“国务院紧抓市场化债转股两大核心问题”

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主持人杜雨萌(在供给侧结构改革的五大任务中，降低杠杆是关键一环，其中国有公司以降低杠杆为重中之重。 最近召开的国务院常务会议再次提出，下一步，要继续把国有企业作为重要角色，结合国有企业改革、降低产能、降钱等措施，进一步推进降杠杆作用。

- -本报记者左永刚

自从国务院提出发行新的债转股以来，提高社会资金参与度，实现退出债转股资产交易成为两个核心问题。 2月8日，金融研究院研究员张楠在接受《证券日报》记者采访时表示，支持市场化的债转股需要两条腿走路，包括扩大前沿资金来源和开通后端退出交易渠道。

2月7日召开的国务院常务会议确定，要求布局采取市场化债转股等措施降低公司杠杆率，提高风险防范快速发展质量。 这与去年10月国务院发布《市场化银行债权股转指导意见》并宣布启动新一轮债转股的时间不到一年半。

年来，通过各方面的努力，公司并购重组、市场化债转股等降杠杆措施取得积极进展，公司杠杆率从上升到下降，效果必须得到充分肯定。 这次国务院常务会议指出，采取市场化法治化手段积极稳妥地降低公司杠杆率，是推进供给侧结构改革的重要任务，对于防范重大风险、突破攻坚战、提高快速发展的质的效益具有重要作用。 下一步，要继续以国有企业为重点，结合国有企业改革、产能削减、降钱等措施，进一步推进降杠杆作用。

这次会议提出，在引入下一步措施时，将社会资金变为股票投资渠道。 支持各类股权投资机构参与市场化债转股。 制定了稳定的中长期低价股权投资基金的筹集方法，提出了以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。 研究依托多阶段资本市场开展可转换资产交易。

谈到具体实施，张楠建议从两个方面出力。 一是通过前沿拓展资金来源，吸引中长时间低价资金，如私募股权投资资金。 二是只有在后端通过交易退出渠道，让资金可以看到出路，才能放心参与。

“交易退出渠道主要依靠多层资本市场，其中主板市场已经比较健全，除此之外，还应该利用新三板、区域性股票交易市场和产权交易市场。 ”张楠说。

作为退出可转换资产交易的一部分，目前已经形成了较为广泛的共识。 2月8日，民生银行研究院院长黄剑辉在接受《证券日报》记者采访时提出，加快发展多阶段资本市场建设，为债转股后退出股权建立了越来越多的渠道。 鼓励通过此次债转股成功转型升级的非上市国有企业尽快登陆新三板等股票交易市场，为原债权人构建切实可行的退出机制。

其他市场人士表示，债转股目标公司上市后，可通过二级市场转让退出。 另外，公司实现合并重组后，也可以通过第三方转让实现退出。 也可以设立债转股转让平台，通过特有的平台转让实现退出。