“3400点之上两融市场将怎么演绎”

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高风险偏好资金还在继续活跃地活动。 截至上周五，沪深两市融资融券余额达到10230.76亿元，连续22个月创新高。 与此同时，主要市场指数在高位运行中被极大复用。 但是，与指数“牛气冲天”相比，市场微观层面出现分化，前期热点与强势股走势加速背离。 在这样的背景下，两融增量和指数上升之间的正反馈关系决定了短市场方向的选择今后是否还将继续。 目前，大盘超过3400点，融资客户“在玩什么”，正好为投资者提供了提前配置、提前判断热点变迁的“窗口”。

两者结余重叠，创新率很高

截至上周五收盘，两融余额为10123.94亿元，刷新了22个月的新高。 沪深两市融资融券余额已经连续8个交易日位居万亿元大关之上，沪指同期也出现“五连阳”强势行情。

对10月末进行的近期调整来说，两融主力对市场的强劲前景，对一些投资者的悲观前景起到了很大的修复作用。 随着风险偏好再次上升，从11月6日开始，上海综合指数开启了强劲的连续上涨行情，使指数回升至3400点以上。

在前期“五连阳”的基础上，昨日上海综合指再接再厉，盘中一度达到3449.16点，创下今年三季度反弹以来最高的3447.84点。 昨天深成指的创新也很高，在盘中触及到11714.98点，收盘价为11695.00点。 创业板没能突破前期创下的1927.02分的阶段性记录，但在收盘时夺回了1900分的整数位。

随着前期“失地”逐渐被推翻，以短线圈反弹为契机的这一指数上升，能否无缝切换为新的突击攻势，是目前许多投资者共同关心、最想得到答案的问题。

毫无疑问，两融增量是近期大盘连阳行情的重要创造者。 另一方面，从时间上看，两融余额回暖的时间点必须早于大盘企业稳定回升，届时沪深两市持续遭遇主力资金大举流失，两融增量入场对场内人气的维持和热点的推动是大盘后反弹的起点。 另一方面，11月以来，两融余额持续走1万亿元的台阶，沪深两市量能也逐步扩大，说明在近期指数回升至3400点的过程中，融资增量是仁不让的多核心力量。

每日融资购买额是衡量融资多头力量多寡的重要指标。 近两周来，日均市场融资认购额始终维持在500亿元左右，较10月中上旬有明显上升。 上周五，这一金额更是达到616.06亿元，环比增长104.80亿元。 从整体来看，融资客户在多大的方向上暂时没有动摇？

隐藏的担心

然而，随着两融余额上涨超过万亿元大关，中原证券指出，两融余额激增后的市场回调风险值得警惕。

另一方面，11月以来融资净收购金额排名靠前的股票分别为京东方A、中国平安、平安银行、科大讯飞和中信证券，具体金额为18.87亿元、15.85亿元、9.69亿元、6.68亿元和6.49亿元。 中国的建筑、兴业银行、恒瑞医药、科学力量一直紧随其后。 但是，从上周的购票情况来看，中国顺利取代京东方A榜首，京东方A滑落至第二位，排行榜上非银金融和银行的门票数量大幅增加，tmt龙头股科大讯飞也持续出现在前十名。 个人券序变动大幅，意味着前期被融资客户普遍期待的强势品种，预期开始松动，部分两融资款移仓换股已经在“路上”。

另一方面，从领域层面来看，电子、非银金融、医药生物、银行板块是融资客户仓库中最棘手的行业。 据相关统计，在此期间，申万电子、非银金融、医药生物、银行板块分别获得41.62亿元、34.86亿元、25.50亿元、19.22亿元融资净流入。 另外，有色金属板块是融资退出的“重灾区”，区间净流出额9亿8400万元，明显高于紧随其后的纺织品服装板块1亿0700万元的净流出水平。 但是，从涨幅看，电子、非银金融、医药生物等这一时期领域指数涨幅靠前的板块，前期仓单融资已有高短线利好，大跌急需释放安全、锁定利好诉求。 一旦套现情绪成为两融市场的主流，接下来将考验两融余额是否能够继续创造新高。

总的来说，无论是总量规模还是券类领域，随着大盘和双融结余双双进入高位，其旧的运行逻辑已经面临挑战。 但是，目前这种变化还处于“量”阶段，很难向两种融资资金增多的大方向快速转换。 分析师进一步认为，两融增量与指数上涨之间的正反馈关系是10月底以来市场恢复上涨势头的关键，一旦两者关联松动或崩溃，目前的反弹是否还能推动并不容易。

增加或减少余额

从场内结构来看，与大盘上次站在3400点不同，这次回到3400点时，市场盈利效果明显减弱，场内热点和个股明显出现“冷暖不均”的迹象。

一是主要指数上升，领域板块大面积分化。 以昨天为例，28个申万一级领域中，上涨板块仅有15个，涨幅靠前的钢铁、建筑材料、银行指数分别上涨2.78%、2.50%、1.50%。 与此相比，跌幅靠前的商贸、综合、国防军工板块分别下跌1.46%、0.77%、0.56%。 无论上涨板块的数量和上涨程度如何，强势品种和弱势品种之间的“鸿沟”都比前期清晰。

第二个是个股水平，这次指数连续明显是以赚钱效果弱化为代价的。 11月以来，随着指数上涨，市场盈利效果萎缩，市场逐渐陷入“赚钱指数不赚钱”的怪圈。 昨天所有的a股中，上涨的只有1376股，所占比例只有4成，几乎是11月以来的最低水平。 而且，这种分化格局终极上演的结果是，强势股的盈利筹码发生雪崩，市场进入了新的洗牌过程。

两种融资金本身具有短期性和杠杆化的双重属性，“帮助张杀下跌”的双刃剑效应必须扩大行情的波动幅度和频率。 从这个意义上来说，在余额达到22个月来最高之后，融资客户是否会无视投资回报率和急剧扩大的风险而继续增加仓位，也必须画上一个很大的问号。 记者叶涛