“毛利持续下滑 康师傅业绩回暖背后仍存隐忧”

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日出西有雨。 距统一公司中国( 00220.hk )公布的营收净利润双双下跌的中报不到两周，其最大的同业竞争对手康师傅控股有限公司( 0322.hk，以下简称康师傅) )近日取得了可观的中期业绩。 据中国新闻报道，康师傅年上半年实现营收285.68亿元(人民币，下同)，比去年同期增长4.2%。 股东应占溢利7.002亿元人民币，比去年同期增长54.59%。

业内人士表示，此次康师傅业绩回升离不开高端方面的支持。 但是，随着成本的升级和网络订单的兴起，市场诉求正在发生深刻的变化，包括康师傅在内的方便面市场的天花板效应逐渐显现。 如果不能强势调整产品战略，持续增长的前景依然不容乐观。

业绩回复高价袋面是主力

财报显示，年上半年，康师傅两大业务板块饮料和方便面在营收和净利润方面均呈现正增长。

康师傅饮料业务整体营收175.37亿元，比去年同期增长5.8%，为集团总营收的61.39%； 股东占溢利1.66亿元，比去年同期上涨41.32%。 二季度成绩特别好，净利润比去年同期上涨252.08%。

根据尼尔森最新的市场数据，康师傅年上半年饮料业务——饮茶(含奶茶)销量市场占有率为50.2%，继续位居市场首位。 康师傅果汁企业品牌和百事纯果乐企业品牌上半年销量市场占有率为17.8%，居市场第二位。 包装水(含百事纯净水乐企业品牌)上半年销量市场占有率为13.7%，居市场第三位。

康师傅表示，饮料板块之所以业绩良好，除了部分有利于天气的因素外，还比较有效地执行了既定的战略。 继续加强核心产品，推进规格满足化，快速发展多价位，积极推进渠道多样化建设，布局餐饮娱乐场所等渠道。 此外，通过优化价格结构，加强费用控制，缓解原材料压力。

据中国新闻报道，康师傅上半年方便面业务营收102.72亿元，比去年同期增长1.75%，占集团总营收的35.96%。 股东占溢利要比去年同期上涨33.54%至5.32亿元人民币。 第二季度净利润比去年同期上涨72.65%。

根据尼尔森的市场数据，上半年康师傅的销量市场占有率为44.2%，销量市场占有率为50.9%，居市场领先地位。

但值得观察的是，财报显示，昂贵的袋装面是支撑康师傅方便面业绩增长的首选。 年上半年，中价袋装面和干脆面销售额分别比去年同期减少42.64%和33.8%，销售占有率最大的容器面也比去年同期增加5.55%，第二季度容器面销售额比去年同期减少0.99%。 相比之下，年上半年，高价袋面只占康师傅方便面销售额的36.57%，但比去年同期增长了29.07%。

康师傅也表示方便面的业务增加是因为推行了经典的回归战略，但通过推出高端系列产品，抢占了市场成本上涨的对象。 企业以汤炖系列和创新产品布局高端面条，精准定位中费人群，5元以上高端产品市场占有率稳步提升。

一位业内人士指出，面对中产阶级日益增长的饮食诉求，中国方便面领域推出了高端面。 一方面，期待着从饱和度过高、竞争白热化、毛利低的方便面领域成功突围，另一方面，利用“高端”的概念，在越来越多的价格上涨空之间，在红海格斗中为利润提高创造了巨大的机会。

毛利下降，存在出售饮料资产的疑问

尽管收益净利润双双红火，康师傅在毛利方面的指标却持续下降。 公告称，集团毛利润下降4.14%，至83.13亿元人民币毛利率下降2.53个百分点，从年同期的31.63%降至29.10%。 其实，康师傅的毛利率近年来一直在下跌。 数据显示，从年到年上半年，康师傅毛利率分别为32.89%、31.64%、29.1%。

康师傅把毛利率的下降归结为大宗原材料采购价格的上涨。 对此，一位业内人士指出，毛利率下跌可以从侧面证明，目前企业能够满足升级诉求的优质产品占有率并不高，多为大众化产品。

康师傅频繁销售饮料资产也引起了市场的关注。 资料显示，今年2月中旬，康师傅以2亿6000万元的价格出售了工厂和配套设施。 康师傅表示，销售后将产生6000万元的净利润，所得款项将提高现金储备。 7月初，康师傅又公告了5家工厂的销售。 这五家生产企业的广告主要生产销售饮茶、果汁饮料、碳酸饮料，也包括部分瓶装水产品。 意向的承接方是漳州伊莱福食品有限企业，也就是康师傅的上游原料供应商。

据中金企业研报报道，今年年初，康师傅进行了首次资产处置，将放置在西安空的方便面厂和饮料厂出售。 第二次资产处置有望在今年第三季度完成，涉及南宁、南昌、成都等五家饮料厂。 第二次资产处置规模占饮料资产总规模的10%。 康师傅希望将饮料生产能力的利用率从年的不到30%提高到50%以上。

对此，有业内人士质疑，收益和毛利率指标均比较企业主营业务，净利润涵盖其他业务的收入支出和营业外收入支出。 净利润虚高很可能是主要营业业务以外的业务收入激增引起的。 康师傅看起来“光鲜亮丽”的业绩，可能是通过频繁出售资产增加其他收入而实现的净利润“虚高”。 另外，看似充足的现金流也是为了不陷入业绩下滑的泥沼而不断出售资产的附属品。

但业内人士表示，这五家工厂不是康师傅的核心饮料生产厂。 康师傅的意图是使资产配置更加合理化，将公司核心资源转移到产业链上游和高附加值端，从而提高资金周转效率，减少资产投资沉淀的时间风险。 公司为了创造最高的公司价值或股东价值，往往要加强资产运营的性能和效率，特别是在公司收益和利润面临缓和或停滞的压力时，激活资产成为重要因素。 存在快消公司生产能力不足、生产能力利用率低的问题，有必要尽快清除生产能力。 因此，轻资产的运营也是快消领域未来的快速发展趋势。

多面夹击方便面区域或天花板附近[/s2/]

一位专家在接受《经济参考报》记者采访时表示，随着费用不断升级，消费品市场诉求发生了深刻变化。 另外一方面，方便面带来的“不健康”刻板印象没有得到改善； 另一方面，成本上升带来的替代选择增加，方便面市场面临天花板效应，曾经是国民食品的方便面有可能退出主流市场。 这对于以方便面为第一业务的康师傅来说，如果不调整产品战略，长期快速发展的前景必然会受到限制。

《中国中产阶级顾客行为调查报告》显示，69%的中产阶级在选择食品时主要关注健康。 在成本上升的大背景下，重视养生、关心食品安全等“没有营养”“添加物过多”的速消食品也被部分顾客列入黑名单。

根据方便食品领域的市场分解报告，中国方便面的销售额全年减少6.75%，连续4年下跌。 根据世界方便面协会的数据，中国方便面的诉求量已经连续3年下跌，年诉求量为385.2亿份，下降77亿份，跌幅达到16.6%。

据兴业证券研究报报道，从目前国民支出上升的趋势和健康上升的立场来看，中国未来几年或方便面诉求量将持续萎缩的趋势。

方便、快捷是方便面重要的产品属性。 现在，具有这种属性的替代选择也越来越多。 近年来，随着互联网的迅猛发展和物流链条的不断完善，速冻食品、外卖食品多出现在人们的餐桌上。

一项数据显示，截至9000年6月底，外卖APP用户达到7240.51万人，月招聘时间突破9000万小时，顾客将网络外卖视为日常费用习惯，粘性较高。

另外，也有数据显示，从年到年，中国便利店总数从2.1万家增加到4.4万家，增长了115%。 这些便利店提供的肉包、便当、关东煮等生食也占据了一部分方便面市场。

方便面也不是长途旅行的标配。 今年7月23日，中铁总企业宣布，g、d字头动力车，乘客可以用12306或手机点餐APP，点沿途车站提供的各种各样的餐点。

但业内人士也指出，成本升级只会淘汰落后的产品，最终推动领域的结构升级。 相反，在人均gdp高于中国大陆的日本、韩国、中国香港，方便面不仅没有消失，人均费用反而高于中国大陆。 今年5月17日，与中国业务相比，日清向香港交易所提交了上市申请。 6天后，日清在浙江平湖的工厂竣工。 这是日清在中国大陆和香港地区的第九家工厂。 因此，康师傅也许应该考虑如何调整产品战略，以满足成本上升时代更具批判性的成本群体。 (班娟) ) )。