“对机构“抱团压价”说不”

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最近，中国证券业协会分别联合深圳证券交易所、上海证券交易所，对一定期限内新股发行报价一致性较高的网上报价机构，开展了对比性的联合现场检查，对存在违规情况的机构投资者采取了相应的处罚措施。

专家表示，目前一些网上询价机构在注册制新股发行定价过程中，存在“套现”、“套现价格”行为，干扰了新股发行秩序，造成新股发行等问题。 未来要从加强监管和完善完全发行定价机制两个方面着手，引导询价机构客观诚信地参与新股报价，促使新股价格回归公司价值基本面。

新股低价发行频率

注册制试点两周年了，市场化新股发行承销机制有序推进，为规范发行承销行为、维护市场秩序、保护投资者合法权益发挥了积极作用。

“注册制市场化发行价打破了2.3倍市盈率的天花板，快速发展前景良好的‘硬技术’公司更容易受到投资者的青睐。 同时通过在市场上充分博弈，此前备受诟病的新股高发行价、高市盈率、高募金额的“三高”问题也得到了明显改善。 》中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林说。

但与此同时，实际上也出现了一些新股发行价低、“一元新股”频繁发生、新股首发暴涨等问题，引发市场热议。 根据同花顺ifind数据，截至8月17日，进入今年以来已有230只新股在科创板和创业板发行，其中发行价不足10元的有66家，为去年全年的2倍以上，新股发行价持续下跌。

与低价发行相反，许多新股暴涨数倍，达到数十倍。 例如，7月15日登陆科技创板的倍乐，在上市第一天一度上涨至185.58元/股，与27.4元/股的发行价相比暴涨了6倍以上。 7月19日，以1.55元/股发行的读书文化在上市第一天迎来激增，在盘中多次引发停牌，最终以31.66元/股收盘，较发行价暴涨20倍以上。 “新股不败”曾一度受到投资者的追捧。

专家表示，新股的低价发行，部分交割机构涉及“拥抱价格”和“拥抱价格”。 注册制下，新股发行使用市场化定价，具有网上询价资格的机构在询价当天通过交易所系统进行报价。 “新股发行价格设置了10%高价除外’、‘不超过4种数’等限制。 为了提高报价入选的几率，一些询价机构不再根据企业的基本面、投资价值等进行合理的研究，更多的是根据“圈内”的消息进行报价评估，逐渐出现了协商报价、“拥抱”的现象。 同时，发行价格越低，后续收益率可能越高。 ”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

监管部门的监管情况也证实了这一点。 根据中国证券业协会和上海证券交易所、亲交所开展的联合现场检查，部分报价机构在参加新股网询价过程中，存在内控制度不完善、定价依据不充分、未严格履行定价程序等违规行为。 “由于交易机构范围有限，范围太小，新闻容易畅通，要求统一报价，因此存在‘拉拢’现象。 ”棋盘和树林的解体。

妨碍合理的市场价格形成

从长远来看，“持仓价格”会干扰合理市值的形成，影响资金比较有效的配置，导致炒股等问题的发生，违背长时间投资、价值投资理念的培育。

整理一下同花顺ifind的数据，今年以来，科技开发板和创业板ipo公司上市首日平均换手率达到71%，前5天平均换手率超过250%。 这意味着，作为定价发行的一部分，许多被分配股票的询价机构在股票上市后选择短期收益退出，未能长时间扮演投资者的角色。

“注册制板块新股发行市盈率目前普遍在20倍至30倍之间，也有部分不到20倍的发行市盈率。 这与上市后股票暴涨形成鲜明对比。 》盘和林表示，一级市场定价与二级市场估值存在明显背离，影响着公司上市积极性，同时“炒新”现象盛行，也证明了新股价格偏离了公司价值基本面。

更重要的是，新股低价上市，一点给上市公司带来筹资困难，多家ipo公司募集资金的前景不尽如人意。 例如，在以股价1.55元/股价的钱发行的读书文化中，原计划募集2.5亿元资金，实际资金只有6201.55万元，扣除发行费用后，最终资金净额比原计划少2.06亿元。

“上市公司股票发行价格过低，将无法筹集到足够的融资资金，不利于未来的快速发展，从长远来看将影响高质量公司的上市意愿，中小投资者有可能失去越来越高质量的投资机会。 ”棋盘和林说。

“而且，普通投资者可能会因暴涨暴跌而出现财富损失，被庄家收割。 ”南开大学金融快速发展研究院院长田利辉表示:“网上交易机构通过“拥抱”定价，采取一致行动，将导致“价格同盟”的出现，扰乱金融市场秩序，违反公平竞争，也基本违背中国现行法律法规。”

完整的价格体系很重要

对于一些交易机构进行“交叉报价”、干扰发行秩序等问题，监管部门纷纷放剑，加强对报价监管的威慑作用。

上半年，深交所联合中国证券业协会对11家互联网投资者实施专项检查，比较检验中发现的内控制度不健全、定价依据不严格履行定价变更定价决策程序等问题，分别暂停资格1~3个月 从去年10月开始，上海证券交易所对网上投资者的报价违约问题进行了3次现场检查，签订了1次监管合同。 相关机构约40家，对报价中有违规行为的主体采取了11次监管措施，发送了近20封监管工作信。

沪深证券交易所表示，今后也将使报价监督检查机制完全常态化，督促市场各方配合相关部门加强对报价机构、证券企业的监督检查，严格解决在询价、定价过程中的违规行为，切实维护注册制新股发行的良好生态。

专家认为，监管除了严格执行违规报价，督促询价机构客观诚信地参与新股报价外，还需要完善完善的询价报价机制，提高询价机构的独立性和专业性。 最近，证券监督管理委员会修订了《创业板首次公开发行证券和承销特别规定》的部分条款，向社会公开征求意见。 包括取消新股发行定价和申购安排、投资者风险特别公告次数相关要求，均衡协调发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益关系等。

“这样可以提高网上询价的定价和下单效率，更好地平衡买卖双方的游戏，防止机构“拥抱价格”“拥抱价格”等问题的发生，切实保护中小投资者。 ”董登新表示，未来可以进一步优化新股发行承销制度，作为网上询价的一环，引入竞价机制，报价高者可以优先购买。 这样可以抑制询价机构的降价动机，使询价机构的价值发现功能逐一发挥，更有效地发挥市场化发行机制的作用。