“适当性管理新规实施倒计时 私募“野蛮融资”时代走向终结”

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最近，中国证券基金业协会发布了《基金募集机构投资者合理性管理实施指南(试行) (征求意见稿)》，正式的《指南》将于7月1日实施。 从目前的《征求意见稿》来看，基金募集机构要向风险能力一致的投资者销售产品，投资者风险等级和基金风险等级必须一一对应。 业内人士表示，《指导原则》一旦落地，初期私募将阻碍暗中倾销规模和业绩的行为，抑制私募领域的野蛮生长和遏制。

在私人“运营”空之间受到压迫

业内人士预计，《征求意见稿》一旦实施，私募股权基金的违法售价将上升，私募股权行为将得到规范，领域野蛮生长将受到抑制。

根据《意见征集稿》，投资者分为专业投资者和一般投资者两类。 其中，基金募集机构根据风险承受能力，应将一般投资者从低到高至少分为c1 (包括风险承受能力最低类别)、c2、c3、c4、c5五种类型。 或者服务的风险等级必须按照风险从低到高的顺序至少分为r1、r2、r3、r4、r5五个等级。 简单地说，合适的产品卖给合适的投资者。

其实，年实施的《私募基金监管暂行办法》(简称《暂行办法》)对投资者的风险能力与所投资产品的风险水平的匹配提出了要求。 其中第十七条要求，私募基金管理人自行出售或者委托销售机构出售私募基金的，应当自行或者委托第三方机构进行私募基金风险评估，并向风险识别能力和风险承受能力一致的投资者推介私募基金 但北京一位早期私募负责人表示，私募在初期阶段大多“饥不择食”，高风险产品多卖给低风险投资者，模糊的私募基金评级方法也使得私募基金违规操作变得容易。

一位第三方私募基金研究员表示，在实际执行中，评级机构只将私募基金大致分为高风险、中风险、低风险，评级做法也相对主观，交给基金经理运营空

上述研究员表示，《征求意见稿》根据投资目标划分基金风险等级，各基金应评估哪个等级相对明确，在未来管理者的运营空之间受到挤压。

据悉，目前私募已感受到《征求意见稿》严格的风险等级划分给销售带来的压力。

北京一家私募基金机构的产品经理表示，目前担心来自销售渠道的压力。 私募大多采取自己直接销售或与证券公司、银行、三方机构代销结合的模式，通常第一销售额由代销机构拉动。 《意见征集稿》中销售机构也列为负责人。 也就是说，代销机构在代销私募基金时，也需要确保所售产品的风险水平与投资者的风险水平一致。 因为，这家未来的代销机构在代销产品时，倾向于选择风险较低的私募基金，或者在私募基金和其他产品之间选择后者，这种心理也有可能抬高代销价格，将因未来违约而风险较高的产品卖给低风险投资者

一家大证券公司金融产品部门的人表示，目前正在更新客户分解系统和产品分解系统，以适应《征求意见稿》的要求。 她说新系统的设计之一是不要把高风险的产品卖给低风险的顾客

另一家江浙地区的私募基金也感受到了《意见征集稿》带来的销售压力，但该私募基金人利用专业技能培训和风险评估报告将普通投资者转化为专业投资者，从而在一定程度上提高投资技能和风险承受能力。

不少私募股权人士表示，正式《指导原则》实施后，私募打“边球”的风险大大提高，领域规范化进程加快。

私募基金的募集混乱不堪

私募基金机构在募捐过程中不规范，在业内不是秘密。 某三板挂牌私募负责人表示，某私募在募集资金时，也有直接为顾客填写风险问卷。 但是，违反募捐肯定隐藏着投资纠纷的危险性。

年4月，北京证券监督局对私募基金“盛世嘉和”进行了行政处罚。 处罚的理由之一是盛世嘉和的嘉和汇基金向16名非合格投资者进行募集，年5月，浙江证券监督局对辖区私募“浙江新三板”开罚单，责令在一个月内予以纠正。 浙江省证券监督局表示，调查结果显示，“浙江新三板”在开展私募股权基金业务过程中存在以下行为。 一、向投资书私募基金金额不足100万元的不合格投资者募集资金； 二、基金在销售产品过程中通过电话向不特定对象推送三、部分基金投资者人数超过200人； 四、向投资者出售私募基金时，没有对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行判断。

违反投资者的妥善管理方法也常常是投资纠纷的源头。 根据中国法院文件网的资料，77岁的盛在唐朝向法庭起诉了私人基金“全球大富翁”。 盛唐说，与“全球大富翁”的入股合同是在误解的情况下签订的，自己并不了解具体的投资项目。 由于双方在合同设立之初协商的纠纷处理办法是仲裁，仲裁机构最终裁定唐朝胜诉。

为此，北京大成律师事务所的林日升表示，与详细可靠落地的私募基金进行比较的投资者妥善的管理方法应该早就公布了。

此次《征求意见稿》特别要求基金募集机构向普通投资者销售风险水平较高的基金或服务。 即招聘机构应完善产品特征、相关风险、投资者可能承担的损失、投诉方法和纠纷处理安排等。 (记者吴娟) ) )。