“增发票据难改资金充裕 港汇再近十年低点”

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年以来，港元汇率持续走弱，美元兑港元一度升至近十年高位。 香港金管局近日宣布增发外汇基金票据，从银行系统中提取400亿港元流动性，规模为近年来最大的一次。 市场解读称，为了干预汇市，港元将从低位反弹。 但是，由于市场资金过于充裕，美元持续疲软，盯住美元的港元近日再次回到10年低点附近，20日美元兑港元报7.825。 业内人士表示，市场资金过多，港元继续疲软。

资金充裕是贬值的主要原因

目前的汇率制度是联系汇率制度，港元以7.8港元兑1美元的汇率与美元挂钩。 另外，香港金管局规定汇率为波动的上下限、上限7.85、下限7.75。 金管局承诺在汇率上下浮动时进行货币买卖，以控制公开市场的汇率。

截至年初，港元不断贬值，年初美元兑港元汇率仍在7.76附近，目前已升至7.81以上，8月9日早晨一度降至7.8278，10年来仅突破了3次这个关口。 在港汇触及10年来首次低点的当天( 8月9日)，香港金管局宣布增发总额400亿港币的外汇基金票据。 此次增发是近一年内首次，增发后，香港银行体系总结将减少至2200亿港元。 金管局发言人表示，这并非以提高港元利率为目标，亦不期望会对流动性条件和利率造成重大影响。 不过，市场将此解释为对港元汇率的干预信号，并期待流动性减少后港元的解体上升。 此后，一年期美元对港元的长期折价，曾一度从约500点大幅下跌至约330点，反映市场预期香港息差将收窄。 不同年期港币隐含利率全线上涨，市场利率影响汇率，港币汇率超过100点，港币汇率一度从7.8278上涨至7.8123点。

但是这次上涨还没有持续，9日港币急剧上涨后，掉头持续减弱，15天后美元兑港元回升至7.823左右徘徊，一度再次逼近10年低点，到20日美元兑港元报约7.825 考虑到近期美元贬值的因素，钉住美元的港元汇率实际贬值幅度更大。

事实上，在汇市，影响港元走势的更重要因素其实是港美利差。 港美利差加大后，银行间的美元利率将高于港元利率，这意味着投资者通过借入港元来换取美元套利，资金流向美元，从而导致港元贬值。 相反，会导致港元升值。 今年以来，港元贬值的直接原因，也是因为港美利差扩大。 美联储加息后，香港市场也加息了，但由于银行间资金太充裕，对实际银行间利率没有实际影响。 香港金管局由于香港汇款势头强劲，多次注资，使银行系统总结一度增至4260亿港元。

香港汇或持续走弱

除了宽松的货币政策带来的影响外，这几年香港政府对房地产的“恶性招商”导致了融资需求的下降。 由于对国际资产配置的要求日益强烈，以及香港市场估值洼地的原因，大陆和国际资金集中来源，这些因素都综合导致了银行间资金的“浸水”。

澳大利亚新西兰银行大中华区首席经济学家杨宇霆表示，香港金管局增发票据就像各国央行通过公开市场操作控制流动性一样，由于香港市场间资金充裕，市场自行调节香港息差将是一个漫长的过程 因为，这是为了增发票据释放信号，管理汇率和市场利率的预期。

香港驻高盛高级中国经济学家邓敏强表示，金管局此次增发有助于港元长期利率上升，港元将继续走弱。 他说，这有助于港口的气息更稳定，更快赶上米的气息。 总结剩下的也会减少，但流动性非常充裕，夜间、一周等港元短期利率有可能维持低位。 此外，金管局表示其目的并不在于防止港元跌破7.85的弱方兑换保证。 因为这可能意味着现有的担保兑换机制将被打破。

上海商业银行研究部主管林俊泓认为，香港汇强与金管局增发400亿港币的外汇基金票据有关，这不是金管局的政策目的，但增发票据会减少市场流动性，间接成为香港汇强。 他根据经验，金管局增发票据后，或有进一步措施。 我相信短期内对冲活动不会大规模增加，因为这会给对冲交易带来很大的政策风险。 短期内港元同业拆房全线上涨，但涨幅可能集中在3个月以上拆房，短期拆房影响较小。 他指出，此次增发标的根据规模400亿港币，预计将香港汇款加强至约100点，再宣布增发300亿港币，香港汇款将有机会进一步加强至80点到100点。 但是，如果金管局没有进一步市场操作，香港汇通将软件返回7.82，年末最弱将考验7.83水平。

东方汇理驻香港战略师表示，尽管增发票据规模比过去大，但实质数量并不特别大，不足以明显缩小香港与美国的利率差，为对冲交易留出了空之间，港元截至今年年底已接近7.85双兑换保证水平。