“郭建权：“黑色系”股票具备配置价值”

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国家投安信期货研究院院长郭建权日前在接受《中国证券报》记者采访时表示，下半年，黑色系供需博弈将仍然存在或继续保持广泛震荡。 另外，关于黑色系股票，期待供给侧的改革力度深化，持续给这些领域带来合理的利益空之间。 因为这只黑色系股票值得配置。

商品的涨价不足会刺激生产能力而返回

中国证券报:进入今年以来，黑联进入了大幅涨幅，如何看待年—年行情的走势？

郭建权:年相对于年，黑色系品种的供求状况发生了很大变化。 因为年诉求扩大和供给侧改革重叠，这呈现单边暴涨行情。 年，供给侧改革仍在深化，如取缔“地条钢”、大气污染防治规划下持续环境保护考核整改等，但在诉求侧，受房地产市场历史上最强调控的影响，短期诉求仍较好，但中期诉求较为悲观。 供给侧也面临着高利润情况下的内部再生产冲击和外部供给冲击。 因此，年、供需博弈、短期和中长时间博弈都在加剧，季节性供需变化加上金融杠杆作用下的流动性波动，行情呈现出大幅剧烈的震荡优势。

中国证券报:你如何看待黑联引领大宗商品的效果？

郭建权:有一种说法认为，今年全球大宗商品行情看好黑色，黑色行情看好唐山钢坯。 当然，我们会关注黑色品种对大宗商品的引领效应。 今年市场的龙头板块是黑色的，黑色的龙头不是螺纹钢而是钢坯。 而且，钢坯之所以能走在前面，是因为今年供应方最大亮点“地条钢”的取缔，电炉钢坯供给量急剧下降，高炉钢坯供需非常紧张，钢坯价格上涨，库存再次创下历史新低。 因为实际的水龙头是钢坯，不是螺纹钢。

黑色类商品对大宗商品的领先效应，体现在宽模式行情下，无论做多少黑色商品，一般都是做空别的商品来对冲。 黑色商品持续上升，空套利的话仓库会减少，其他商品有可能会反弹。 如果黑色商品的价格下跌，基本上其他品种，特别是供需较弱的品种也会随之下跌。 因为套利的空单位会介入。

总体来说，在宏观比较稳定的情况下，每个板块都以各自的供需基本面进行演绎，黑色类商品的领先优势不是单向领先，而是节奏领先。

聚焦于黑色系板块的高利润

中国证券报:如何看待黑板持续的高利润状况？

郭建权:一个领域持续维持高利润是不正常的，排除自然垄断的状况也几乎是不可能的。 因此，有必要从多个角度来看待目前的黑板高利润状况。 其一，是高利润与否。 总体来说，今年的炼钢利润确实很高，但和市场上流传的有些不同。 从上半年的情况来看，建筑钢材领域持续保持高利润，但饶舌利润较差。 所以，总结起来，炼钢的利润没有市场热议的那么高。 其二，高利润是怎么来的？ 本文认为，在诉求侧难以持续扩张的情况下，供给侧改革实际上是产业链上下游利益的再分配。 例如，钢铁领域的供给侧改革实际上是从下游用钢领域以及上游铁矿石供给侧的高利润中分配钢铁领域。 从长远来看，产业链上下游应该维持比较均衡的利润。 其三，高利润去哪里？ 持续的高利润确实难以维持。 除诉求方和产量方面的调整外，环境保护价格、人工成本、运费价格(如限制超载)的上涨和税收价格的上涨(消除偷税漏税)对利润的修复是有效的。

中国证券报:如何把握下半年的黑色类期货和股票投资机会？

郭建权:下半年，由于供需博弈还存在，黑色类期货有可能继续维持宽幅震荡。 螺纹钢可能有机会制造空，但无论是供给侧电弧炉的生产开始，还是诉求侧的下跌，都意味着螺纹钢的供需大致比例将减弱。 结果还产生了多搭接空螺纹钢和空螺纹钢炼钢利润的套期保值战略。 此外，也是介入空焦炭的焦炭价格，空出现盘面焦炭收益的好时期。 另一方面，焦炭化还有生产空之间； 另一方面，炼焦煤公司的自主性276减产政策也形成供给冲击。

从黑色系股票方面来看，我认为大宗商品和所属领域最坏的时候已经过去了，供给侧的改革力度会深化，也会给这些领域带来合理的利益空之间。 大宗商品领域的股票应该给予合理的评价。 这是因为我们认为黑色系的股票有配置价值。 从乐队操作的角度来说，可以参考黑色类期货行情。 例如，许多煤炭股和动力煤焦炭期货的行情节奏非常一致。

郭建权，现任国投安信期货研究院院长，经济学硕士。 研究方向有黑金、大宗商品宏观战略、套期保值、投机交易和套期保值交易等。 曾任中粮集团月度商情会大宗商品宏观战略发布，完成上海期货交易所课题“钢铁生产公司套期保值战略研究”，荣获年大连商品交易所首届焦炭研究员评选第一名，多次带队荣获大连商品交易所优秀投研团队称号。 (张利静)