“严防资本大鳄兴风作浪 险企股权穿透式监管呼之欲出”

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近日，“渤海金控”推出了停止收购华安财险股、调整东吴证券收购东吴人寿股比例、万里长城人寿股完美全球转让等典范，标志着一度火爆的上市公司收购保险企业股热潮“走下坡路”。 业内人士表示，这受到最近保监会发布的《保险企业股权管理办法(第二次意见征集稿)》(简称《办法》)的影响，提高了不同类型股东的进入门槛，屏蔽了部分有特殊目的入场的保险业投资者。

股份收购的频率消失

近日，渤海金控宣布，企业将中止收购华安财险14.77%的股份。 公告称，渤海金控理事会经过仔细研究、拆解，与交易各方友好协商，同意终止此次重大资产重组的几个事项，并同意签署此次交易终止协议。

除了终止保险公司的股票外，调整投资计划的例子也不少。 根据东吴证券最近公布的保险企业股权收购方案，拟股权收购的比例下降。 东方证券表示，拟向创元集团收购东吴人寿1.99亿股，收购价格为每股1.11元，收购总额为2.21亿元。 收购完成后，东吴证券持有东吴人寿股的比例为4.975%。 与年末东吴证券披露的股权收购计划相比，新方案认购股数减少1.1亿股，股息率下降2.75个百分点。

另一方面，已经成立的保险企业的股票也变成了“大甩卖”。 北京产权交易所近日披露，完美世界将于8月11日公开转让其持有的长城人寿保险2700万股(占企业总股本的0.96% )，转让价格为6210万元。

另外，a股上市企业永泰能源( 600157 ) 8月4日发布公告称，包括乐视投资管理)北京)有限企业在内的7家企业将联合启动一带一路财产保险股份有限企业的设立，此后不久，乐视方面宣布放弃投资财险企业。

目前许多例子明显反映了保险企业股市的一些变化:热度下降，趋于合理。 相关统计数据显示，2009年上半年发布的公告显示，参与设立保险企业的上市公司数量比去年同期减少59%，为14家，包括寿险企业5家、健康保险企业3家、金融保险企业2家、保险企业1家。

值得注意的是，保监会对保险企业的批量采购已经很晚了，目前拟议的保险企业仍有200多家排队，等待批量采购。

资本管理风险途径逐渐明确

从蜂拥而至低调退出，上市公司对保险股权投资“比肩”的捆绑已经消失，取而代之的是“参保”的门槛提高。

“此前上市公司收购保险企业的股份是希望通过中短期业务的万能保险在短期内迅速筹集资金。 目前，许多上市公司对保险企业的股权收购热度明显“热度”下降。 》国务院快速发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示，目前的市场环境、资金来源、投资目的不断收紧“樊篱”，再加上近期保监会发布的《保险企业股权管理办法(第二次意见征集稿)》，部分保险业投资者有特殊目的入场

《办法》与第一稿相比，除了进一步完善各条款外，还将保险企业股东从原划分改为三类四类，相应地，不同类型股东的门槛也上升了。 关于股份，规定了单一股东的持股比例不超过保险企业总股东资本的三分之一，单一有限公司的持股比例不超过5%，控制股东3年内不得转让持股等。

据中国证券报记者整理，目前国内保险市场上，一半以上的保险企业单一股东持股比例超过1/3，其中中资寿险24家、外资寿险26家、中资财险29家、外资财险22家。

以渤海金控为例，公开资料显示，渤海金控的第一大股东是海航资本集团，持股比例达34.56%。 另外，持股8.52%的第二大股东深圳兴航融投股权投资基金合作公司、持股5.01%的第三大股东天津燕山股权投资基金有限企业、持股4.26%的天津通万投资合作公司均为海航资本集团有限企业的一致行动者。 华安财险目前以持股比例为12.5%的第三大股东海航资本集团和持股比例为7.14%的海航投资集团为关联股东，海航投资集团的控股股东为海航资本集团。 这意味着“海航系”持有约19.64%的股份。 根据重组案，渤海金控将从广州泽达收购华安财险14.77%的股份，“海航系”持股比例将达到34.41%。

一位风险投资业人士表示，目前，各渠道“土豪”背景下的资本通过三个渠道控制保险资金。 第一，新获得牌照的初创企业们纷纷增资扩大股票，结果很多原本设立时的“门面”的股权被大比例稀释。 二是通过关联企业的股权转让达到曲线管理的目的。 三是由其他股东的股权和保险公司的管理者托管，通过代理合同管理其他股东的股权。

近年来，一些保险企业销售投资理财类保险产品的业绩骄人，表明保险领域的资金募集能力强于常规非金融类领域。 因此，国内许多非金融领域，如互联网、医药、房地产等行业的资本竞争将跨境竞争保险牌照。

朱俊生表示，保险牌照的稀缺性决定了资本的追求性和盲目性。 一段时间以来，房地产公司在资本市场的直接融资受到限制。 因为该保险作为金融资本凝聚平台的作用受到地产商们的重视。相对于银行、证券，保险领域的股票获取控股地位要容易得多，这是许多在保险牌照上有创意的各路资本控股保险企业的空

《办法》正式出台后，保险企业持股比例高、民间资本和等待批量采购的多家机构，或者最先受到影响，民间资本较大的保险机构股权变动更加频繁，保险资金监管越来越严格，产业资本稍难，甚至倒退，下降。

保监会副主席陈文辉曾表示，在金融创新的大背景下，资金通过各类通道业务、变形创新，提高了市场准入和入股资金考核的难度。 特别是股票的代办、表决权转让、一致行动的约定等，大多是个人签订的，监管手段不明确，只能通过诉讼等司法手段获取线索证据，保险机构的虚假增资问题，保监会很难查处。

透明的监管呼叫

但是，监管部门也面临着挑战。 个别备受市场关注、被认为存在诸多问题的保险公司和保险集团，表面上单一股东持股比例不会超过三分之一，这挑战了监管真正贯彻透明的监管。 如何及时“脱钩”的保险资金重回正道，是这个《保险业姓保、保险姓鉴》领域监管风暴的终极目标。

基于此，保监会监管的利刃再次出鞘。 年以来，保监会首次对131家中资保险机构和52家外资保险机构的管理情况进行了大规模调查。 目前，已有多家保险企业迎来监管部门入场，内控、股权真实性和关联交易可信度成为检查重点。

另外，为了进一步严格股东准入标准，保监会设立了“市场准入负面清单”，确定了这些投资者不能“加入”保险、不能“管理”这些资金不能“加入”保险。

根据《市场准入负面清单》，以下4类投资者不能“加入”保险。 股权结构不明确或者有权利纠纷的；。 最高人民法院失信被执行人名单上的，曾经委托他人或者被他人委托保险企业所有权行为的，曾经投资保险企业，在申请中有隐瞒或者漏掉重要资料的新闻，或者对保险企业经营失败承担了较大责任的，或者保险企业

四类投资者无法“控制”保险。 如果现金流量的波动受经济景气的影响很大； 公开市场有不良投资行为记录的，有不诚实商业行为的，有不良影响的，有关部门有不正当行为的。

四种资金不能“投资”在保险上。 一个是与保险企业有关的借款。 二是以保险企业的存款或其他资产为质押获得相关资金三是通过保险企业投资信托计划、私募基金、股权投资等获得相关资金； 四是不当利用保险企业的财务影响较大或者与保险企业有不正当关联取得的资金。

朱俊生说:“从整体来看，未来也有很多资本希望深入挖掘保险领域。 “方法”提高了准入壁垒，但不是“闭关自守”。 这是因为中国的保险领域还处于快速快速发展期。 财产保险渗透率相对较低时，寿险多为储蓄型产品。 ”他认为股权收购是市场行为，未来股权投资是保险业最重要的方法。

此外，在资产方面，保监会通过对资产匹配的审慎监管、公开股票上市新闻、一致行为人的监管，确保保险投资合法合规，防范偿付能力危机和长期错配风险。 因此，一些企业“通过提高保险费+激进投资获得高收益”的模式难以延续，投资者在进入保险企业股票之前，会更加仔细地研究投资和收益周期，投资也会更加合理。

申宏源认为，全年保险企业投资债市比例跌幅不大，也不排除小幅上升的可能性，保险资金新增量和存量协议存款到期支撑着全年的债市。 加强保监会的监管不会导致风险资金投资减少，风险资金的未来仍将是a股重要的增量资金之一。 目前来看，一是仍然存在“资产不足”，二是a股主板估值比较合理，还有蓝筹股仍然是高风险长期投资的期权品种。