，杠杆效应有可能下降。 即使是合规场内融资，其规模也可能受到监管层的关注，建议投资者短期内谨慎操作。 (实习记者吴瞬) ) )。